Re: COME Sociedad Comercial del Plata
Publicado: Lun Ago 18, 2025 11:52 pm
sebara escribió: ↑ El ejercicio 2025 acarrea un saldo negativo de $ -21863 millones, a esta altura en el 2024 se acumulaba un positivo de $ 167,2 billones. Esta brecha negativa se debe a los resultados obtenidos en Cía. General de Combustibles por diferencias de cambio. El 2T 2025 en particular da un déficit de $ -26789 millones, en el 2T 2024 dio un positivo de $ 1350 millones.
Aspectos destacados: El 13/05 se pagaron $ 2200 millones en distribución de dividendos, equivalentes a $ 0,705 por acción. Cerro Negro tuvo una mejora en la eficiencia productiva, debido al cierre de una línea de producción de porcelanato. Compañía General de Combustibles (22,28%) bajó su participación accionaria desde 30% al 22,28%, dado el aporte de US$ 150000 de la empresa Latin Exploration como acciones preferidas. Dapsa tiene 174 contratos vigentes, , extendiéndose en 17 provincias y abasteciendo 161 estaciones de servicio. Morixe continúa manteniendo los márgenes, a pesar de que el consumo masivo cayó un -4,9% anualmente.
Las ventas consolidadas (Cerro Negro, Morixe y Dapsa, excluyendo CGC) dan $ 281 billones, un -17,2% menor al 2024. Los costos de ventas arrojan $ 259,1 billones, un -15,1% inferior al periodo 2024. El margen EBITDA sobre ventas da negativo, en 2024 era 52,9%. Las existencias dan $ 53551 millones, siendo -4,5% menor al inicio del ejercicio. Al 2T 2024 subieron 0,3%.
Las ventas brutas por sectores: DAPSA (46%) bajan -10,1%. Por CGC (30,9%) bajan -14,5%. Construcción (11,6%) se reduce -26,4%. Agroindustria (11,5%) bajan -30,7%. Los resultados por inversiones permanentes dan negativos por $ -13162 millones, al 2T 2024 dio un positivo de $ 164,5 billones, por brecha negativa en compañía general de combustibles.
En DAPSA, la comercialización y distribución de combustibles, que es el 91,6% de la facturación, despachó un 16,2% más que 2024, la unidad de logística ascendió a 4,8% de la venta, el volumen de lubricantes y grasas son el 3,6%. Por CGC: la producción de petróleo sube 19%, la de gas fueron un -9% menos, el gas transportado baja -4,2%. La producción de Harina se reduce -16,5%, el despacho de harina baja -16,8%, el despacho marca Morixe baja -20,2%
Los gastos totales dan $ 80080 millones, siendo un -23,3% menor al 2024. Los gastos sobre ventas dan 28,5%, en 2024 daban 30,8%. Se desglosa: Remuneraciones y cargas sociales (32,1%) siendo -15,6% menor. Servicios contratados (14,2%) siendo un -4,7% menor. Cerro Negro realizó paradas de producción, lo cual la capacidad ociosa benefició en $ 4926 millones.
Los saldos no operativos dan un déficit de $ -1321 millones, en 2024 dio un positivo de $ 3304 millones, principalmente por brecha negativa de RECPAM, diferencias de cambio e intereses. Los préstamos registran $ 37776 millones, siendo 42,5% mayor al inicio del ejercicio. La posición en moneda extranjera da negativo de US$ -13,2 millones, al inicio del 2025 era un negativo de US$ -10,3 millones, por créditos con parte relacionadas. El flujo de fondos da $ 11533 millones, un 227,6% mayor que el 2024, aunque disminuyendo $ -704,3 millones en el ejercicio
El 14/08 se distribuyeron dividendos por acciones en un 124,43%, por lo cual se aumentó el capital desde 3119 millones de a acciones a 7000 millones. Respecto a CGC se marca con el hito por la participación de Aguada del Chañar en asociación con YPF en Vaca Muerta.
La liquidez va de 1,86 a 1,71. La solvencia va de 2,69 a 2,64.
El VL es de 71,23. La Cotización es de 58. La capitalización es de 405,3 billones.
La pérdida por acción es -4,75.
buen laburo, gracias
agrego cgc
El 2T25 de Compañía General de Combustibles (CGC) podría suponer el comienzo de un cambio de ciclo. La entrada en el 49% de Aguada del Chañar y la capitalización por parte del accionista principal son eventos clave.
Aguada del Chañar (el área de Vaca Muerta operada por YPF) la hace aumentar fuerte las ventas vs. los trimestres comparables, a pesar de la baja del precio del petróleo. El volumen de petróleo producido aumentó 24% vs. 1T25 y 19% vs. 2T24.
Cosas que nos gustaron del reporte: 1) los USD 150M que puso el accionista como equity, que permitió financiar el capex; 2) que la deuda cayó más de USD 100M en un trimestre - veremos si se sostiene; 3) que dejamos de ver pérdidas por pozos improductivos; 4) que baja el costo de extracción y mejora fuerte el margen operativo (¿efecto VM?); y 5) el dividendo cobrado por TGN - cabe imaginar un buen flujo continuo o, eventualmente, la posibilidad de monetizar la posición (por mercado vale unos USD 330M; en libros la tiene más cerca de USD 200M). Lo que menos nos gusta es que sigue con FCF negativo, la razón principal por la que hubo que meterle equity.
Cierra 2T25 con Deuda Neta / EBITDA de ~3,5x (imaginamos USD 300M-330M en el año como EBITDA, incluyendo dividendos cobrados), todavía alta para el sector. Quizás por ese número los bonos de CGC rinden la locura que rinden (>18% los DL). No nos parece ni razonable ni sostenible ese tipo de TIR, en una empresa que creemos que tiene acceso al mercado y a bancos como para resolver sus problemas de liquidez, además de un accionista comprometido y con mucha espalda. Esperemos no equivocarnos....
Al algunos podría interesarles más la vinculación de CGC con $COME. Con los múltiplos de las petroleras, el 3,5x ND/EBITDA nos parece que no deja para el equity (HOY) mucho más que 1x EBITDA = unos USD 300-330M por el 100% y USD 90-100M para COME. CGC coquetea hace mucho con una transacción de equity; creemos que habrá que esperar mejores tiempos (precios de petróleo mayores, mejores resultados de la exploración en Palermo Aike y un balance menos apalancado) para que esa transacción pueda ocurrir en una forma que le de una salida de liquidez a COME.
