pepelastra escribió: ↑ para los que funden su comitente jugando a la quiniela!!! como dice el informe estoy a estos precios de ganga 200% arriba y los demas juntan para un bon o bon
COME Sociedad Comercial del Plata
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GARRALAUCHA1000
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Re: COME Sociedad Comercial del Plata
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pepelastra
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Re: COME Sociedad Comercial del Plata
para los que funden su comitente jugando a la quiniela!!! como dice el informe estoy a estos precios de ganga 200% arriba y los demas juntan para un bon o bon 
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pepelastra
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Re: COME Sociedad Comercial del Plata
COME: ¿Oportunidad o trampa de valor? Análisis de Sociedad Comercial del Plata
11 septiembre, 2026 por Mariano Dragani
COME: el holding que apuesta a los grandes ciclos de Argentina
Sociedad Comercial del Plata volvió a caer con fuerza durante 2026. La acción cerró el 10 de septiembre en $40,79 y acumula una baja superior al 31% en el año. Pero detrás de esa caída aparece una paradoja: el mercado está valuando a COME muy por debajo de su patrimonio contable, mientras algunas de sus principales participaciones atraviesan una transformación importante.
La pregunta, entonces, no es simplemente si COME está barata.
La pregunta es otra:
¿Cuánto del valor de los activos que construyó y acumuló Sociedad Comercial del Plata está realmente incorporado en el precio de su acción?
Ese es el punto de partida de este análisis.
Una acción que volvió a mirar hacia atrás
Hay una comparación que a primera vista resulta llamativa.
El 31 de agosto de 2022, COME cerraba alrededor de $7,21. En septiembre de 2026, la acción se encuentra en torno de $40,79.
En dólares, utilizando el CCL, los números parecen todavía más sorprendentes.
En agosto de 2022, con un CCL cercano a $292,83, los $7,21 representaban aproximadamente:
US$0,0246 por acción.
El 10 de septiembre de 2026, con un CCL cercano a $1.595, los $40,79 representan:
US$0,0256.
A simple vista, parecería que COME volvió prácticamente al mismo precio en dólares de cuatro años atrás. Pero esa comparación tiene un problema importante.
En 2025 cambió radicalmente la cantidad de acciones
Sociedad Comercial del Plata pasó de aproximadamente 3.119 millones de acciones a 7.000 millones, mediante la distribución de alrededor de 3.881 millones de acciones como dividendo en acciones.
Eso significa que el precio histórico debe ajustarse para poder comparar correctamente el valor por acción.
El factor de ajuste es aproximadamente: 7.000 / 3.119 = 2,244 veces.
Por lo tanto, los $7,21 de agosto de 2022 equivaldrían aproximadamente a: $3,21 actuales por acción.
Y ahí cambia completamente la fotografía.
Aquel precio, convertido a dólares con el CCL de entonces, equivaldría a aproximadamente:
US$0,011.
Frente a los aproximadamente: US$0,0256 actuales.
Es decir:
COME no está realmente al mismo precio en dólares que en agosto de 2022.
Después de ajustar por el aumento de acciones, la acción vale actualmente alrededor de 2,3 veces más en dólares que aquel precio.
Y esto hace que la comparación sea incluso más interesante.
Porque la pregunta deja de ser:
“¿COME volvió a 2022?”
Y pasa a ser:
“¿Cuánto valor incorporó COME durante estos cuatro años que todavía no está siendo reconocido por el mercado?”
¿Qué cambió en COME desde 2022?
Mucho.
Sociedad Comercial del Plata dejó de ser simplemente una compañía asociada a unos pocos negocios tradicionales y se transformó en un holding con exposición a distintos sectores de la economía argentina.
Entre sus principales activos aparecen:
CGC y energía
DAPSA
Canteras Cerro Negro
Morixe
FEPSA
Delta del Plata
otras inversiones y activos.
Por eso, analizar COME únicamente a partir de la evolución de la cotización puede resultar insuficiente.
Estamos frente a un holding.
Y en los holdings hay una pregunta adicional que siempre aparece:
¿Cuánto valen realmente las partes que componen la compañía?
El balance: una mejora que merece atención
El último período disponible corresponde al primer semestre de 2026.
Durante los primeros seis meses del año, COME obtuvo un resultado acumulado positivo de aproximadamente $23.969 millones, frente a un déficit de aproximadamente $29.197 millones en igual período de 2025.
En el segundo trimestre, además, registró una ganancia cercana a $1.940 millones, frente a una pérdida de aproximadamente $35.776 millones en el segundo trimestre de 2025.
A primera vista, la mejora es importante.
Pero hay que mirar un poco más profundo.
Porque el resultado neto no cuenta por sí solo toda la historia.
El negocio operativo todavía tiene desafíos
Las ventas consolidadas de los principales negocios, excluyendo CGC, alcanzaron aproximadamente $387.700 millones, con un crecimiento interanual cercano al 3,3%.
El margen EBITDA sobre ventas mejoró desde aproximadamente 1,3% hasta 2,6%.
Es una mejora.
Pero sigue siendo un margen relativamente bajo.
Y cuando desarmamos los negocios aparecen diferencias importantes.
DAPSA
Representa aproximadamente la mitad de las ventas consideradas y muestra un crecimiento prácticamente nulo.
Además, los despachos de combustibles cayeron alrededor de 16,8%.
CGC
Representa aproximadamente el 22,6% de las ventas consideradas y mostró un crecimiento cercano al 23,1%.
Pero la producción también presenta una fotografía mixta: el petróleo cayó aproximadamente 3,4% y el gas producido alrededor de 23%, en parte explicado por desinversiones.
Agroindustria / Morixe
Representa aproximadamente el 15,5% y mostró un crecimiento cercano al 21,5%.
Construcción / Cerro Negro
Representa aproximadamente el 11,6%, aunque registró una caída cercana al 4,8%.
La conclusión es importante:
El resultado positivo de COME no significa que todos sus negocios estén creciendo simultáneamente.
Hay una combinación de negocios en diferentes momentos del ciclo.
