Este colorido gráfico muestra las curvas de tasas de deuda nacional de los países BRIC, en moneda de origen, hace seis meses y ayer.
El artículo del Financial Times destaca la pendiente del tramo corto de Brasil e India: en Brasil, la tasa a 1 año paga más que las tasas más largas. En India, el spread es de 20 puntos básicos. Las de China y Rusia son curvas "normales".
Una curva "invertida" como la de Brasil suele indicar expectativas de recesión (o de defualt, como la curva de Grecia, pero no aplica a estos niveles de tasa). La idea es que no quiero tener un bono que venza en un año si espero que las tasas bajen dentro de un año; al contrario, prefiero un bono largo. Pero esperar que la tasa corta baje es esperar que el Banco Central vaya a estimular la economía bajando la tasa que controla, la corta.
Una segunda interpretación es considerar que no son tasas en dólares, sino en reales, rupias, yuanes y rublos. Desde ese punto de vista, una tasa corta más alta que una tasa larga indicaría una expectativa de devaluación en el corto plazo.
¿En qué nos afecta?
Argentina está más integrada al mundo comercialmente que hace unos años y Brasil es su principal socio comercial (India probablemente sea el primer comprador de soja de Argentina). Si Brasil estuviera por caer en recesión compraría menos productos argentinos. Además, si entrara en recesión padecería menos inflación, y así su tipo de cambio real dejaría de bajar (= fin de la apreciación real del real brasilero). Al revés de lo que pasa en Argentina con el tipo de cambio real del peso. La otra perspectiva, una expectativa de devaluación nominal, es lo mismo pero de inmediato.
Hay muchas señales externas de peligro y esta es solo una más. A aquellos que dudan si ya es momento de comprar títulos locales, les digo que yo pienso seguir dudando.
