CRES Cresud

[incrédulo]

Para agregar al debate tema CAMSA:

- el día 8 de septiembre, según lo comunicado a la CNV, el directorio de Cresud aprobó adendas al contrato con CAMSA. No informa en qué consisten, tengo la esperanza de que sean adecuaciones que receptan y dan respuestas a las críticas que se vienen haciendo al respecto, entre ellas lo que escribo a continuación.

- como muchos ya se dieron cuenta de manera intuitiva, hay un problema adicional a lo que venimos escribiendo. CAMSA se lleva el 10% del resultado contable, pero tenemos el problema de que el mismo está distorsionado porque en Argentina hay inflación, que no se reconoce en los balances por presiones políticas (recordemos que hay reclamos por falta de ajuste por inflación en balances, entre ellos Banco Francés por más de $ 1.000 millones, esto va a la justicia, y el gobierno, además de no admitir el ajuste por inflación impositivo, le mete presión al Consejo de Contadores para que tampoco apliquen ajuste por inflación en balances contables).

- entones, CAMSA se lleva el 10% de un resultado sobredimensionado. Según expongo a continuación, se estaría llevando un 10% de las ganancias reales + un % del patrimonio, que resulta de: patrimonio neto en el país x tasa de inflación anual x 10%. Esto por supuesto agravado al ser retroactivo, y morigerado en parte al diferirse en el tiempo hasta que se aplicó el nuevo criterio contable.


Pido disculpas por lo extenso pero no veo otra forma de exponerlo: acá va mi análisis y cálculos:

Hasta el cambio de criterio contable, Cresud mostraba en sus balances un resultado menor al real (los pasivos subían, básicamente por el dólar, los activos quedaban a valor histórico hasta su venta). Desde el cambio de criterio contable, el resultado que se muestra en principio es mayor al real. Simplifico algunos detalles que no cambian lo fundamental para no ser tan extenso (por ejemplo hay algunos activos que siguen a valor histórico): los activos y pasivos suben según su valor real, por diferencia surge el patrimonio neto, se compara con el patrimonio neto de inicio y eso es el resultado del ejercicio (menos algunos conceptos que no pasan por estado de resultados, por ejemplo diferencias conversión).
Pero se omite considerar que por la inflación, para no ganar ni perder, el patrimonio neto debería haber subido igual que los precios.

Ejemplo concreto con el balance 2016/17 de Cresud (importes en millones de pesos):
Patrimonio neto (activos menos pasivos) al 30/6/16: 13.804.
Patrimonio neto al 30/6/17: 16.797.
Hay 1.184 millones que no van al resultado sino directamente a una reserva del patrimonio neto que corresponden básicamente a diferencia de conversión de empresas controladas en el exterior (el tipo de cambio para transformar el patrimonio de esas empresas controladas en el exterior al cierre es más alto que al inicio).
Sacando esa diferencia y otros ajustes menores, el resultado del ejercicio queda en 1.795 (16.797 – 13.804 – 1.184 – 14).

Si hubiera ajuste por inflación, el razonamiento sería (vuelvo a omitir detalles que no cambian lo sustancial):
Al inicio tenía 13.804, al cierre tengo 16.797, pero desde el 30/6/16 al 30/6/17 hubo inflación, supongamos 18% (esto es opinable, hay diferentes estadísticas, inflación interanual 6/16 a 7/16: inflación Congreso 25,3%, costo construcción Indec 24,5%, precios al consumidor Indec 21,9%, precios mayoristas Indec 14,2%). Para no ganar ni perder tendría que tener 16.289 (13.804 al inicio + inflación 18%), como tengo 16.797 gané $ 508.
CAMSA en el 2016/17 se llevó $ 200 m (es el 10% redondeado de los 1.995 que ganó según balance antes de sus honorarios, restando los 200 quedan los 1.795 que muestra el balance).
Aplicando el ajuste por inflación según el ejemplo el resultado real sería 708 (los 508 son una vez restados los 200 de CAMSA), por lo que CAMSA se estaría llevando el 28% del resultado (un 10% del resultado real + el 10% de lo que subió el patrimonio por la inflación – la parte que se contabilizó en diferencia de conversión).

En general, por no aplicar el ajuste, CAMSA se lleva:
- un 10% del resultado real.
- un % del patrimonio de la empresa que resulta de: (patrimonio al inicio x tasa de inflación – parte expuesta en diferencia de conversión) x 10%
- dicho de otra manera, se lleva: 10% del resultado real + patrimonio neto en el país x tasa de inflación x 10%.

[LogNormal]

Están empezando a haber comentarios picantes en el chat, uno le preguntó por CAMSA, vamos a ver si lo leen.

[Yops]

Están diciendo todo lo que ya sabemos.

Escuchen y no pregunten ... que ansiedad !!

[oudine2]

Están diciendo todo lo que ya sabemos.

Van 4 minutos Lo más interesante no es sacar algo nuevo que dudo que haya, sino ver qué dicen, cómo lo dicen, etc. Igualmente la presentación la está haciendo el representante de inversiones de Cresud... así que obviamente va a ser "a favor" del holding.

[dabalanso]

Están diciendo todo lo que ya sabemos.

[LogNormal]

A los interesados en breve arranca la presentación, a ver qué dicen...

https://www.youtube.com/watch?v=D_21XzCoN3E

gracias

[lalobranca]

Yo hice lo mismo. La mayoria de los drivers pasan por Irsa, por lo que Cresud se queda con el 63.4% de ellos, y ahora encima hay que restarle el 10%

Mismo análisis. Saludos y buenas inversiones!!!

[oudine2]

A los interesados en breve arranca la presentación, a ver qué dicen...

https://www.youtube.com/watch?v=D_21XzCoN3E

[Aleboto]

Yo hace un tiempo arbitré un poco para IRSA y me equilibré un poco en tenencia porque tenía ya demasiado de CRES... y sí, en su momento lancé, pero no en esta ocasión porque elecciones en vista y varias cosas más me parece que se puede correr demasiado riesgo.

Yo hice lo mismo. La mayoria de los drivers pasan por Irsa, por lo que Cresud se queda con el 63.4% de ellos, y ahora encima hay que restarle el 10%

[ferpa_mza]

Animos !! en teoria esta momia deberia despertarse, el tema es que no se sabe si es mañana o en 1 año... Y si quieren algo de consuelo, yo vendí YPF el 20/9 luego de bancarla mucho tiempo... obviamente me la quiero cortar... pero bue...

[lalobranca]

a esta altura ya no compro mas nada de este este g r u p o, y espero para lanzar, en realidad la compre con esa intencion de entrada pero no lance esperando su valorizacion.

Yo hace un tiempo arbitré un poco para IRSA y me equilibré un poco en tenencia porque tenía ya demasiado de CRES... y sí, en su momento lancé, pero no en esta ocasión porque elecciones en vista y varias cosas más me parece que se puede correr demasiado riesgo.

[resero]

IRSA viene recuperando mejor...

a esta altura ya no compro mas nada de este este g r u p o, y espero para lanzar, en realidad la compre con esa intencion de entrada pero no lance esperando su valorizacion.

[EmBel]

Hoy a las 16 el agente por el cual opero da una conferencia hablando de cresud, veremos que dicen

[lalobranca]

hay que recuperar con tradeos lo que no da esta momia, o tener en caucion papeles que si suben...

IRSA viene recuperando mejor...

[LogNormal]

Dieron de baja el canal de youtube para ver al ladrón de Donato hablando de cresud? Alguno tiene un link válido?