Títulos Públicos

[doc.]

que saben de esto

"Un de los temas mas comentados en el mercado de renta fija, fue el rumor de un posible canje de bonos que estaría llevando adelante el Ministerio de Economía. Se buscaría en algún momento de este año canjear los Bonar y los Boden por otro bono que podría tener una duración mayor a los 5 años."

[DarGomJUNIN]

Dato de presunto interés, para todos los Bonos con CER: Próximo anuncio IPC (INDEC) Viernes 13/Ago (16.00 Hs.)



Darío de Junín

[DarGomJUNIN]

Escribi una nueva nota. Veanla. Es bastante polémica...

Esta baja sirve para acumular. Quedense tranquilos, la historia se repite.

Un viejo sistema para manejar el mercado: inflan las expectativas para enchufar o son pesimistas para poder acumular.

Darío de Junín

[Aleajacta]

Tasas USA
Los bonos TIPS son los bonos del gobierno de USA que capitalizan por su inflación. Su TIR se supone que es la suma de "algo de tasa + inflación esperada". Por eso se supone que son TIRs reales (el algo de tasa) para diferenciarlas de las TIRs nominales. Este gráfico es del blog de Felix Salmon (FS):


http://blogs.reuters.com/felix-salmon/2 ... ps-yields/

Tres cosas se ven rápido: (i) la brecha entre 5 y 10 años es mayor ahora que el promedio histórico; (ii) la "tasa real" actual del bono a 5 años es CERO; (iii) la "TIR real" del bono a 5 años oscila más que la del bono a 10 años.
Los dos primeros puntos son los que FS comenta. Repasa interpretaciones y concluye que los bonos de USA estan caros. Vale la pena leerlo...

...Y después leer el elegante resumen de Paul Krugman (PK) sobre lo mismo: "Lo que se ve es lo que Hicks enseñó: las tasas cortas no suben cuando la economía está deprimida mientras que las largas fluctúan por los cambios de expectativas de cuánto tiempo pasará hasta que la economía se recupere y la Fed suba las tasas [cortas]". Y este es su gráfico:


http://krugman.blogs.nytimes.com/2010/0 ... g-of-2-71/

PK toma la TIR del bono a 10 años de USA (que no es TIPS), y que está en 2,17%. (Disgresión: si hubiera un bono argentino a 10 años, su TIR sería 10% por interpolación o 9% por riesgo país. Queda para otro post/forista explicar esa diferencia).

¿Qué tiene que ver esto con nuestros bonos?
TIR local usd = TIR USA + riesgo global + riesgo argentino.
Para ir a bonos específicos miro el spread USA de TIRs 5 - 10 años. Es de 125 pbs. La comparación con lo local no es muy directa (nuestros bonos incluyen riesgo de default, no tenemos bonos con cupón fijo más allá del 2017, no hay bono líquido con vencimiento en 2020, etc). Hay que tolerar el error y resignarse a ver que DICY - GJ17 = 100 pbs, DICA - RO15 = 50 pbs y DICA - AA17 = ¡negativo!.

http://www.iamc.sba.com.ar/Imgs/Dyn/Arc ... 7-56-0.pdf

Esta sobrevaluación de los Discount o subvaluación de RO15 no es nueva. En parte la explica venezolanos que venden RO15, que la renta del Discount es step-up en su pago, que no hay muchos títulos largos, el valor dado a la convexidad, etc.

En cambio, su magnitud es curiosa por tres motivos: (i) la forma creciente de la curva, lo que supone movimientos paralelos de las tasas; (ii) la Fed se comprometió a comprar bonos HASTA 10 años, lo que hace difícil esperar bajas de tasas de bonos más largos; y (iii) las TIRs del GJ17 o RO15 no pueden bajar mucho más por bajas de la tasa de USA.

Toda baja adicional dependerá de que baje la aversión (global o local) al riesgo. El local no veo por qué bajaría mucho en lo inmediato si no bajo con el último canje. El global sí puede bajar aún más. Pero ¿pueden los inversores albergar menores temores justo cuando las bolsas de todo el mundo bajan? Además, habrá una subasta esta semana de bonos a 30y. Pero si la Fed no los quiere comprar, ¿a qué tasa querrían comprarlos otros?

