Títulos Públicos

[Aleajacta]

Un gusto, Mariano. En especial, si diferimos el poco necesario para avanzar.

El motivo de invertir a corto es por temor a que las tasas suban. Si el temor es a mayor inflación o a mayor riesgo, lo mismo da: cuando la tasa es fija lo único que puede ajustar es su precio.
De este modo, los bonos cortos, en casi todo el mundo, pagan muy poco, porque una gran mayoria teme que desde estos niveles las tasas solo pueden subir.

Pero si nadie es tonto las cuentas ya están hechas para compensar ese riesgo de los largos con la mayor tasa de los largos: todos los bonos ganarán lo mismo -los largos obviamente más mientras las tasas no suban. De hecho, el spread de TIRs USA "10 años - 2 años" es un récord desde 2002.
(Disgresión: yo invierto como si el mejor candidato a tonto fuera yo. Es decir, creo que los mercados son "casi" eficientes excepto por personas como yo, segmentaciones, cláusulas, normas legales y corporativas, fallas del sistema.
El otro motivo para ganar más que el mercado es tener una opinión diferente del consenso -y aún así acertar. Pero que se equivoque la mayoría y no uno es un desprecio a la estadística, además de soberbia.
Aún me queda pendiente armar portfolio de dos bonos, corto y largo, que me dé igual duración que el bono medio, pero mayor TIR. Eso no sería "apuesta" a acertar qué harán las tasas.).

Otra duda es cuál es la duración de una tasa corta. La tasa de los bonos cortos de USA parece depender de la tasa de desempleo. Pero espero que también dependa del calendario electoral. En su "Tiempos de Turbulencia", Alan Greenspan escribió que la suba de tasas que le pidió a Bush padre, y que este consintió, contribuyeron a enfriar la economía y a que ese Bush no consiguiera ser reelecto; que el ajuste se haga AL INICIO del próximo mandato es su lección implícita. Tal vez cuando decimos "tasa corta" debamos tener como duración los años hasta noviembre de 2012.

Perpetuos. Creo que cada uno puede fijar su duración haciendo un combo, que no sé cómo hacer pero ya que estás:
By buying a perpetuity and simultaneously selling a deferred perpetuity that starts in n years time, permits the investor to receive n cash flows over the next n consecutive years. En google, pdf, "Interest Rate and Credit Risk Derivatives" "Peter Ritchken".

Bonos en pesos. Es para ganar en dólares, pero no sé cómo ajustar ese riesgo. El muy buen forista TUX sostenía que 100 pbs (1%) de diferencia entre dólar futuro y CER justificaban la apuesta. Yo creo que si ése es el premio pedido AHORA a los bonos CER, ése premio aumentará DESPUÉS, por menor tipo de cambio real.

A menos que se mantenga la esperanza de un arreglo del INDEC. Y esta expectativa la supongo mayor si se espera que las elecciones las gane algún opositor. Entonces, la ecuación sería:
a mayor intención del voto al kirchnerismo, menor la esperanza de arreglar el CER.
Que puede ampliarse a:
a menor necesidad de emitir deuda, menor esperanza de que arreglen el CER.
Esto es: el riesgo país puede bajar sin que los bonos CER ganen más que los demás bonos. O también: Argentina puede estar económicamente mejor, pero institucionalmente igual.

Saludos

[criacuervos]

Mucho humo, mucha alharaca, pero los embargos siguen... y ahora de la Camara de Apelaciones que son el Superior de Griesa y esta avalando los embargos trabados incluso a los Fideicomisos.... Lo que pasa es que hay que leer noticias de afuera, porque aca estamos con el diario de Yrigoyen ... vamos a ver cuando se deciden a salir del default..

http://economia.terra.com.ar/noticias/n ... _SIE67210M

[Aleajacta]

No lo busqué en google, tengo la metodología. y no trabajo para jpmorgan. me pareció que estaban confundiendo a varios sin sentido.. con buscarlo en google podían llegar a http://faculty.darden.virginia.edu/liw/emf/embi.pdf o http://pages.stern.nyu.edu/~msiegel/embiplus.doc que explican bastante lo q estoy comentando. (...)

