canicasar escribió:Si normalizan el INDEC, ¿cómo pagan semejante tasa en los bonos con tasa + CER? Imposible con una inflación real de 20% a 30%. Antes tendrían que canjear los bonos con CER por otros que sean posible pagarlos sin desangrar la economía . Hacerlo de otra manera si que sería a lo Pirro.
Canicasar, la normalización total del INDEC es difícil que pueda resolverla este gobierno satisfactoriamente, por la inflación que mencionás y por la falta de credibilidad.
También faltó voluntad: Peirano dijo que cuando fue nombrado Min. de Economía propuso poner en el INDEC a Marcó del Pont o a Ferrer, y le dijeron que no.
Pero sí es probable (siempre es probable, lo que cambia es cuánto) que la diferencia entre CER e inflación sea menor.
¿Para qué lo haría el gobierno? El motivo más obvio es que la inflación sube (esto puede llevar a abusar del ancla del TCN).
Otro motivo es que el plus a pagar por CER mayor que tiene un gobierno a plazo fijo es menor cuanto menor sea el tiempo que le queda de gobierno (si ganan reelección, ya verán).
Y, aunque no sea considerado un problema popular (como la inseguridad o la inflación), el INDEC es criticado por izquierda y por derecha. Mejor quitarlo del tapete o disminuir su aparente gravedad.
Tampoco sabemos si el gobierno no quiere ir despejando el camino al FMI, aunque sea por si acaso.
Pero lo que importa no es tanto el valor del CER, sino la variación del CER / tasa de inflación. Como no sabemos cuánto es la inflación, puede bastar variación del CER / variación del tipo de cambio nominal.
Con números, imaginate que ahora el CER esperado anual es 11% y la devaluación esperada anual es 11%. Y que ambos números se espera que pasen (por mayor inflación) a 12% y 10% respectivamente (sube el CER 1 punto, baja la depreciación del peso 1 punto anual). ¿Cuánto cambia la rentabilidad en dólares?
Momento _______ TIR ______ CER _______ TCN ____ 1 + Renta en USD
M0 ____________ (1 + 0.12) * (1 + 0,11) / ( 1 + 0,11) = 1 + 12%
M1 ____________ (1 + 0.12) * (1 + 0,12) / ( 1 + 0,10) = 1 + 25,44%
La renta en USD (medida por TIR) más que se duplica. Por supuesto, el ratio ese de 2,12 es igual para todos los bonos con CER, sin importar su plazo (al menos si les suponemos VR constantes; la reinversión me marea).
Si tenés que elegir un bono, ¿elegís corto o largo? ¿O te fijás en las TIR?
También podés hacer otro cálculo: cuánto tiene que subir el bono para recuperar la TIR de 12% desde el esperado 25,44%. Y compararlo con los otros bonos. Pero la curva nueva no tiene por qué ser igual a la anterior.
Saludos
PD matemático: si sucede a la inversa (CER baja un punto y TCN sube un punto) ¿qué pasa? ¿cuánto es el perjuicio? ¿La renta es 12% / 2,12? No.
