Interesante nota
Las Leliq y pases son un problema mucho mayor que el déficit fiscal primario
La pulverización del balance del BCRA es alarmante, lo cual inexorablemente implica cada vez mayores expectativas de devaluación e inflación
Diego Giacomini
Por
Diego Giacomini
5 de Febrero de 2023
Director de E2 (Economía & Ética); profesor UBA y UB
En el trienio de nueva administración K, la pulverización del balance del BCRA es alarmante, lo cual inexorablemente implica cada vez mayores expectativas de devaluación e inflación (Reuters)
Cuando se compara el tipo de cambio de cobertura (base monetaria más pasivos cuasi fiscales dividido reservas netas del BCRA (el nivel bruto menos las que en realidad no pertenecen o alquila el Banco Central) se observa que pasó de $229 al 31 de diciembre de 2019 a $1.774 3 años después.
Así, en el trienio de nueva administración K, la pulverización del balance del BCRA es alarmante, lo cual inexorablemente implica cada vez mayores expectativas de devaluación e inflación en la tendencia promedio de la película de mediano y largo plazo. Y luego, se convierte en la profecía autocumplida con cada vez más devaluación y más inflación.
Es fácil de ver. El 31 de diciembre de 2019 el dólar blue, el dólar oficial y el Contado Con Liquidación cotizaban $78; $62 y $74; respectivamente. Muchos políticos y economistas decían entonces que a $80 “estaba bien”, pero el balance del BCRA mostraba que en el mediano plazo debía “viajar” hacia $229. Hoy ese nivel es un “sueño”: el blue cotiza en torno a $380; el oficial a $195 y el CCL $368. Concretamente, en la película no muy lejana, el dólar “de verdad” tendrá 4 dígitos.
Detrás de la devaluación y la inflación está la emisión monetaria, que no es otra cosa que el aumento sostenido y permanente de la cantidad total de dinero
El punto por comprender es que detrás de la devaluación y la inflación está la emisión monetaria, que no es otra cosa que el aumento sostenido y permanente de la cantidad total de dinero bien medido; es decir, de los pasivos monetarios totales del BCRA.
Exceso de pesos y de gasto público
Concretamente, según la econometría y para datos del 2019/2022, la dinámica del dólar libre en el circuito informal y del CCL en el mediano plazo son explicadas en un 97%-98% por cuántos pasivos monetarios totales emite el BCRA.
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Con la mejora de los precios de los bonos soberanos creció la chance de concretar un “repo”. Qué cifras se manejan y qué entidades financieras negocian con el equipo de Massa; las reservas de los privados por el complejo panorama político
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Y la elasticidad del blue y del CCL contra los pasivos monetarios ronda 0,9, es decir, por cada punto porcentual que suben los pasivos monetarios totales, estos dólares libres suben 0,9 puntos porcentuales.
El problema del dólar y la inflación es culpa mucho más de las Leliq y Pases que del déficit primario del Sector Público No Financiero. Ambos son emisión monetaria, pero los primeros crecen a un ritmo 3,5 veces superior que el segundo.
La elasticidad del blue y del CCL contra los pasivos monetarios ronda 0,9 (E2 -Economía & Ética-)
Concretamente, en 2022 se acumuló una expansión monetaria de $5,5 billones de Leliq y Pases y tan sólo de $1,9 billones por déficit fiscal primario. Pero, en los últimos meses 6 meses, las Leliq y Pases crecieron a un promedio mensual de $650.939 millones, mientas que se tuvo que emitir tan “sólo” $189.967 millones promedio por mes para financiar déficit. Es decir, en el último semestre, por cada $100 que expandió la cantidad de dinero el BCRA, $77 fueron por “culpa” de los instrumentos de regulación monetaria y $23 fueron por “culpa” del déficit fiscal primario.
¿Dónde está el punto más inquietante? Que las Leliq y Pases son el mayor problema detrás de la dinámica explosiva del dólar y de la inflación, pero Sergio Massa los está haciendo crecer más que todos sus antecesores, hipotecando el futuro monetario más que ningún ministro de Economía.
En los primeros seis meses de Massa en Economía los instrumentos cuasi fiscales y los pasivos monetarios totales del BCRA crecieron al 7,1% y 6,2% promedio mensual, respectivamente
Puntualmente, en los primeros seis meses de Massa en Economía los instrumentos cuasi fiscales y los pasivos monetarios totales del BCRA crecieron al 7,1% y 6,2% promedio mensual; respectivamente. En la primera parte de 2022, con Martín Guzmán y Silvina Batakis esos números fueron 5,7% y 4,4%; respectivamente. Anteriormente, habían sido algo menos.
