EN FOCO - "Detrás de los bonos soberanos emergentes: factores en común y domésticos"
Analizando los factores detrás de los rendimientos soberanos de países emergentes, la tasa de interés de los bonos del Tesoro de EEUU y un grupo reducido de factores comunes a todos los bonos explican la mayor parte de la variación de corto plazo en los diferenciales de rendimiento. Los factores domésticos, como deuda o reservas internacionales, son más relevantes en el largo plazo. Para ver esto, realizamos un análisis estadístico usando 18 países (*) emergentes como referentes. En base a este análisis, concluimos que, ante un eventual aumento en la aversión al riesgo, el impacto en los países que ya arrastran mayor riesgo, como Argentina, seria menor, convirtiendo a los bonos de mayor rendimiento en una buena alternativa ante las perspectivas de mayores tasas internacionales y la mayor volatilidad asociada.
Comenzamos nuestro análisis buscando un factor explicativo común entre los diferenciales de interés de los países, y encontramos que gran parte de la variación de los mismos se da “en conjunto” (ver Figura 1). En nuestra visión, esto se debe a la presencia de un “factor global”, una variable externa que afecta el comportamiento de corto plazo de todos los bonos emergentes. Utilizando un análisis estadístico, encontramos que, en un grupo de 18 países, un único componente común a los 18 países explica hasta un 80% de la variación de los diferenciales de interés entre países. O sea, muchos movimientos en los bonos emergentes se dan en conjunto.
Por el contrario, de acuerdo a nuestras estimaciones, los factores domésticos afectarían los diferenciales de interés mayormente en el mediano y largo plazo, lo que significa que el impacto de las variables domesticas se observa gradualmente a lo largo de meses, o incluso años. En particular, una mayor deuda como % del PIB y menores niveles de reservas internacionales se encuentran asociadas con mayores diferenciales de interés (1% de aumento en deuda/PBI implica +370pb extra de diferencial de tasas, y 1% de reducción en reservas/deuda implica +500pb extra de diferencial de tasas).
Gráfico 1: Diferenciales de interés de bonos soberanos
Potenciales cambios en la política monetaria de USA podrían generar cambios en la percepción global del riesgo, ante una potencial desaceleración en la compra de activos por parte de la Fed. No obstante, creemos que los bonos soberanos argentinos, y en general los de “alto rendimiento”, serían menos afectados que los de otros países emergentes, ya que su precio ya refleja una alta percepción de riesgo, que proporcionalmente seria menos afectada por una variación en la aversión global al riesgo. En resumen, una mayor aversión al riesgo tendría menos impacto en los países que ya arrastran ese mayor riesgo, como Argentina, lo que convierte a los bonos de alto rendimiento en una opción atractiva ante las mayores tasas de interés y la mayor volatilidad que se avecina.
(*) Los países analizados son Argentina, Brasil, Perú, Uruguay, Panamá, México, Colombia, Ecuador, Venezuela, Sudáfrica, Rusia, Turquía, Malasia, Indonesia, Bulgaria, Egipto, Polonia, Ucrania y Filipinas.
carlo405 escribió:
Veo que todos piensan igual , entonces el fallo está descontado y la caída de los bonos será intradiaria y de muy poco % .....
exjuga escribió:Cuando salga el fallo de la camara, si es negativo y fundamentalmente afecte al bony, se van a ir todos los bonos a la m.....
Si bien ya se sabe desde hace rato,esta descontado segun muchos,la realidad es que van a bajar y fuerte.Sera buen momento para entrar sobre todo en los ley argentina y aguantar los trapos como dijo alguien.Al final todo se va arreglar...
Saliste a la banquina!
