Por lo analítico y detallista que sos me haces acordar a un forista tocayo tuyo que hoy debe estar disfrutándola muy merecidamente gracias a su impecable trabajo con los cupones y otras inversiones que le siguieron
Y que ayudó a muchos a ganar bastante guita
Gran futuro tenes Lestat!
Que no se corte! Jaja
lestat escribió:Gracias che. Me pareció importante que tuviera cobertura por esos lares. Un IPO reciente sin atención de nadie puede ser una piedra importante.
1. Estoy comprado acá desde que leí el informe de Gramar en Octubre pasado. Empecé intentando corroborar todo lo que él decía, también con la ayuda de otros foristas que escribían acá, como hice con todos los papeles que tuve. Por supuesto, toda la información era corroborable, aunque a veces tuve que buscar las fuentes por mi cuenta. Entre otros motivos entré en CEPU con la presunción de que empresa de electricidad debería ser muy fácil de entender: es decir que dado suficiente tiempo, uno debería poder lograr tener un entendimiento muy cabal del negocio (vengo de intentar entender Cresud a un nivel aceptable durante un año y fracasar). El resto fue leer con mucho tiempo, una y otra vez, las 200 páginas del prospecto desde que apareció en Febrero, e intentar armar un DCF simplificado, contando los ingresos por la capacidad actual, VOSA, y agregando una tasa de retorno sobre los nuevos proyecos (una parte muy importante del valor). El informe de MS de Febrero que dice unos números pero no dice mucho cómo se obtienen me dio una buena pista también: ellos tienen su DCF. También me ayudó la preocupación que aparece en muchos papeles por el tema del management. Esa información es algo que fui a buscar con muchísimo interés y lo que encontré me encantó por sobremanera: tener un management que no se lleva cash y que ellos mismos cobran vía dividendos me quita un enorme peso de encima. Y para el toque final, ayudaron mucho los editores de SA con sus preguntas y críticas de las primeras versiones que fui mandandoles hace como 2 semanas.
2. Escribí todo en inglés directamente. Y tuve un intercambio con un par de editores de SA que representó bastante laburo extra, y que condujo a un artículo final mucho mejor, después de 3 versiones previas. Me comprometí con SA a no re-publicar en otro lado, así que no lo voy a traducir. Pasado por google translate no sé cómo quedará.
Ellos insistieron en que pusiera todas las fuentes posibles (hay un pesado/provocador importante de allá que me está discutiendo que CEPU no cobra en dólares -- por suerte lo puede referir a las fuentes inmediatamente!), y que arrancara discutiendo el downside. Los usd 11 a los que llegó a cotizar CEPU fueron una locura importante del mercado, que al parecer no tenía muy presente cuál había sido la rentabilidad de CEPU en el 2015, o no tenía ni siquiera eso como piso. Tener una noción de esos mínimos ridículos ayuda a comprar con convicción en las bajas. Haber podido promediar para abajo fuerte cuando se tocó ese piso, por más que muchos acá critiquen esa la estrategia, hace que yo pueda tener una posición significativa de cartera a precios más que razonables, no muy lejos de la cotización actual. (En cuanto estrategias, a cada uno la suya, no pretendo discutir cuál estrategia es mejor, sólo explicar por qué promediar para abajo no es nada de lo que arrepentirse).
Creo que lo que está publicado allí fue básicamente un resumen del prospecto y los balances del 2017/2018, más alguna reflexión sobre el marco regulatorio y las tendencias posibles del mercado eléctrico, esto último con muchas limitaciones.
Yendo a los números CEPU tiene un nivel de predictibilidad importante, donde deberíamos poder, por ejemplo con respecto a los ingresos de la capacidad instalada, mirar los informes de energía despachada por Cammesa y sacar el número de ventas antes de que salga el balance, con poco error. Los costos son bastante estables también, sin muchos excepcionales. Y después está el tema financiero, las tenencias de moneda extranjera y el Capex que se va volcando en las obras. Cuando vayan entrando los nuevos proyectos, teniendo una noción de cuánto invirtió la empresa y alguna idea sobre la TIR, también se verían poder preveer los "saltitos" de rentabilidad ordinaria que inexorablemente irán apareciendo de acá al 2021. Un ejemplo de eso son los eólicos que se van a ver reflejados en los balances más cerca de fin de año.
Yendo al mercado, siendo cómo es Argentina es posible que haya momentos que nos tiren con todo, que muchos digan que somos un país tan de mi.erda que no vamos a poder ni mantener prendida la luz de nuestras casas, o que mucha de la gente de las provincias más calurosas y menos adineradas del norte del país nunca van a poder tener aires acondicionados como tenemos en las principales ciudades del país, o que no nos da como para incorporar máquinas eléctricas para mejorar la productividad de la industria, o que somos tan giles que no vamos a poder ahorrar combustible usando generadores térmicos eficientes. Más allá de que no me guste ninguno de los sectores políticos en ..., creo que igual se puede ser moderadamente optimista sobre la Argentina pensando en el largo plazo, y sospechar que, así como nos las hemos arreglado para lograr cosas mucho más difíciles que esas en el pasado (recién le decía a un yoni provocador, que acá tenemos 3 de los 5 premios Nobels latinoamericanos de ciencias y 4 de las 5 empresas latinoamericanas de internet que valen más de mil palos por bolsa)... que con este tema de la energía nos las vamos a ingeniar razonablemente bien, bajo cualquier gobierno. Y si en una de esas, llegara un momento del mercado en que me ofrezcan un pedacito de este país a precios inclusive más bajos que ahora, yo voy a estar anotado para comprar todo lo que pueda.