[tomasgib]

Quedo muy vendedora hoy al cierre la plaza del BDED.

Deben de tener algun dato

Fue de los bonos que menos bajaron y por otro lado al cierre esta fuerte tomador y no hay ofertas de venta... ?!

No entiendo a que tipo de dato podés referir.

[nitramus]

Aleajacta: pasaba a dejarte las gracias por que no quedaran off-topic en DIA (etf).

Un abrazo!

[Mr_Baca]

Quedo muy vendedora hoy al cierre la plaza del BDED.

Deben de tener algun dato

[Inversor Pincharrata]

Para mi el motivo por el que no aparece el PB17, es porque no hay ofertas ni de compras ni de ventas. Opero por ùltima vez el 2/8.
Suele pasar con el BDEE, que no logro que nadie me venda. Hace rato que quiero comprar

[Aleajacta]

Mercatus, ayer cuando lo pusiste lo busqué ¡y PB17 no estaba! (y como no sabía por qué no tuve nada que decir).
Ahora tampoco lo veo. En Bolsar y en el IAMC el último día con cotización fue el lunes 2 de agosto. Tres caminos:
* buscar en Bolsar en el menú "Noticias". Y en Info. relevante o Avisos de la Bolsa buscar si hay algo del PB17.
* preguntarle a los agentes.
* comunicarse con la secretaria de hacienda de la Pcia. de Bs. As.

No tengo PB17, pero mañana tengo que ir al agente que es justamente del Pcia. Preguntaré a los de TP.
Saludos

[Aleajacta]

Escribi una nueva nota. Veanla. Es bastante polémica...
http://www.abeceb.com/noticia.php?idNoticia=137206

Ramiro, está bien que cuando las tasas son bajas los deudores se benefician. Pero tasas nominales bajas no es licuación de pasivos (sí lo es tasas reales negativas).

Otra objeción es que la frase "Argentina viene experimentando una mejora de sus términos de intercambio" sería más precisa cambiando el tiempo verbal ("vino" experimentando... en vez de "viene").
O aclarar por qué Argentina volvería a mejorar sus términos de intercambio (mayor productividad por más inversiones; o mayor tipo de cambio real por menor inflación local o mayor inflación en los países clientes).

Otra objeción es que la suposición de que los precios de los commodities subirían precisa al menos una condición de dos: (i) que la demanda aumente (y mayor actividad económica mundial implica mayores rentabilidades y por ende tasas más altas); (ii) que la unidad de medida en que se valúan los commodities disminuya (es decir, que el dólar real valga menos que el nominal. Pero esto no es lo esperado cuando las tasas nominales son históricamente bajas).

También me parece discutible la afirmación "sería necesario seguir avanzando en la baja del riesgo país" por muchos motivos. La frase no tiene marco de tiempo, supone que lo prescriptivo es lo normativo, y supone que hubo avances significativos.
Sobre lo último, la proporción del EMBi Argentina no ha cambiado respecto al EMBi Global. En cambio, bajó el riesgo emergente global y el riesgo argentino bajó en la misma proporción.

Es un buen momento para endeudarse, porque las tasas reales no pueden seguir bajando a menos que haya deflación (desendeudarse cuando las tasas son bajas parece menos eficiente que hacerlo cuando las tasas son altas). Sin embargo, Argentina no puede colocar deuda en montos significativos (los 1.000 M usd son menos del 0,5% del PBI) mientras que otros países y corporaciones lo están haciendo. Si las tasas no pueden bajar, pero las colocaciones de deuda aumentan (aunque el destino de los fondos sea indeterminado, como en Microsoft o MacDonalds), las tasas subirán.

Saludos
PD: sobre un post tuyo anterior subido al tópic TVP... Alguno había escrito también en este tópic sobre Dagong.

Me olvidaba:

Esta baja sirve para acumular. Quedense tranquilos, la historia se repite.

Nuevamente vale preguntar cuál es el marco de tiempo previo cuyas condiciones ves repetidas. Cuál, de las tantas historias, opinás que se repetirá y por qué.

[Ramiro_Lucas]

Escribi una nueva nota. Veanla. Es bastante polémica...

http://www.abeceb.com/noticia.php?idNoticia=137206

Esta baja sirve para acumular. Quedense tranquilos, la historia se repite.