Fabian66 escribió: ↑
el supervielle creo que pago dividendos , de todas maneras la bajaron bastante mas, en el caso del gfg hay un item en el que esta la diferencia considerable con el anterior trimestral que es resultado por asociadas y negocios conjuntos, que puede que tenga que ver con la diferencia que se hizo cuando compro al hsbc, alguien que entienda de estados contables podra aportar mayores datos.
Acá lo explican mejor
Sin el resultado extraordinario del 4T24, por la compra de HSBC, sin la ganancia extraordinaria de los bonos en 1T24, y con un pequeño salto en la inflación trimestral, se conformó un combo que dio un resultado final flojo para $GGAL en el 1T25. El ingreso neto de $146 mil millones es un tercio del de 1T24 y un cuarto del de 4T24. ¿Cuánto daba 4T24 sin la ganancia extraordinaria de HSBC? En fin, el estado de resultados viene mostrando una volatilidad demasiado grande como para sacar conclusiones contundentes.
GGAL genera un ROE de 8,9% en el trimestre, lejos de los retornos que consiguen otros bancos en la región y por debajo de su propio guidance, cercano a 15% para el año. Tiene tiempo para recuperarse y llegar a ese número, pero el camino es cuesta arriba. Más nos llama la atención el ROE en la unidad Banco Galicia, que se cayó a 3,1%. Por primera vez desde que tenemos memoria (por ahí tenemos olvidos), Naranja X contribuyó más que el banco a la ganancia consolidada.
Vamos al tema que más nos ocupa cuando miramos bancos: la evolución del balance. En el trimestre vemos que a nivel Grupo vuelven a crecer los préstamos (+5,5%), pero caen 5% los depósitos. GGAL vuelve a desapalancarse: la razón Activo / PN cae a 5,2x vs. 5,4x un trimestre atrás. No es un asunto banal, ni una fijación caprichosa. En la tabla se ve con claridad (para Banco Galicia, porque no tenemos la información para el consolidado), que el aumento de volúmenes no llega a compensar la velocidad con la que caen los márgenes. Aunque, al revés que en el Grupo, aumenta el pasivo promedio en pesos en el Banco (nos gusta, porque creemos que es lo que necesita para ser más rentable), cuando lo desmenuzamos vemos que aumentaron sobre todo los depósitos a Plazo Fijo, con un costo mayor a los transaccionales. Puede ser que 1T25 sea de transición y que nos lleve unos meses aplicar ese cambio a pasivos más costosos a colocaciones más rentables. Veremos.
Claramente, Argentina no puede consolidar su desarrollo sin bancos, y si creemos en Argentina tenemos que creer que los bancos van a crecer. El problema que vemos es de otro tipo: 1) que crecer necesita menor inflación, y que si eso ocurre crecer sólo ocurrirá con menores márgenes; y 2) que las valuaciones suponen que ya estamos en el punto de llegada. A $7.220 por acción cotiza a 1,72x P/BV. Lo vemos injustificado para 1T25, pero también es desafiante para un ROE de 15%, al costo de capital presente del equity argentino. Durante el último año, aclaramos, nuestro view fue equivocado.
