Financiero escribió:Está bueno ese método. Y dale, compartamos notas sobre análisis de balance...si podemos economizar el research y tener ideas diferentes, es win-win.
En este momento estoy igual que vos, busqué cubrirme de la devaluación porque veia al peso muy barato pero no quería quedar del todo afuera en argentina porque creo que la baja de impuestos va a ser buena para algunas empresas.
En general, invierto en empresas baratas (valo, erar, intr, tran y cres local y de afuera en vale, aapl y OGZD) y aprovecho algunas oportunidades con derivados lanzando o comprando si veo que tengo mucho margen de seguridad. Pero soy más "concentrador" que "diversificador". Cada loco con su filosofía
Genial, che. Tengo papeles muy similares, y también, yo no tengo más de 7 u 8. También algo de renta fija de corto plazo.
En este topic de IRSA se viene compartiendo muy buena información, a mi entender. Había amenazado con escribir una nota inglés para SeekingAlpha cuando juntara suficientes datos, pero habrá que ver cuándo tengo tiempo. Por ahora poco y nada.
Comento un poco sobre lo que yo registré y/o me quedó pendiente de mirar mejor.
- IRCP
Además de las propiedades que generan ingresos (Shoppings, oficinas) valuados según DCF a cierta tasa (que tengo que revisar, daba 6-7%), están los proyectos de construcción (San Martín, unas torres en Uruguay), que no sé cómo estarán valuados, y que márgenes tendrán, más las ampliaciones. Después hay un gran pasivo por impuestos a las ganancias diferidos, que vienen de la revaluación de los shoppings, que básicamente nunca se va a pagar. Si nos olvidamos de ese impuesto diferido, tendríamos un "valor de libros tangible", y la cotización actual está en linea con ese valor. Sería esperable que ese valor creciera al 6-7% por la parte de la generación de ingresos, más el márgen anual de los proyectos de construcción que puede llegar a ser mayor, y las ampliaciones.
- IRSA
Va a cambiar bastante con el próximo balance, porque vendió participación en IRCP y aumentó en Israel. Los principales activos son:
* Lipstick (cashflow positivo pero contablemente pierde)
* Condor Hospitality Trust (?)
* Hoteles. No ganan casi nada. Sería interesante remontarse a ver cuál fue el último año que ganaron mucho (me imagino algún año con dólar muy alto)
* BHIP. De lo que más trae ingresos en función de su valor de libros, posiblemente.
* Israel. Las subsidiarias vienen bien, pero hay mucha deuda a nivel del holding.
* Reserva de tierras: Solares, Caballito, historia conocida.
IRSA también suma la deuda propia (U$S 350 M), más gastos administrativos propios. Esto último supongo que estará en algún estado de resultados separado.
El primer arbitraje que debería ser interesante lograr demostrar es por qué conviene más IRSA que IRCP. Está el argumento de "te llevás gratis X activos", pero si son activos que pierden plata, no sirve mucho que digamos, o si es un call por un único proyecto tampoco me gusta demasiado. Yo creo que las ganancias del BHIP por sí solas deben cubrir el costo financiero de la deuda propia de IRSA. En Israel más o menos sale hecho a nivel de holding, contando los pagos de la deuda y gran parte de los gastos administrativos. Las reservas de tierras se pueden valorizar por los cambios en el código de construcción, pero mínimamente también por la inflación. En el Lipstick y el Condor debe ganar plata, pero no lo refleja en los balances.
En definitiva, pareciera que IRSA es un vehículo que tiene IRCP + reserva de tierras y una serie de calls que podrían generar importantes ingresos en el futuro, y ciertos activos que brindan cobertura frente al riesgo local. Pero no me parece muy fácil demostrar que "IRSA gana más plata que IRCP" en la situación actual. Me parece que por eso su cotización no se despega demasiado de la de su participación en IRCP.
