Mozart y Cuyo escribió:Fitch sube calificación Argentina tras canje de deuda - RTRS
Lunes, 12 de Julio de 2010 12:41:34 p.m. >Originally published on:Lunes, 12 de Julio de 2010 12:23:53 p.m.
Gracias, Mozart. No se desanime.
La suba de nota de Fitch, desde "RD" (Default Restringido o Parcial) hasta "B" es buena noticia. Aunque, pese al alza, la nueva calificación está cinco escalones dentro de la escala de "deuda basura".
¿Qué es cinco escalones? Según la enciclopedia más popular, el grado "B" es el 5º escalón de "non investment grade" y equivale a "altamente especulativo".Pero en dicha tabla no encontré el "RD".
¿Qué implicancias tiene la suba de nota? Veo tres: (i) ayuda a subir el piso de los precios (si los inversores confían en las calificadoras); (ii) permite que algunos pocos fondos compren deuda argentina (si las cláusulas del fondo se guían sólo por Fitch); (iii) permite esperar que las otras dos grandes calificadoras repliquen esta suba de nota (sus criterios no pueden diferir demasiado y la calificación al alza siempre se demora más que la calificación a la baja). Entonces, si Moody y S&P también suben su nota los puntos (i) y (ii) son más firmes.
¿Cuánto? La diferencia entre bonos local RO15 y equivalente de USA está en casi 1.000 puntos básicos. Para Fitch "AAA" es la nota más alta y "B" es la nota 15. Si "AAA" es libre de riesgo y si la proporción fuera lineal, esta suba implica 66 puntos básicos menos de TIR. Si hacen falta mejor nota de las 3 calificadoras, es de 22 puntos básicos.
Pero la proporción no es lineal y una mejor nota de una calificadora aumenta las chances de que lo hagan las otras dos. La proporción del efecto entonces lo supongo entre 50 y 100 puntos básicos.
¿Qué significa esto? Según algunos, El unico rol de las calificadoras es estimar la probabilidad de un evento de credito (restructuracion de deuda). Si la calificadora asigna grado de inversion (muy baja probabilidad de evento) a un pais al que el mercado y los analistas asignan una alta probabilidad de evento, el rating esta desalineado. Si, en esta situacion, el rating se corrije validando la vision del mercado, esto por definicion quiere decir que el rating ajusta a posteriori, tarde.
Lo mismo es válido para la calificación al alza. De este modo, esta recalificación sería la consecuencia de la suba de precios, la reestructuración de la deuda la excusa de fundamentos. El alza futura de los precios seguirá dependiendo del apetito al riesgo ya que los bonos locales son "altamente especulativos" recién ahora.