Gracias, Tigerwoods. Mi intención no era confundir a nadie (ni confundirme yo). Vuelvo a agradecerte que aclares lo que veas enturbiado y espero poder corresponder.

Después de tu post, busqué y encontré el de Darden, que explica el origen, pero no la fórmulación actualizada (los datos en que se basa ahora).
El word no lo ví y lo leeré; muchas gracias. Pero a ojo tampoco está actualizado.
Yo tenía éste link donde no dice mucho...
http://www.jpmorgan.com/pages/jpmorgan/ ... earch/EMBI
...y leí cosas sueltas ya no sé dónde. Pero no pude hallarlo en el sitio de JP Morgan.


Por otra parte... Tenés la metodología Y los datos actualizados. Pero veo que ninguno de ambos los obtenés de fuente pública -leáse gratuita on line que tengas un link. Por lo que el chequeo de la información no veo cómo hacerlo.

Presumo que te los brinda un colega de trabajo o un proveedor tuyo/de tu empresa. Si alguno de ellos quisiera brindarte la fuente pública de dónde los extrae, y vos quisieras decírnoslo, te estaría nuevamente agradecido. (Siendo algo más transparente de lo que he creído, desconcierta que no sea más visible.).

Saludos

[mapa]

Hola muchachos, ale, como va?
Lo unico que puede generar ese volumen, puede ser lo siguiente:
A las 12:22 un FCI roto cartera de PR13 a AE14, vendio VN 16.000.000 a 76,9 a un Banco y a su vez este banco los debe estar pasando por bolsa, ya que todo lo que este para este banco sobre 76,9 es Gcia[/quote]


Chare, Ale, muy buena data, gracias

[tigerwoods]

No lo busqué en google, tengo la metodología. y no trabajo para jpmorgan. me pareció que estaban confundiendo a varios sin sentido.. con buscarlo en google podían llegar a http://faculty.darden.virginia.edu/liw/emf/embi.pdf o http://pages.stern.nyu.edu/~msiegel/embiplus.doc que explican bastante lo q estoy comentando... y te ahorrabas la duda y la ironía.

¿Cómo es que pueden contestar tan impunemente sin tener idea de lo que están hablando?
El EMBI+ no tiene nada de esotérico ni es ningún secreto. Al menos intenten buscarlo en google. Mide lisa y llanamente la diferencia entre la TIR de los bonos soberanos globales en dólares de países emergentes vs un Treasury para igual vencimiento. La idea justamente es que todos esos factores que mencionás el mercado los refleje en el precio del bono...no es nada que "hace" JPMorgan.
Para calcular los spreads agregados ("Argentina" "Composite") se suman los cash flows de cada instrumento que forme parte de ese nivel ("super bono") y ahí se saca la tasa interna de retorno (no es un promedio ponderado de cada instrumento). A esta yield se le resta el bono de EEUU y obtenemos los spreads que vemos todos los dias.
El índice tiene reglas muy claras y explícitas para que cualquiera lo pueda replicar y así utilizarlo como benchmark. Es lo menos discrecional y artificial que existe.
Hasta el viernes el EMBI+ Argentina estaba compuesto por el Discount (weight 1.28%) y el Par (weight 0.86%).
El rebalanceo es mensual a fin de mes.
El global 17 en teoría puede entrar al índice pero depende que tenga liquidez (es un requerimiento).



Estimado golfista norteamericano, te vendieron un lindo buzón (muy bien pintado) vía Google, ...



¿o trabajas para el pirata Morgan y estás defendiendo con gran ahínco "tu quintita parcelaria"?.



Darío de Junín

[tigerwoods]

si a los par y disc les sumas 1000 de global 17 el peso de ARG pasa de 2.15% a 2.55%. Si hacemos que esos 1000 son los que entregaron por PDI y a eso le sumas otros 1000 por emision nueva (todavia no realizada) llegas a 2.95%. Cuanto mas sumas menos te sube el porcentaje, pero casi ni se nota la contribucion marginal decreciente.