Y entonces aparece CGC
Acá probablemente esté una de las claves para entender la transformación de COME.
Durante el primer semestre de 2026, los resultados provenientes de inversiones permanentes aportaron aproximadamente $28.262 millones positivos, frente a un resultado negativo de unos $17.577 millones en igual período de 2025.
En otras palabras:
CGC está modificando la ecuación económica del holding.
Y no se trata solamente de un mejor resultado trimestral.
Durante 2025, CGC incorporó activos como Aguada del Chañar y terminó el ejercicio con un EBITDA ajustado —incluyendo dividendos cobrados— de aproximadamente $555.761 millones, un 45% superior al de 2024.
Además, CGC reportó una importante base de reservas:
226,7 MMboe de reservas 2P
249,9 MMboe de reservas 3P
182,6 MMboe de reservas 1P pro forma
reemplazo de reservas del 102% en gas
reemplazo del 228% en petróleo.
Esto cambia la forma de mirar a COME.
La compañía ya no puede analizarse simplemente como:
DAPSA + Cerro Negro + Morixe.
Hay que analizarla como un holding con una exposición energética cada vez más relevante.
El mapa de los ciclos de COME
Una forma de entender la compañía es observarla como una combinación de diferentes ciclos de la economía argentina.
Ciclo Activos vinculados Qué debería ocurrir
Energía CGC + DAPSA Mayor producción, mejores márgenes y crecimiento
Vaca Muerta CGC Desarrollo de activos e infraestructura
Construcción Cerro Negro Recuperación de inversión y crédito
Consumo Morixe Mayor volumen y mejora de márgenes
Logística FEPSA Mayor movimiento de agro, energía y minería
Real estate Delta del Plata Desarrollo y monetización de activos
Y acá aparece una característica que diferencia a COME de una compañía especializada:
COME no es una apuesta única sobre Argentina. Es una apuesta simultánea sobre varios ciclos de normalización de la economía argentina.
Eso puede ser una fortaleza.
Pero también puede convertirse en una fuente de complejidad.
El mercado paga menos de la mitad del valor contable
El otro gran dato aparece cuando observamos la relación entre precio y patrimonio.
Con COME alrededor de $40,79, y utilizando aproximadamente 7.000 millones de acciones, la capitalización bursátil se encuentra en el orden de:
$285.000 millones
El valor libro disponible para 2026 ronda aproximadamente $91 por acción, lo que implica un patrimonio atribuible cercano a:
$638.000 millones
En otras palabras, COME estaría cotizando alrededor de:
0,45 veces valor libro
O, expresado de otra manera:
un descuento cercano al 55% sobre su patrimonio contable.
Esto llama la atención.
Pero hay una trampa.
Valor libro no significa automáticamente valor económico.
Un activo puede figurar en los estados contables a determinado valor y el mercado puede considerar que su capacidad de generar efectivo es mucho menor.
Por eso, decir:
“COME vale $91 porque su valor libro es $91”
sería demasiado simplista.
La pregunta correcta es:
¿Cuánto de ese patrimonio puede convertirse efectivamente en valor para los accionistas?
Una primera aproximación al valor de CGC
En los estados separados, COME tenía contabilizada su participación en CGC por aproximadamente $152.884 millones, más unos $13.446 millones de goodwill, unos $166.330 millones en total.
La participación económica de COME en CGC ronda el 22,28%.
Al mismo tiempo, CGC produjo durante 2025 un EBITDA ajustado de aproximadamente $555.761 millones y cerró el ejercicio con deuda financiera neta cercana a US$1.043 millones.
Esto permite hacer una aproximación de valuación.
No para decir cuánto “vale exactamente” CGC.
Sino para observar qué ocurre si el mercado le asignara distintos múltiplos de EBITDA.
¿Qué pasa si CGC cotizara a distintos múltiplos?
Tomando aproximadamente US$382 millones de EBITDA equivalente y una deuda neta de US$1.043 millones, una sensibilidad simplificada arroja:
EV/EBITDA Equity estimado CGC 22,28% correspondiente a COME
4x US$485 M US$108 M
5x US$867 M US$193 M
6x US$1.249 M US$278 M
Con un CCL cercano a $1.595, eso representa aproximadamente:
4x: $172.000 millones
5x: $308.000 millones
6x: $444.000 millones.
Ahora comparemos.
El valor contable asociado a CGC en COME ronda los $166.000 millones.
Por lo tanto:
con 4x EBITDA, prácticamente no aparece una revaluación significativa;
con 5x, aparece una diferencia importante;
con 6x, la diferencia se vuelve todavía mayor.
Y acá aparece algo interesante:
No necesitamos suponer una valuación extraordinaria para CGC para empezar a explicar una parte de la diferencia entre el valor contable de COME y su capitalización bursátil.
Un NAV simplificado
Si partimos de un patrimonio cercano a $638.000 millones y únicamente hacemos un ajuste sobre la valuación de CGC, obtenemos una primera aproximación.
Escenario conservador
Con CGC a 4x EBITDA:
NAV aproximado: $644.000 millones
Equivalente a aproximadamente:
$92 por acción
Escenario base
Con CGC a 5x EBITDA:
NAV aproximado: $780.000 millones
Equivalente a:
$111 por acción
Escenario alcista
Con CGC a 6x EBITDA:
NAV aproximado: $915.000 millones
Equivalente a:
$131 por acción
Pero acá es donde hay que frenar.
Estos números no son precios objetivos.
Y sería un error presentarlos como tales.
El descuento del holding importa
Una de las razones por las que un holding puede cotizar por debajo del valor de sus activos es precisamente que el accionista no posee directamente cada uno de esos activos.
Existe una estructura corporativa.
Hay:
deuda;
minoritarios;
impuestos potenciales;
costos corporativos;
activos poco líquidos;
restricciones para monetizar participaciones;
decisiones de asignación de capital;
y diferencias entre valor contable y capacidad real de generar flujo de fondos.
Por eso tiene sentido aplicar un descuento.