En pocas palabras, el tándem Sergio Massa – Miguel Pesce está agrandando los problemas monetarios más graves de la economía debajo de la alfombra como nunca nadie hizo en los últimos años.
La salida recomendada
Salvo reformas estructurales muy fuertes, profundas, todas juntas y de shocks a fin de 2023, lo más sensato sería descontar que en el promedio de la película 2023/2024 hubiese más problemas con el dólar y la inflación que en la película del 2021/2022.
En este contexto, a todo economista que quiera ser burócrata del Ministerio de Economía y/o del BCRA con el próximo gobierno hay que preguntarle “que solución les dará a las Leliq y Pases para saber si solucionará los problemas de dólar y del déficit”.
Si sólo contesta hablando del déficit fiscal primario, es prudente descontar que los problemas se seguirán agrandando y/o que, además, esconde algo importante.
Dos datos ilustrativos: 1) El gobierno de Mauricio Macri alcanzó el equilibrio primario en 2019 y los problemas siguieron potenciándose y 2) entre 2003 y 2005 hubo superávit fiscal primario y financiero respectivamente de 3,8% y 2% del PBI, pero los pasivos monetarios totales crecieron 99% punta a punta y la inflación se cuadriplicó en 4 meses, pasando de 3,7% (dic’03), a 6,1% (dic’04) y 12,3% (dic’05) acumulando 24% en el período.
Los políticos encuentran razones para emitir aun cuando hay superávit fiscal
En aquella época se emitía a mansalva (menos que ahora) para sostener el tipo de cambio. Los políticos encuentran razones para emitir aun cuando hay superávit fiscal.
Hace rato largo que en términos monetarios hay problemas muchos más graves que el déficit fiscal primario.
Dólar (billete, MEP, oficial, etc)
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hernan1974
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Dólar (billete, MEP, oficial, etc)
EFECTIVAMENTEHAGO STOP CUANDO LLEGUE AL 20 % DE MIS MODESTOS AHORROS TOTALES ( solo money )
Hombrepobre escribió: Se te acumularon los ingresos durante el viaje?
O trajiste muchos Xiomi de € 160.
Traje EURINES EN EFETÉ, voy cambiando de a poco por U$ o vendo, pongo en PF y sigo llevando U$ PERO TEMO QUE EN LOS PRIMEROS DIAS HABILS DE MARZO SUPERARA CON CRECES LOS 400 $
Por consiguiente, me juego y aprovecho ahora, en lo q resta de febrero
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tornado_46
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- Registrado: Dom Oct 21, 2018 10:37 pm
Re: Dólar (billete, MEP, oficial, etc)
tornado_46 escribió: ↑ Con un presidente como Alverso que dice goberrnar con los ministros que le dan bola devemos dar gracias de no tener una inflación del 10,000% y un dolar de $5.000.
*debemos
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tornado_46
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- Registrado: Dom Oct 21, 2018 10:37 pm
Re: Dólar (billete, MEP, oficial, etc)
Con un presidente como Alverso que dice goberrnar con los ministros que le dan bola devemos dar gracias de no tener una inflación del 10,000% y un dolar de $5.000.
Re: Dólar (billete, MEP, oficial, etc)
Por ahora :
31/12/2023
Pik: $710
Hombrepobre:$1000
Hernan1974: $2230
Carlos González $687
JagPanzer: $655
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hernan1974
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- Registrado: Mar Mar 03, 2009 2:48 pm
Re: Dólar (billete, MEP, oficial, etc)
tambien ambito:
Así, las principales bajas dentro de los bonos en dólares fueron: el Global 2046 (-8,2%), el Global 2041 (-3,7%), el Global 2029 (-3,4%), y el Global 2035 (-2,9%). El riesgo país argentino medido por el banco JP Morgan se disparaba 53 unidades a 1.913 puntos.
Re: Dólar (billete, MEP, oficial, etc)
ÁMBITO HOY
El dólar blue se desplomó y anotó su mayor descenso diario desde fines de 2022
El dólar blue se desplomó y anotó su mayor descenso diario desde fines de 2022
Re: Dólar (billete, MEP, oficial, etc)
No deseo molestar, pero reiteramos…
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Hombrepobre
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Dólar (billete, MEP, oficial, etc)
ESTOY LLEVANDO BLUE A FULL 
376 / 377 / 378
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MAÑANA SIGO
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CARLOS GONZALEZ
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- Ubicación: YAHOO
Re: Dólar (billete, MEP, oficial, etc)
CARLOS GONZALEZ escribió: ↑ Y que me recomienda el nuevo sol peruano, el florin antillano, el afgani, el rublo, el real o cual.
Si te habla de los mejores bonos del mundo argentos NO AGARRES que se vienen cayendo como calzon de pu...ta !!!