maub escribió:
Comparto un informe con escenarios diversos, comprando G35/38 no se pierde en ningún caso:
Neutro: Sólo por el paso del tiempo, a medida que nos acerquemos al pago de mayores cupones de interés, sube el
precio de los bonos descontados a la misma TIR.
Positivo: Si el Gobierno va por el camino de normalización de la economía, bajarían los rendimientos. Porque al
normalizar la economía aumenta la posibilidad de que se consiga financiamiento por mercado, y no se llegue a un
nuevo canje de deuda en el año 2024.
Negativo con canje que alarga plazo sin quitas de capital ni cupón (el escenario que luce hoy más probable):
Actualmente los bonos tienen un precio de default, porque el perfil de vencimientos sugiere que en 2025 debemos
acceder al mercado de capitales para poder refinanciar la deuda, o habrá un nuevo canje forzado. Y actualmente no
tenemos acceso al mercado. Entonces, armamos un escenario que implica aplazar todos los pagos de capital de bonos
10 años, manteniendo los cupones de interés. Esto genera que los vencimientos de bonos sean de sólo U$S 4.000 mln
anuales.
Muy Negativo canje con quita del 45% del capital y alargamiento de plazos: Es igual al escenario anterior, pero
además hay una quita del 45% del capital nominal.
Opinión: El escenario de una reestructuración sin quita de capital es el que luce más probable, porque la próxima
administración tomará el mando en dic-23 con un ratio de deuda sobre PIB (con privados y organismos
internacionales, valuados a un tipo de cambio de 2004) de 80%, y necesidades de financiamiento mayores a U$S
10.000 mln anuales (históricamente altas para Argentina, pese a que son bajas en términos del PIB). Pero la carga de
intereses es baja, con lo cual si se alarga el plazo de pago del capital 10 años no se precisaría quita de capital ni de
cupones de interés