Si utilizamos, solamente como ejercicio de sensibilidad, un 20% de holding discount, los valores anteriores quedarían aproximadamente así:
Escenario NAV bruto Descuento holding Valor indicativo
Conservador $92 -20% $74
Base $111 -20% $89
Alcista $131 -20% $105
Y acá aparece una coincidencia interesante.
Nuestro escenario base se ubica alrededor de $90.
Y el escenario alcista se aproxima a:
$105.
Esto no significa que COME “valga $105”.
Significa algo más interesante:
Una normalización parcial del descuento sobre los activos podría justificar valores considerablemente superiores a la cotización actual.
Y todavía no estamos revaluando todo
Este punto es fundamental.
Nuestro ejercicio anterior no asigna una prima agresiva a todos los negocios.
COME tiene exposición a:
DAPSA, Cerro Negro, Morixe, FEPSA y Delta del Plata, además de CGC.
Y algunos activos incluso pueden observarse mediante precios de mercado.
Por ejemplo, Morixe cotiza alrededor de $22 por acción y COME posee aproximadamente 74,65%.
Eso implica que la participación de COME en Morixe ronda los:
$32.000 millones
a precios de mercado.
Por eso, el ejercicio de $74-$105 debe entenderse como una primera aproximación, no como un SOTP definitivo.
Todavía queda trabajo para valorar individualmente cada negocio.
Entonces, ¿COME está barata?
La respuesta más honesta es:
Parece barata respecto de su patrimonio.
Pero eso no alcanza para afirmar que la acción sea una oportunidad evidente.
Porque una acción barata puede seguir siendo barata durante mucho tiempo.
El verdadero punto es determinar si el mercado está aplicando un descuento excesivo o si está anticipando correctamente que parte de ese patrimonio no logrará convertirse en flujo de caja.
Ahí está la diferencia entre:
una acción barata
y
una buena inversión.
Los tres escenarios para COME
A partir de todo lo anterior podemos pensar tres escenarios.
Escenario conservador
La operación tradicional continúa con márgenes reducidos.
CGC mejora, pero el mercado mantiene un múltiplo relativamente bajo.
El holding conserva buena parte de su descuento.
En este escenario, nuestra aproximación simplificada se ubica alrededor de:
$74 por acción
después del descuento hipotético del holding.
Escenario base
CGC continúa ganando relevancia.
La generación de resultados mejora.
Algunos negocios tradicionales recuperan volumen y margen.
El mercado comienza a reconocer una parte del valor de las participaciones.
No desaparece completamente el descuento de holding.
Nuestro escenario simplificado se ubica cerca de:
$89-$90 por acción.
Escenario alcista
CGC consolida su crecimiento.
La producción y las reservas adquieren mayor valor económico.
La construcción se recupera.
Morixe mejora sus márgenes.
DAPSA estabiliza sus volúmenes.
FEPSA se beneficia del crecimiento de la actividad.
Y el mercado reduce parte del descuento aplicado al holding.
En ese escenario, nuestra aproximación llega a:
$105 por acción.
El principal riesgo de la tesis
La mayor amenaza para quien analiza COME no es necesariamente que alguno de sus negocios tenga un mal trimestre.
Es que el valor de los activos nunca termine de llegar al accionista de COME.
Un holding puede tener excelentes compañías dentro y, aun así, cotizar durante años con descuento.
Puede haber deuda.
Puede haber necesidades de inversión.
Puede haber minoritarios.
Puede haber impuestos.
Puede haber decisiones de asignación de capital que no coincidan con lo que espera el mercado. Y puede haber activos cuyo valor contable sea muy superior al flujo de fondos que efectivamente generan. Por eso, el seguimiento de COME no debería limitarse a mirar el precio de la acción.
Hay que mirar:
EBITDA → deuda → inversiones → flujo de caja → dividendos → evolución de las subsidiarias → valor de las participaciones.
El dato que resume toda la historia
COME cerró el 10 de septiembre de 2026 en:
$40,79
y acumula una caída de aproximadamente 31,45% en el año.
Sin embargo, la compañía tiene un patrimonio contable que nuestra reconstrucción ubica en el orden de los $638.000 millones, frente a una capitalización bursátil cercana a $285.000 millones.
Ese descuento no es un error matemático.
El mercado tiene razones para aplicarlo.
La discusión está en si esas razones justifican semejante diferencia.
La verdadera pregunta sobre COME
Después de analizar el precio, el balance, CGC, el patrimonio y una primera aproximación al NAV, creemos que la pregunta correcta ya no es:
“¿COME está barata?”
Es demasiado fácil.
La pregunta importante es:
“¿Puede Sociedad Comercial del Plata convertir el valor de los activos que controla en crecimiento y flujo de fondos para sus accionistas?”
Porque si la respuesta es sí, el descuento actual puede terminar siendo una oportunidad.
Si la respuesta es no, el bajo precio relativo al valor libro puede ser simplemente el reflejo de un problema estructural.
COME no necesita que todo salga bien
Y quizás esta sea la mejor manera de entender la tesis.
COME no necesita que todos sus negocios sean excelentes al mismo tiempo.
Necesita que suficientes piezas comiencen a funcionar simultáneamente.
Que CGC continúe mejorando.
Que la energía se convierta en una fuente creciente de generación de fondos.
Que DAPSA estabilice su operación.
Que la construcción recupere actividad.
Que Morixe mejore volumen y rentabilidad.
Que FEPSA se beneficie de una mayor actividad económica.
Y que los activos de real estate encuentren una forma efectiva de monetización.
Pero hay una condición que atraviesa toda la tesis:
El valor de los activos tiene que convertirse finalmente en valor para el accionista.
Ahí está la diferencia entre una colección de activos y una buena inversión.
Nuestra lectura
A precios cercanos a $40,79, COME presenta una combinación poco habitual:
una capitalización muy inferior a su patrimonio contable;
una exposición creciente al sector energético;
una participación relevante en CGC;
negocios vinculados a diferentes ciclos de la economía argentina;
una caída superior al 30% durante 2026;
y un mercado que todavía aplica un descuento considerable al holding.
