Vayamos a la tarea:
1) Resultados 2017
Mirgor está a punto de publicar los resultados del 2017. Hay chances claras de superar los 1.000 millones de pesos de utilidades en el 2017 o como mínimo estar cerca de los 1.000 palos. Esto implica un salto muy alto en las utilidades respecto al 2016 donde la empresa ganó 427 millones de pesos.
Pasar a ganar aproximadamente un 120% más que el año anterior con una inflación de 24% implica un crecimiento muy alto en términos reales. Esto es contundente por si mismo pero cuando uno analiza que la empresa voló en sus utilidades sin ningún negocio nuevo aportando utilidades relevantes la cosa luce aún mucho mejor desde lo cualitativo. Ese componente cualitativo, en la explicación del aumento de las utilidades, tiene que ver con las mejoras en competitividad que tuvo la empresa. Sin que haya pasado nada excepcional y con una Macro que apenas acompañó Mirgor se las ingenió para ganar una fortuna este año, si es que se confirma los 1.000 palos de utilidades, haciendo un trabajo excelente en mejora de los procesos productivos. Si uno observa el salto de los resultados operativos y el ebitda (más impactantes aún que el salto del resultado neto) quedan en evidencia estas mejoras en competitividad. El margen operativo y el margen ebitda pegó un salto tremendo comparado con años anteriores.
A lo anterior hay que agregar algo muy importante, y que marca un antes y después en la empresa, que es que se cerrará el 2017 sin deuda financiera neta. Esta situación inédita en lo financiero más las mejoras en competitividad dejan servida la mesa para ser muy optimistas pensando lo que viene en este 2018 que recien comenzó solo teniendo en cuenta estas dos variables (no son solo estas dos variables las que jugarán a favor en el 2018 sino varias más como dejaré claro más abajo....)
2) Realidad de la empresa y proyecciones para 2018
a) Variable financiera:
Como dije en el punto 1 Mirgor estaría empezando en el 2018 con una situación inédita y es que ya no tendría más deuda neta financiera. Puesto en números esta realidad implica como mínimo dejar de perder 100 palos de pesos por intereses y diferencia de cambio financiera y como va a tener flujo libre de caja en el 2018 por primera vez en años va a poder ganar dinero financiero. Yo calculo que puede aportar entre 100 y 200 palos (dependerá de cuantos dividendos reparta ya que Mirgor no necesita grandes inversiones para seguir creciendo). En el caso que sean solo 100 palos implicarán 200 palos más de utilidad dado los 100 que se suman y los 100 que se dejarían de perder.
b) Crecimiento facturación en dólares.
Mirgor facturó aproximadamente en el 2017 1250 millones de dólares.
En el 2018 hay distintos factores y causas que permiten ser muy optimistas ya que el crecimiento en la facturación en dólares probablemente se de en todos los negocios que ya tiene consolidados mirgor, pero también se le agregan nuevos negocios como GMRA y FORD que impactarán de pleno en el 2018 (hay que ver si la empresa anuncia algún nuevo negocio durante el año).
En mis cálculos estoy estimando que Mirgor este año podría facturar 1.550 palos verdes como piso y 1850 millones de dólares como techo. Si tomo el piso ya estamos en un crecimiento de 300 millones de dólares en la facturación respecto al 2017 que es mucho crecimiento dado que no requiere nuevas inversiones relevantes dado que Mirgor tiene capacidad instalada para producir hasta 2.000 millones de dólares sin drama.
Mi visión a hoy es que podemos lograr una facturación de más o menos 1650 millones de dólares lo que implicaría un salto de 400 millones de dólares respecto al 2017.
Como se lograría esto:
1) Celulares: se facturarán 210 millones de dólares más que en el 2017 por algo de más producción y sobre todo por mayor precio promedio por unidad.
2) TV: gracias al mundial se estarían facturando 65 millones de dólares más que el año pasado. Este crecimiento se explicaría sobre todo a la mayor demanda de TV de gama alta lo que hará aumentar el precio promedio por unidad.
3) Autopartes (incluye toyota): 50 millones de dólares más que el 2017 gracias al nuevo negocio de Ford y a que Brasil va a traccionar más las exportaciones.
4) Distribución y Gmra: 75 millones de dólares más que en el 2017 ya que ahora la distribución aportará durante todo el año (el año pasado empezó fuerte recien en el tercer trimestre) y GMRA aunque aún es díficil estimar aportará la suyo cuando en el 2017 no aportó casi nada.
Total: 1650 millones de dólares ( crecimiento de 400 millones de dólares respecto al 2017).
Este salto en la facturación además de no ser menor tendrá la particularidad que en buena parte se deberá a no un aumento en cantidades sino a un aumento en la facturación lo que es un valor agregado ya que permite suponer que aumentará el margen sobre ventas.
Mi visión conservadora es que la empresa es factible que logre como mínimo un punto en el aumento del margen que sería un margen de más o menos 5,75%. De lograr este margen con una facturación de 1650 millones de dolares nos daría una utilidad de casi 95 millones de dólares.
Con un tipo de cambio promedio que podría andar en 21 pesos podemos estar en los 2.000 millones de pesos de utilidad lo que implicaría duplicar las utilidades de 2017. Sin duda, de darse este escenario, la acción a este precio quedó regalada y esto sin tener en cuenta lo que puede pasar más allá de 2018 que brevemente me referiré a continuación.....
C) Futuro de mediano plazo (2019, 2020)
Lo grandioso de Mirgor es que es una empresa que tiene un potencial de crecimiento enorme y que con muy pocas inversiones podría estar facturando en el 2019 unos 2.000 palos verdes y en el 2019 2300 millones de dólares solo creciendo con los negocios que hoy tiene más algunos nuevos negocios de autopartes que seguramente encare y además todo este aumento en la facturación iría acompañado por un aumento del margen neto por las mismas razones explicitadas en las proyecciones del 2018( aumento de la facturación en dólares sin necesidad de grandes inversiones hace que aumente el margen).
Es decir: Mirgor podría estar en condiciones crecer en facturación en dólares y en margen neto sin contar todos los nuevos negocios que la empresa podría encarar reinvirtiendo el gran flujo libre de caja que va a tener los próximos años (si este FCL no lo utiliza para encarar otros nuevos negocios no importará demasiado ya que los accionistas de la empresa recibiremos año tras año suculentos y crecientes dividendos. Igual yo estoy convencido que habrá un mix: se encararán nuevos negocios que hoy no podemos suponer aunque si tal vez imaginar y a la vez se repartirán muy buenos dividendos ).
Igual este punto C da para desarrollarlo mucho y lo haré a medida que avance el año. Creo que pocos se dan cuenta del potencial que tiene una empresa que está en condiciones de generar un cashflow tan enorme, los próximos años, que hacen que el tema prorroga del régimen termine siendo mucho menos importante de lo que el mercado cree ya que con tantas utilidades las posibilidades que se pueden abrir para la empresa de negocios sin riesgo régimen son innumerables.
Conclusión: me cansé de escribir.
No creo que se vuelva a repetir un post como este hasta dentro de bastante tiempo.....
