Mensajepor Gsn » Mar Ene 30, 2018 12:05 pm
Que opinan los estudiosos de la empresa de este fragmento de PP enviado a sus clientes??
Con un precio de $ 46.10 por acción (al cierre del 26/01/2018), Central Puerto presenta una capitalización de mercado de $ 69.796
millones (USD 3.568 millones), y un EV (Enterprise Value) de $ 72.293 millones (USD 3.695 millones). En el mercado local el
comparable que cotizan en bolsa, sería Central Costanera (CECO2) con una capitalización de mercado de USD 837 millones. CECO2
tiene una capacidad instalada de 2.324 MW y obtuvo $ 1.966 millones en ingresos anuales para 2016, contra la capacidad instalada
de 3.791 MW e ingresos por $ 5.320 millones de CEPU.
Podemos también incluir a Pampa Energía (PAMP) con una capitalización de mercado de USD 5.187 millones, aunque no son
estrictamente similares ya que PAMP es una compañía de energía integrada verticalmente abarcando generación, transmisión, etc.
Comparables
ALERTA
También podríamos realizar el ejercicio de comparar CEPU con empresas del rubro de generación en la región latinoamericana, por lo
que tomamos los datos de las chilenas AES y Enel, las brasileñas Energética Minas Gerais y Centrais Eletricas, como también la
peruana Enel.
Al contrastar la estructura de los comparables con CEPU, vemos que esta última mantiene márgenes más abultados, tanto operativo,
neto, como EBITDA. Lo mismo ocurre cuando estudiamos los niveles de deuda comparados con el EBITDA de los últimos doce
meses, ya que el apalancamiento neto de CEPU se ubica en 0.60x, mientras que el promedio de los comparables se ubica en 4.18x, y
la región 2.07x. También cuando contrastamos el peso de la deuda con respecto al patrimonio (33%) y a los activos totales (28%),
CEPU se mantiene en una posición de desendeudamiento, con promedios de 130% y 35% respectivamente por parte de los
comparables.
Valuación
Actualmente, CEPU presenta un EV/EBITDA de 22.14x, o un 47% mayor al promedio de los comparables en el mercado local, pero
solo un 7% superior al de CECO2. En tanto, el P/E de CEPU se encuentra en 28.55x, ubicándose cerca de los 25.11x de PAMP y
ambos por debajo del 168.8x de CECO2. Con respecto a la región, CEPU tanto por el ratio EV/EBITDA como por P/E, estaría sobrevalorada.
No obstante, esto se podría explicarse por la situación particular que vive el sector eléctrico argentino, en pleno marco de
reorganización y normalización -con actualización de tarifas y de adecuación de los costos-. Un ejercicio teótico de valuación,
aplicando un PER de entre 17.1 y 25.6x, al BPA de $ 2.34 por acción proyectado para el 2018, nos lleva a un target price de entre
$40-60 por acción.
Fuente: PP