Nuestro ejercicio simplificado arroja un rango indicativo de aproximadamente $74-$105, con una zona central cercana a $90, pero no debe interpretarse como precio objetivo ni como recomendación de compra.
Es, fundamentalmente, una herramienta para hacerse una pregunta:
¿El descuento que el mercado aplica actualmente a COME es suficiente para compensar los riesgos del holding?
Esa es la discusión que vale la pena seguir.
Y probablemente también sea la razón por la que COME sea uno de esos casos donde mirar solamente el gráfico puede llevarnos a una conclusión equivocada.
Dos gráficos para entender COME
Analizar COME solamente en pesos puede resultar engañoso. La inflación argentina y el aumento de la cantidad de acciones durante 2025 hacen que una comparación nominal de largo plazo tenga poco sentido.
Por eso miramos la acción desde dos perspectivas complementarias.
COME en dólares: la historia de largo plazo
COME grafico en CCL Mensual
El gráfico mensual muestra que COME llegó a cotizar cerca de US$0,10 durante el ciclo alcista de 2024-2025. Desde entonces atravesó una fuerte corrección y actualmente se ubica alrededor de US$0,026.
La acción volvió a una zona de valuación en dólares muy inferior a los máximos recientes.
Pero hay una diferencia fundamental respecto de 2022: la cantidad de acciones en circulación más que se duplicó durante 2025.
Por eso, el precio histórico debe ajustarse antes de realizar comparaciones por acción.
COME en pesos: el mercado todavía no confirma un cambio de tendencia
Come Grafico en Pesos diarios
En pesos, la fotografía de corto y mediano plazo sigue siendo débil.
COME cotiza alrededor de $40,71, por debajo de su media móvil ponderada de 30 semanas, cercana a $43,39, y de la WMA50, ubicada alrededor de $46,30.
El nivel de $38,19 aparece como una referencia técnica relevante.
Por ahora, entonces, el gráfico no muestra una recuperación confirmada.
Lo que muestra es una acción que después de una fuerte caída se encuentra cerca de una zona de soporte, pero todavía debajo de sus principales medias de tendencia.
Y esto también es importante para nuestra lectura fundamental.
Una acción puede parecer barata por fundamentales y continuar cayendo. El precio no tiene obligación de reconocer el valor patrimonial en el corto plazo.
El gráfico nos dice dónde está el precio. El balance nos ayuda a preguntarnos dónde podría estar el valor. Son dos cosas diferentes.
COME no es interesante simplemente porque cotiza por debajo de su valor libro. Es interesante porque detrás de ese descuento existe un holding que está cambiando, con una exposición cada vez mayor a energía y distintos ciclos de la economía argentina. La oportunidad —si existe— dependerá de que ese valor deje de estar solamente en los balances y termine convirtiéndose en resultados, flujo de fondos y valor para el accionista.
Mariano Dragani
Importante sobre la valuación
Los escenarios de NAV presentados son una aproximación simplificada y propia, no un precio objetivo oficial. Utilizan supuestos sobre múltiplos, deuda y descuento de holding que pueden cambiar significativamente.
Tampoco debe interpretarse este artículo como recomendación de compra o venta. El objetivo es analizar el negocio, sus activos, sus riesgos y la relación entre precio y valor, para que cada inversor pueda sacar sus propias conclusiones.
Fuentes y metodología
Para este artículo utilizamos como base los estados financieros y datos corporativos analizados en el material de trabajo, complementados con información de mercado actualizada.
Sociedad Comercial del Plata (SCP): estados financieros, información corporativa, estructura de activos y participación en subsidiarias.
Compañía General de Combustibles (CGC): información financiera, reservas, producción y resultados.
BYMA / información de mercado: cotizaciones de COME.
Material de análisis y reconstrucción utilizado para esta investigación: incluye los datos del balance del primer semestre de 2026, ajuste por el dividendo en acciones, participación en CGC y escenarios de NAV.
11 septiembre, 2026 por Mariano Dragani
COME: el holding que apuesta a los grandes ciclos de Argentina
Sociedad Comercial del Plata volvió a caer con fuerza durante 2026. La acción cerró el 10 de septiembre en $40,79 y acumula una baja superior al 31% en el año. Pero detrás de esa caída aparece una paradoja: el mercado está valuando a COME muy por debajo de su patrimonio contable, mientras algunas de sus principales participaciones atraviesan una transformación importante.
La pregunta, entonces, no es simplemente si COME está barata.
La pregunta es otra:
¿Cuánto del valor de los activos que construyó y acumuló Sociedad Comercial del Plata está realmente incorporado en el precio de su acción?
Ese es el punto de partida de este análisis.
Una acción que volvió a mirar hacia atrás
Hay una comparación que a primera vista resulta llamativa.
El 31 de agosto de 2022, COME cerraba alrededor de $7,21. En septiembre de 2026, la acción se encuentra en torno de $40,79.
En dólares, utilizando el CCL, los números parecen todavía más sorprendentes.
En agosto de 2022, con un CCL cercano a $292,83, los $7,21 representaban aproximadamente:
US$0,0246 por acción.
El 10 de septiembre de 2026, con un CCL cercano a $1.595, los $40,79 representan:
US$0,0256.
A simple vista, parecería que COME volvió prácticamente al mismo precio en dólares de cuatro años atrás. Pero esa comparación tiene un problema importante.
En 2025 cambió radicalmente la cantidad de acciones
Sociedad Comercial del Plata pasó de aproximadamente 3.119 millones de acciones a 7.000 millones, mediante la distribución de alrededor de 3.881 millones de acciones como dividendo en acciones.
Eso significa que el precio histórico debe ajustarse para poder comparar correctamente el valor por acción.
El factor de ajuste es aproximadamente: 7.000 / 3.119 = 2,244 veces.
Por lo tanto, los $7,21 de agosto de 2022 equivaldrían aproximadamente a: $3,21 actuales por acción.