¿Cómo es que pueden contestar tan impunemente sin tener idea de lo que están hablando?
El EMBI+ no tiene nada de esotérico ni es ningún secreto. Al menos intenten buscarlo en google. Mide lisa y llanamente la diferencia entre la TIR de los bonos soberanos globales en dólares de países emergentes vs un Treasury para igual vencimiento. La idea justamente es que todos esos factores que mencionás el mercado los refleje en el precio del bono...no es nada que "hace" JPMorgan.
Para calcular los spreads agregados ("Argentina" "Composite") se suman los cash flows de cada instrumento que forme parte de ese nivel ("super bono") y ahí se saca la tasa interna de retorno (no es un promedio ponderado de cada instrumento). A esta yield se le resta el bono de EEUU y obtenemos los spreads que vemos todos los dias.
El índice tiene reglas muy claras y explícitas para que cualquiera lo pueda replicar y así utilizarlo como benchmark. Es lo menos discrecional y artificial que existe.
Hasta el viernes el EMBI+ Argentina estaba compuesto por el Discount (weight 1.28%) y el Par (weight 0.86%).
El rebalanceo es mensual a fin de mes.
El global 17 en teoría puede entrar al índice pero depende que tenga liquidez (es un requerimiento).



Buen dato, si es replicable matematicamente, evidentemente sería objetivo o al menos verificable.
Podrias ayudarnos a estimar como cambiaría la podenracion de Argentina dentro del EMBI+ si se emitiesen 1000 millones del Blobal 17 ?
Gracias.

[tigerwoods]

Estás confundiendo el EMBI+ y a JPMorgan con calificadoras que no tiene nada que ver.

Cómo es que pueden contestar tan impunemente sin tener idea de lo que están hablando?
El EMBI+ no tiene nada de esotérico ni es ningún secreto. Al menos intenten buscarlo en google. Mide lisa y llanamente la diferencia entre la TIR de los bonos soberanos globales en dólares de países emergentes vs un Treasury para igual vencimiento. La idea justamente es que todos esos factores que mencionás el mercado los refleje en el precio del bono...no es nada que "hace" JPMorgan.
Para calcular los spreads agregados ("Argentina" "Composite") se suman los cash flows de cada instrumento que forme parte de ese nivel ("super bono") y ahí se saca la tasa interna de retorno (no es un promedio ponderado de cada instrumento). A esta yield se le resta el bono de EEUU y obtenemos los spreads que vemos todos los dias.
El índice tiene reglas muy claras y explícitas para que cualquiera lo pueda replicar y así utilizarlo como benchmark. Es lo menos discrecional y artificial que existe.
Hasta el viernes el EMBI+ Argentina estaba compuesto por el Discount (weight 1.28%) y el Par (weight 0.86%).
El rebalanceo es mensual a fin de mes.
El global 17 en teoría puede entrar al índice pero depende que tenga liquidez (es un requerimiento).



Mire Tiger!...voalá...no todos piensan igual que su Google, mire lo que pasa en China...

China aprovecha el descrédito de las agencias tradicionales y lanza su propia calificadora
leer el resto de la info en
http://www.cronista.com/notas/239657-ch ... lificadora

[Aleajacta]

Hola Ale, ANSES ultima op 30/07 y la ultima vta de AS15 fue el 13/07.
El mercado hoy muy tranquilo, alguna op grande en RO15 y AE14, nada mas, muy muy tarnqui.

Gracias, Chare.
¿Será cierto que hay espera a ver qué hacen los tenedores de RG12? (Me recuerda cuando se dice que las elecciones las definirán los indecisos y estos suelen votar en la proporción de los ya decididos).

Afuera S&P y familia rojos; VIX, indeciso; TLT, CRB y EMB algo verde.

Saludos
PD: compré algo de AS15.

[chare]

Hola muchachos, ale, como va?
Lo unico que puede generar ese volumen, puede ser lo siguiente:
A las 12:22 un FCI roto cartera de PR13 a AE14, vendio VN 16.000.000 a 76,9 a un Banco y a su vez este banco los debe estar pasando por bolsa, ya que todo lo que este para este banco sobre 76,9 es Gcia

Hola, Chare, buenísimo como siempre.
¿ANSSS quieto? ¿suma Badlar o dejó de vender?
Saludos

Hola Ale, ANSES ultima op 30/07 y la ultima vta de AS15 fue el 13/07.
El mercado hoy muy tranquilo, alguna op grande en RO15 y AE14, nada mas, muy muy tarnqui.

