Gramar escribió:
Allá por octubre del año pasado, como escribí en
http://bienvista.blogspot.com.ar/2017/1 ... r-una.html , encontré en esta empresa una oportunidad significativa. A medida que fue pasando el tiempo, buena parte de los drivers que activaron la decisión de compra se han ido dando, si bien aún faltan varios de ellos.
1) Consiguió un nuevo proyecto eólico, que sumadas a las dos térmicas y dos parques eólicos en construcción permitirán incrementar en 660MW, parcialmente compensando con la venta de la planta que se operaba dentro del predio de YPF.
2) Mayor eficiencia de operación, que redunda en mayor cantidad de energía despachada.
3) Sendero de aumentos inalterado pese al 'costo político'.
4) Mayor tipo de cambio, seguido de mayor devaluación esperada y mayor nivel de actividad, consistente con el relajamiento de las metas de inflación, y con ello de la política monetaria adhoc.
5) Resultados financieros super robustos que potencian el resultado operativo, que permitirán afrontar inversiones con recursos propios, o bien distribuir abundante.
6) Rebaja impositiva significativa ya a partir del presente Ejercicio. Todo esto va directo a Resultados, al eliminar parte de los costos predeterminados.
7) Permanente búsqueda de nuevos proyectos de inversión, tanto en el área eólica, como en la generación térmica. Es justo allí donde CEPU tiene pendiente de aprobación un proyecto gigante (
http://elinversoronline.com/2016/06/el- ... -millones/ ) que demandaría una inversión de USD 1600 millones y permitiría incorporar 1800MW al parque generador. Aparentemente, el proyecto tenía precios muy competitivos, pero un clima político adverso impidió la adjudicación en su momento. Confío en que prime la racionalidad y que si el proyecto es tan competitivo como se presume, sea adjudicado de una vez y se hunda el capital que el país tanto precisa. Sería, sin dudas, un salto enorme para la Compañía. Intuyo que la eventual colocación de la Obligación Negociable de USD 1.000 millones vendrá con dicho proyecto.
8.) La inminente entrada en operación del ciclo combinado de Vuelta de Obligado durante el primer trimestre de 2018, tal como informó ante la SEC la Empresa. Esto activará la acreencia cuya deuda (capital + intereses) quedaron registradas con un tipo de cambio de $3.97 y su incorporación a los libros vendrá con un tipo de cambio superior a los $19..., por varios cientos de millones de dólares.
9) La cada vez más próxima caída de los fideicomisos de San Martín y Manuel Belgrano (enero 2021) lo que provocará la incorporación de esos activos a los libros de la compañía, generando y vendiendo a precios de mercado, en lugar de percibir -como sucede actualmente- ingresos de servicios de operación de las centrales.
10) La manifestación pública de la Compañía de desprenderse de los activos de distribución de gas, que según cálculos propios podría rondar 20/25% del actual market cap de CEPU, provocando la pérdida del 9% de las utilidades netas según el último balance presentado. Esto provocará una salto gigantesco en la Empresa que redundará, según se ha comportado el managment anteriormente, en un abultado dividendo extraordinario a los accionistas.
11) Un sistema energético nacional que precisa ingentes inversiones de capital por los próximos largos años para recomponer la disponibilidad la oferta, y cuyo ciclo de capitalización proseguirá el curso del PIB. A su vez, la necesidad de sacar de servicio unidades viejas de generación por nuevas más eficientes, económicas y menos contaminantes, en linea con la tendencia global.
12) La entrada de Argentina a emergentes y el listado del papel en Nueva York permitirá el ingreso de dinero al papel más fácilmente.
13) Con una utilidad esperada para 2018 de entre $3.5 y $4 por acción, a $43 luce una opción sumamente interesante, dadas todas las oportunidades de crecimiento y un riesgo a la baja acotado por importantes utilidades operativas (y dolarizadas), sumado a una posición financiera super positiva, que hará cualquier caída una oportunidad de compra para terceros, o bien de recompra para la misma empresa.