Y ahí cambia completamente la fotografía.
Aquel precio, convertido a dólares con el CCL de entonces, equivaldría a aproximadamente:
US$0,011.
Frente a los aproximadamente: US$0,0256 actuales.
Es decir:
COME no está realmente al mismo precio en dólares que en agosto de 2022.
Después de ajustar por el aumento de acciones, la acción vale actualmente alrededor de 2,3 veces más en dólares que aquel precio.
Y esto hace que la comparación sea incluso más interesante.
Porque la pregunta deja de ser:
“¿COME volvió a 2022?”
Y pasa a ser:
“¿Cuánto valor incorporó COME durante estos cuatro años que todavía no está siendo reconocido por el mercado?”
¿Qué cambió en COME desde 2022?
Mucho.
Sociedad Comercial del Plata dejó de ser simplemente una compañía asociada a unos pocos negocios tradicionales y se transformó en un holding con exposición a distintos sectores de la economía argentina.
Entre sus principales activos aparecen:
CGC y energía
DAPSA
Canteras Cerro Negro
Morixe
FEPSA
Delta del Plata
otras inversiones y activos.
Por eso, analizar COME únicamente a partir de la evolución de la cotización puede resultar insuficiente.
Estamos frente a un holding.
Y en los holdings hay una pregunta adicional que siempre aparece:
¿Cuánto valen realmente las partes que componen la compañía?
El balance: una mejora que merece atención
El último período disponible corresponde al primer semestre de 2026.
Durante los primeros seis meses del año, COME obtuvo un resultado acumulado positivo de aproximadamente $23.969 millones, frente a un déficit de aproximadamente $29.197 millones en igual período de 2025.
En el segundo trimestre, además, registró una ganancia cercana a $1.940 millones, frente a una pérdida de aproximadamente $35.776 millones en el segundo trimestre de 2025.
A primera vista, la mejora es importante.
Pero hay que mirar un poco más profundo.
Porque el resultado neto no cuenta por sí solo toda la historia.
El negocio operativo todavía tiene desafíos
Las ventas consolidadas de los principales negocios, excluyendo CGC, alcanzaron aproximadamente $387.700 millones, con un crecimiento interanual cercano al 3,3%.
El margen EBITDA sobre ventas mejoró desde aproximadamente 1,3% hasta 2,6%.
Es una mejora.
Pero sigue siendo un margen relativamente bajo.
Y cuando desarmamos los negocios aparecen diferencias importantes.
DAPSA
Representa aproximadamente la mitad de las ventas consideradas y muestra un crecimiento prácticamente nulo.
Además, los despachos de combustibles cayeron alrededor de 16,8%.
CGC
Representa aproximadamente el 22,6% de las ventas consideradas y mostró un crecimiento cercano al 23,1%.
Pero la producción también presenta una fotografía mixta: el petróleo cayó aproximadamente 3,4% y el gas producido alrededor de 23%, en parte explicado por desinversiones.
Agroindustria / Morixe
Representa aproximadamente el 15,5% y mostró un crecimiento cercano al 21,5%.
Construcción / Cerro Negro
Representa aproximadamente el 11,6%, aunque registró una caída cercana al 4,8%.
La conclusión es importante:
El resultado positivo de COME no significa que todos sus negocios estén creciendo simultáneamente.
Hay una combinación de negocios en diferentes momentos del ciclo.
Y entonces aparece CGC
Acá probablemente esté una de las claves para entender la transformación de COME.
Durante el primer semestre de 2026, los resultados provenientes de inversiones permanentes aportaron aproximadamente $28.262 millones positivos, frente a un resultado negativo de unos $17.577 millones en igual período de 2025.
En otras palabras:
CGC está modificando la ecuación económica del holding.
Y no se trata solamente de un mejor resultado trimestral.
Durante 2025, CGC incorporó activos como Aguada del Chañar y terminó el ejercicio con un EBITDA ajustado —incluyendo dividendos cobrados— de aproximadamente $555.761 millones, un 45% superior al de 2024.
Además, CGC reportó una importante base de reservas:
226,7 MMboe de reservas 2P
249,9 MMboe de reservas 3P
182,6 MMboe de reservas 1P pro forma
reemplazo de reservas del 102% en gas
reemplazo del 228% en petróleo.
Esto cambia la forma de mirar a COME.
La compañía ya no puede analizarse simplemente como:
DAPSA + Cerro Negro + Morixe.
Hay que analizarla como un holding con una exposición energética cada vez más relevante.
El mapa de los ciclos de COME
Una forma de entender la compañía es observarla como una combinación de diferentes ciclos de la economía argentina.
Ciclo Activos vinculados Qué debería ocurrir
Energía CGC + DAPSA Mayor producción, mejores márgenes y crecimiento
Vaca Muerta CGC Desarrollo de activos e infraestructura
Construcción Cerro Negro Recuperación de inversión y crédito
Consumo Morixe Mayor volumen y mejora de márgenes
Logística FEPSA Mayor movimiento de agro, energía y minería
Real estate Delta del Plata Desarrollo y monetización de activos
Y acá aparece una característica que diferencia a COME de una compañía especializada:
COME no es una apuesta única sobre Argentina. Es una apuesta simultánea sobre varios ciclos de normalización de la economía argentina.
Eso puede ser una fortaleza.
Pero también puede convertirse en una fuente de complejidad.
El mercado paga menos de la mitad del valor contable
El otro gran dato aparece cuando observamos la relación entre precio y patrimonio.
Con COME alrededor de $40,79, y utilizando aproximadamente 7.000 millones de acciones, la capitalización bursátil se encuentra en el orden de:
$285.000 millones
El valor libro disponible para 2026 ronda aproximadamente $91 por acción, lo que implica un patrimonio atribuible cercano a:
$638.000 millones
En otras palabras, COME estaría cotizando alrededor de:
0,45 veces valor libro
O, expresado de otra manera:
un descuento cercano al 55% sobre su patrimonio contable.
Esto llama la atención.
Pero hay una trampa.
Valor libro no significa automáticamente valor económico.
