Mensajepor escolazo21 » Lun Feb 13, 2023 1:38 pm
La bomba de la deuda en pesos: advierten por las consecuencias para el próximo Gobierno
El endeudamiento del Tesoro generará situaciones de estrés. La expansión monetaria derivada de la deuda será del 2,5% del PBI, bajo supuesto de que el 100% de privados renueve vencimientos
La bomba de la deuda en pesos: advierten por las consecuencias para el próximo Gobierno
En alerta roja
Según el Fondo Monetario Internacional (FMI) en función de las proyecciones fiscales y para no requerir asistencia monetaria adicional, el nivel de rollover de la deuda en pesos debería alcanzar el 150% (125% con tenedores privados).
"Estimamos que esto será muy poco probable de alcanzar, por lo que estamos haciendo un ejercicio de rollover bastante optimista donde el sector privado rollea el 100% de lo que vence", advierte un informe de Aurum Valores con la firma del jefe de Research, Pablo Repetto.
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EXPANSIÓN MONETARIA
No menos complicada es la expansión monetaria derivada de estos niveles de rollover.
La misma sería del orden de los 2,5 puntos porcentuales del PBI. Esta emisión se daría bajo el supuesto de un rollover de privados del 100% (en lugar del 125% implícito en el programa del FMI), lo que implicaría una expansión monetaria de $ 4 billones adicionales a los $ 0,8 billones previstos por el programa con el organismo.
Remarcan que, en las últimas licitaciones, los vencimientos son cada vez a más corto plazo. Con un criterio similar a lo que se viene viendo, optan por asumir que los vencimientos que importan (los de privados) se rollean a plazos de entre 3 y 5 meses.
Según el Fondo Monetario Internacional (FMI) en función de las proyecciones fiscales y para no requerir asistencia monetaria adicional, el nivel de rollover de la deuda en pesos debería alcanzar el 150% (125% con tenedores privados).
A CORTO PLAZO
Así por ejemplo los vencimientos de febrero se rollearían a mayo/junio/julio (con mayor participación del plazo más corto) y así sucesivamente para cada mes de 2023.
En términos de valores el costo de colocación para mayo de 2023 cuando se haga roll over del vencimiento de febrero de 2023 sería similar al valor que tiene hoy la Lede.
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"La nominalidad de la economía impide ver si este crecimiento que luce exponencial se puede considerar sostenible. De acuerdo a estos supuestos y nuestra proyección de PBI mensual, proyectamos entonces el nivel de deuda a vencer a tres meses vista en términos de PBI si el rollover, los plazos y las tasas se mantienen similares a lo que vemos actualmente", revela el paper.
No menos complicada es la expansión monetaria derivada de estos niveles de rollover. La misma sería del orden de los 2,5 puntos porcentuales del PBI. Esta emisión se daría bajo el supuesto de un rollover de privados del 100%
EN ALERTA ROJA
Alertan que "el incremento de la deuda es extremadamente preocupante". "Creemos que generará distintas situaciones de estrés a lo largo del año. Bajo este supuesto la deuda en pesos a vencer a cortísimo plazo crecería 2 puntos porcentuales del PBI en 10 meses, lo que se explica por el proceso de acortamiento de plazos y porque las tasas son bastante más altas que en los meses previos", calculan.
Desde Ecolatina agregan que una nueva suba de tasas de las Leliq achicaría el spread con las tasas que ofrece el Tesoro con las Ledes, operando en contra del financiamiento neto que se necesita.
En este contexto, identificar el trade-off al que se enfrentan el BCRA al momento de definir el nivel de la tasa de interés: contener la suba de los dólares alternativos o sostener las colocaciones del Tesoro en el mercado local.
Esto en un año en el cual las fuentes de financiamiento se encuentran sumamente acotadas y el programa financiero recae excesivamente sobre la deuda en pesos.