[Aleajacta]

Hola muchachos, ale, como va?
Lo unico que puede generar ese volumen, puede ser lo siguiente:
A las 12:22 un FCI roto cartera de PR13 a AE14, vendio VN 16.000.000 a 76,9 a un Banco y a su vez este banco los debe estar pasando por bolsa, ya que todo lo que este para este banco sobre 76,9 es Gcia

Hola, Chare, buenísimo como siempre.
¿ANSSS quieto? ¿suma Badlar o dejó de vender?
Saludos

[Aleajacta]

(...) PARA MI YA NO ES CUESTION DE SI CER SI O CER NO, EL TEMA ES QUE EL DIFERENCIAL CONTRA UNA ALTERNATIVA LIBRE DE RIESGO ES TAN GRANDE QUE LA GENTE ESTA EMPEZANDO A CERRAR LOS OJOS Y DARLE PARA ADELANTE.(...)
El punto es que como muchos algo de cartera vendí en esta suba y no se si estoy para vender todo esperando la corrección o bien aprovechar estas bajas para recomprar. Cuando ayer vi el gráfico de rendimientos del nf18 (comparto su idea de que ahora la duration le cae más rápido y por ende se justificaría que en una situación normal caiga el rendimiento) me pregunte si no estamos frente al caso de que los bonos rompan los valores actuales que estan en niveles pre crisis de las afjp para ir un par de escalones mas abajo con lo cual aún con esta suba sería una gran oportunidad.

Con lo del CER: mientras replique la devaluación, todo bien. Si se sincera, mejor aún. Pero esa replicación es voluntariosa y lógicamente no está garantizada (como no lo estaba, sabemos ahora, que replicaría la inflación). Por eso la esperanza de su sinceramiento futuro, compensa el temor de su deterioro frente al dólar.

Ahora, si la unidad de medida es el dólar -al margen de que un dólar no puede valer más en el futuro que otras monedas duras-, la pregunta sería: cuánto es el CER esperado y, por ejemplo, cuánto es la Badlar esperada respecto al tcn esperado.

El dólar futuro está a 4,60 a fin de 2011. Eso es un 11,55% anual.
Esto implica que el CER puede tener esa variación anual y estaríamos satisfechos.
Por otra parte, la Badlar está en 10,5% ahora. Y casi un 1% debería subir según Nobac vs Lebac.
Así que estarían igual.

Pero si la Badlar sube, en teoría, la inflación baja. Y además, si la Badlar sube algo más, los que saben hacerlo Y pagan bajas comisiones pueden comprar Badlar y comprar dólar futuro, asegurando ganancia en dólares (que comparado con tasas seguras de USA siempre será mucho).

Pero más compras de dóalr futuro llevarían a que el dólar futuro suba un poco. Sin que deba subir el CER al mismo tiempo, pues en teoría la inflación habría bajado.
Lo que quedaría sería la buena voluntad del Gobierno de reflejar en el CER un % mayor de inflación que ahora. Pero, si no precisa hacerlo para colocar deuda, y si la inflación no ha subido o incluso bajado algo ¿por qué lo haría?

Como no lo sé, paso de los bonos con CER por ahora a estas tasas.

[chare]

Mapa, yo no tengo idea. Lo único particular que recuerdo es que alguien dijo aquí que el gobierno dejaba de "entregarlos".
Estas cosas de corto a veces las saben los operadores (Chare tal vez sepa quién está de cada lado y tenga alguna lectura).

Hola muchachos, ale, como va?
Lo unico que puede generar ese volumen, puede ser lo siguiente:
A las 12:22 un FCI roto cartera de PR13 a AE14, vendio VN 16.000.000 a 76,9 a un Banco y a su vez este banco los debe estar pasando por bolsa, ya que todo lo que este para este banco sobre 76,9 es Gcia