Un activo puede figurar en los estados contables a determinado valor y el mercado puede considerar que su capacidad de generar efectivo es mucho menor.
Por eso, decir:
“COME vale $91 porque su valor libro es $91”
sería demasiado simplista.
La pregunta correcta es:
¿Cuánto de ese patrimonio puede convertirse efectivamente en valor para los accionistas?
Una primera aproximación al valor de CGC
En los estados separados, COME tenía contabilizada su participación en CGC por aproximadamente $152.884 millones, más unos $13.446 millones de goodwill, unos $166.330 millones en total.
La participación económica de COME en CGC ronda el 22,28%.
Al mismo tiempo, CGC produjo durante 2025 un EBITDA ajustado de aproximadamente $555.761 millones y cerró el ejercicio con deuda financiera neta cercana a US$1.043 millones.
Esto permite hacer una aproximación de valuación.
No para decir cuánto “vale exactamente” CGC.
Sino para observar qué ocurre si el mercado le asignara distintos múltiplos de EBITDA.
¿Qué pasa si CGC cotizara a distintos múltiplos?
Tomando aproximadamente US$382 millones de EBITDA equivalente y una deuda neta de US$1.043 millones, una sensibilidad simplificada arroja:
EV/EBITDA Equity estimado CGC 22,28% correspondiente a COME
4x US$485 M US$108 M
5x US$867 M US$193 M
6x US$1.249 M US$278 M
Con un CCL cercano a $1.595, eso representa aproximadamente:
4x: $172.000 millones
5x: $308.000 millones
6x: $444.000 millones.
Ahora comparemos.
El valor contable asociado a CGC en COME ronda los $166.000 millones.
Por lo tanto:
con 4x EBITDA, prácticamente no aparece una revaluación significativa;
con 5x, aparece una diferencia importante;
con 6x, la diferencia se vuelve todavía mayor.
Y acá aparece algo interesante:
No necesitamos suponer una valuación extraordinaria para CGC para empezar a explicar una parte de la diferencia entre el valor contable de COME y su capitalización bursátil.
Un NAV simplificado
Si partimos de un patrimonio cercano a $638.000 millones y únicamente hacemos un ajuste sobre la valuación de CGC, obtenemos una primera aproximación.
Escenario conservador
Con CGC a 4x EBITDA:
NAV aproximado: $644.000 millones
Equivalente a aproximadamente:
$92 por acción
Escenario base
Con CGC a 5x EBITDA:
NAV aproximado: $780.000 millones
Equivalente a:
$111 por acción
Escenario alcista
Con CGC a 6x EBITDA:
NAV aproximado: $915.000 millones
Equivalente a:
$131 por acción
Pero acá es donde hay que frenar.
Estos números no son precios objetivos.
Y sería un error presentarlos como tales.
El descuento del holding importa
Una de las razones por las que un holding puede cotizar por debajo del valor de sus activos es precisamente que el accionista no posee directamente cada uno de esos activos.
Existe una estructura corporativa.
Hay:
deuda;
minoritarios;
impuestos potenciales;
costos corporativos;
activos poco líquidos;
restricciones para monetizar participaciones;
decisiones de asignación de capital;
y diferencias entre valor contable y capacidad real de generar flujo de fondos.
Por eso tiene sentido aplicar un descuento.
Si utilizamos, solamente como ejercicio de sensibilidad, un 20% de holding discount, los valores anteriores quedarían aproximadamente así:
Escenario NAV bruto Descuento holding Valor indicativo
Conservador $92 -20% $74
Base $111 -20% $89
Alcista $131 -20% $105
Y acá aparece una coincidencia interesante.
Nuestro escenario base se ubica alrededor de $90.
Y el escenario alcista se aproxima a:
$105.
Esto no significa que COME “valga $105”.
Significa algo más interesante:
Una normalización parcial del descuento sobre los activos podría justificar valores considerablemente superiores a la cotización actual.
Y todavía no estamos revaluando todo
Este punto es fundamental.
Nuestro ejercicio anterior no asigna una prima agresiva a todos los negocios.
COME tiene exposición a:
DAPSA, Cerro Negro, Morixe, FEPSA y Delta del Plata, además de CGC.
Y algunos activos incluso pueden observarse mediante precios de mercado.
Por ejemplo, Morixe cotiza alrededor de $22 por acción y COME posee aproximadamente 74,65%.
Eso implica que la participación de COME en Morixe ronda los:
$32.000 millones
a precios de mercado.
Por eso, el ejercicio de $74-$105 debe entenderse como una primera aproximación, no como un SOTP definitivo.
Todavía queda trabajo para valorar individualmente cada negocio.
Entonces, ¿COME está barata?
La respuesta más honesta es:
Parece barata respecto de su patrimonio.
Pero eso no alcanza para afirmar que la acción sea una oportunidad evidente.
Porque una acción barata puede seguir siendo barata durante mucho tiempo.
El verdadero punto es determinar si el mercado está aplicando un descuento excesivo o si está anticipando correctamente que parte de ese patrimonio no logrará convertirse en flujo de caja.
Ahí está la diferencia entre:
una acción barata
y
una buena inversión.
Los tres escenarios para COME
A partir de todo lo anterior podemos pensar tres escenarios.
Escenario conservador
La operación tradicional continúa con márgenes reducidos.
CGC mejora, pero el mercado mantiene un múltiplo relativamente bajo.
El holding conserva buena parte de su descuento.
En este escenario, nuestra aproximación simplificada se ubica alrededor de:
$74 por acción
después del descuento hipotético del holding.
Escenario base
CGC continúa ganando relevancia.
La generación de resultados mejora.
Algunos negocios tradicionales recuperan volumen y margen.
El mercado comienza a reconocer una parte del valor de las participaciones.
No desaparece completamente el descuento de holding.
Nuestro escenario simplificado se ubica cerca de:
$89-$90 por acción.
Escenario alcista
CGC consolida su crecimiento.
La producción y las reservas adquieren mayor valor económico.
La construcción se recupera.
Morixe mejora sus márgenes.
DAPSA estabiliza sus volúmenes.
FEPSA se beneficia del crecimiento de la actividad.
Y el mercado reduce parte del descuento aplicado al holding.
En ese escenario, nuestra aproximación llega a:
$105 por acción.
El principal riesgo de la tesis
La mayor amenaza para quien analiza COME no es necesariamente que alguno de sus negocios tenga un mal trimestre.
Es que el valor de los activos nunca termine de llegar al accionista de COME.
Un holding puede tener excelentes compañías dentro y, aun así, cotizar durante años con descuento.
Puede haber deuda.
Puede haber necesidades de inversión.
Puede haber minoritarios.
Puede haber impuestos.
Puede haber decisiones de asignación de capital que no coincidan con lo que espera el mercado. Y puede haber activos cuyo valor contable sea muy superior al flujo de fondos que efectivamente generan. Por eso, el seguimiento de COME no debería limitarse a mirar el precio de la acción.
Hay que mirar:
EBITDA → deuda → inversiones → flujo de caja → dividendos → evolución de las subsidiarias → valor de las participaciones.
El dato que resume toda la historia
COME cerró el 10 de septiembre de 2026 en:
$40,79
y acumula una caída de aproximadamente 31,45% en el año.
Sin embargo, la compañía tiene un patrimonio contable que nuestra reconstrucción ubica en el orden de los $638.000 millones, frente a una capitalización bursátil cercana a $285.000 millones.
Ese descuento no es un error matemático.
El mercado tiene razones para aplicarlo.
La discusión está en si esas razones justifican semejante diferencia.
La verdadera pregunta sobre COME
Después de analizar el precio, el balance, CGC, el patrimonio y una primera aproximación al NAV, creemos que la pregunta correcta ya no es:
“¿COME está barata?”
Es demasiado fácil.
La pregunta importante es:
“¿Puede Sociedad Comercial del Plata convertir el valor de los activos que controla en crecimiento y flujo de fondos para sus accionistas?”
Porque si la respuesta es sí, el descuento actual puede terminar siendo una oportunidad.
Si la respuesta es no, el bajo precio relativo al valor libro puede ser simplemente el reflejo de un problema estructural.
COME no necesita que todo salga bien
Y quizás esta sea la mejor manera de entender la tesis.
COME no necesita que todos sus negocios sean excelentes al mismo tiempo.
Necesita que suficientes piezas comiencen a funcionar simultáneamente.
Que CGC continúe mejorando.
Que la energía se convierta en una fuente creciente de generación de fondos.
Que DAPSA estabilice su operación.
Que la construcción recupere actividad.
Que Morixe mejore volumen y rentabilidad.
Que FEPSA se beneficie de una mayor actividad económica.
Y que los activos de real estate encuentren una forma efectiva de monetización.
Pero hay una condición que atraviesa toda la tesis:
El valor de los activos tiene que convertirse finalmente en valor para el accionista.
Ahí está la diferencia entre una colección de activos y una buena inversión.
Nuestra lectura
A precios cercanos a $40,79, COME presenta una combinación poco habitual:
una capitalización muy inferior a su patrimonio contable;
una exposición creciente al sector energético;
una participación relevante en CGC;
negocios vinculados a diferentes ciclos de la economía argentina;
una caída superior al 30% durante 2026;
y un mercado que todavía aplica un descuento considerable al holding.
Nuestro ejercicio simplificado arroja un rango indicativo de aproximadamente $74-$105, con una zona central cercana a $90, pero no debe interpretarse como precio objetivo ni como recomendación de compra.
Es, fundamentalmente, una herramienta para hacerse una pregunta:
¿El descuento que el mercado aplica actualmente a COME es suficiente para compensar los riesgos del holding?
Esa es la discusión que vale la pena seguir.
Y probablemente también sea la razón por la que COME sea uno de esos casos donde mirar solamente el gráfico puede llevarnos a una conclusión equivocada.
Dos gráficos para entender COME
Analizar COME solamente en pesos puede resultar engañoso. La inflación argentina y el aumento de la cantidad de acciones durante 2025 hacen que una comparación nominal de largo plazo tenga poco sentido.
Por eso miramos la acción desde dos perspectivas complementarias.
COME en dólares: la historia de largo plazo
COME grafico en CCL Mensual
El gráfico mensual muestra que COME llegó a cotizar cerca de US$0,10 durante el ciclo alcista de 2024-2025. Desde entonces atravesó una fuerte corrección y actualmente se ubica alrededor de US$0,026.
La acción volvió a una zona de valuación en dólares muy inferior a los máximos recientes.
Pero hay una diferencia fundamental respecto de 2022: la cantidad de acciones en circulación más que se duplicó durante 2025.
Por eso, el precio histórico debe ajustarse antes de realizar comparaciones por acción.
COME en pesos: el mercado todavía no confirma un cambio de tendencia
Come Grafico en Pesos diarios
En pesos, la fotografía de corto y mediano plazo sigue siendo débil.
COME cotiza alrededor de $40,71, por debajo de su media móvil ponderada de 30 semanas, cercana a $43,39, y de la WMA50, ubicada alrededor de $46,30.
El nivel de $38,19 aparece como una referencia técnica relevante.
Por ahora, entonces, el gráfico no muestra una recuperación confirmada.
Lo que muestra es una acción que después de una fuerte caída se encuentra cerca de una zona de soporte, pero todavía debajo de sus principales medias de tendencia.
Y esto también es importante para nuestra lectura fundamental.
Una acción puede parecer barata por fundamentales y continuar cayendo. El precio no tiene obligación de reconocer el valor patrimonial en el corto plazo.
El gráfico nos dice dónde está el precio. El balance nos ayuda a preguntarnos dónde podría estar el valor. Son dos cosas diferentes.
COME no es interesante simplemente porque cotiza por debajo de su valor libro. Es interesante porque detrás de ese descuento existe un holding que está cambiando, con una exposición cada vez mayor a energía y distintos ciclos de la economía argentina. La oportunidad —si existe— dependerá de que ese valor deje de estar solamente en los balances y termine convirtiéndose en resultados, flujo de fondos y valor para el accionista.
Mariano Dragani
Importante sobre la valuación
Los escenarios de NAV presentados son una aproximación simplificada y propia, no un precio objetivo oficial. Utilizan supuestos sobre múltiplos, deuda y descuento de holding que pueden cambiar significativamente.
Tampoco debe interpretarse este artículo como recomendación de compra o venta. El objetivo es analizar el negocio, sus activos, sus riesgos y la relación entre precio y valor, para que cada inversor pueda sacar sus propias conclusiones.
Fuentes y metodología
Para este artículo utilizamos como base los estados financieros y datos corporativos analizados en el material de trabajo, complementados con información de mercado actualizada.
Sociedad Comercial del Plata (SCP): estados financieros, información corporativa, estructura de activos y participación en subsidiarias.
Compañía General de Combustibles (CGC): información financiera, reservas, producción y resultados.
BYMA / información de mercado: cotizaciones de COME.
Material de análisis y reconstrucción utilizado para esta investigación: incluye los datos del balance del primer semestre de 2026, ajuste por el dividendo en acciones, participación en CGC y escenarios de NAV.
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CAIPIRA HARLEY
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- Registrado: Mié Oct 31, 2018 8:46 pm
Re: COME Sociedad Comercial del Plata
Perdon,, no te conteste que opino de Come,,, bueno,, Come es un papel mas de todo el universo,, sirve para ciertas jugadas en determinados momentos,, no se puede decir que Come es mal o buen papel,, es uno mas,, hay que entenderlo,, lo que pasa que al que le va mal te dice que es una porqueria y al que le va bien te dice que es barbaro
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CAIPIRA HARLEY
- Mensajes: 21398
- Registrado: Mié Oct 31, 2018 8:46 pm
Re: COME Sociedad Comercial del Plata
Bien,, hago un poco de todo y no solo en Come,, pero de esta tengo papeles , he lanzado cubierto, descubierto,, he traido de otro papel con buenas ganancias para aca,, tengo una buena parte de Come que ya me quedaron gratis,, tal vez no me has leido pero a veces he comentado algunos movimientos que hice en ejercicios pasados,, pero bueno,, me entretengo por que lo que me sobra es tiempo y no es que gano siempre en todas las jugadas,, a veces se pifia,, pero hay maneras de corregir, se resigna ganancia de otra operacion y listo,, lo importante es que el promedio de siempre positivo, espero te sea de utilidad mi comentario
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emip
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COME Sociedad Comercial del Plata
CAIPIRA HARLEY escribió:Al menos yo aca saco unas chirolas para el cafe y no me quedo mirando como se funde la comitente,,, ya lo decia el gran maestro "y no puede ser mas lento"
permitime entenderte
que opinas de COME? compras? o estas totalmente out?
y si estas adentro, tradeas en corto? o acumulas?
va en serio
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CAIPIRA HARLEY
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Re: COME Sociedad Comercial del Plata
Al menos yo aca saco unas chirolas para el cafe y no me quedo mirando como se funde la comitente,,, ya lo decia el gran maestro "y no puede ser mas lento"
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CAIPIRA HARLEY
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- Registrado: Mié Oct 31, 2018 8:46 pm
Re: COME Sociedad Comercial del Plata
Bueeeeenas,, perdon , pero estaba hueveando con mi moto nueva,, siguen comprando coles por aca ???? ya casi dos años,, y si,, un dia la van a pegar y te van a decir,, yo te avise
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Skeletor
- Mensajes: 46
- Registrado: Mar Sep 08, 2026 12:50 pm
COME Sociedad Comercial del Plata
GARRALAUCHA1000 escribió:Skeletor escribió: No,No, este no tiene corderos.... mi amigo vive en la llanura y también frecuentaba el foro dolar... pero pasaron los falcon verde y se lo llevaron... EL FARMEADORRRRRRRRRRRRRRRRRRRRR
lo dejaron 30 días sin aura....
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pepelastra
- Mensajes: 3384
- Registrado: Mié Nov 11, 2015 9:06 pm
Re: COME Sociedad Comercial del Plata
CAIPIRA HARLEY escribió: ↑ Pobre gente,, encima ni siquiera tienen en cuenta el costo de oportunidad, tasas, dolar, inflacion, bue,, se ha repetido hasta el cansancio ese tema
por eso mismo winners jajajaja que haces perdierndo tiempo aca?
ah cierto bolu.deas nada mas ni monedas te quedan 
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GARRALAUCHA1000
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- Registrado: Jue Abr 01, 2021 3:35 pm
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Skeletor
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- Registrado: Mar Sep 08, 2026 12:50 pm
COME Sociedad Comercial del Plata
GARRALAUCHA1000 escribió:Skeletor escribió: Sr garralaucha, tengo un mensaje para ud, de parte de un amigo cordobes ESE AMIGO LE HABIA PROMETIDO UN CORDERO A CAIPIRA??????
No,No, este no tiene corderos.... mi amigo vive en la llanura y también frecuentaba el foro dolar... pero pasaron los falcon verde y se lo llevaron...
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Pirujo
- Mensajes: 3665
- Registrado: Jue Jul 13, 2023 6:20 pm
Re: COME Sociedad Comercial del Plata
Pirujo escribió: ↑ Siempre fui lanzador de lotes. El problema es el que no entiende para que sirven las opciones dejando de lado el lanzamiento. Con unas chirolas de prima te puede salir mas barato que comprar la cantidad de frente
El papel se va a 30 perdes 10 $ esas primas algo van a valer
No quedo nadie en los lotes, hace 3 ejercicios que acá no hago nada, solo esta para operar 100/200 lotes
hace 2 meses que en tenes venta por todos lados goteo y block, en 5 lideres el grupo de control tranquilo va comprando
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GARRALAUCHA1000
- Mensajes: 8481
- Registrado: Jue Abr 01, 2021 3:35 pm
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