marto escribió:mira, no pude tomarme todo el tiempo del mundo para mirar con todo el detalle que me gustaria. En el detalle del flujo de efectivo registra ingreso x financiamiento de cammessa x 578 millones contra 332 del 1T 2016. Tambien hay que marcar que en el renglon "cuentas por cobrar comerciales" por cammessa hay al cierre de este trimestre aun $578 millones (en el 1T 2016 eran $277 millones, es decir que aun con lo recibido, esto creció mas de 100%) Esto forma parte de un acuerdo de financiamiento de 2011, que se trata de fondos destinados a la operacion y mantenimiento. Este acuerdo no fue cumplido cabalmente en esa epoca por lo que se firmo en 2013 un convenio de renovacion con vigencia hasta 31/12/2015 (el detalle se puede ver en la pagina 10 del balance). Pero observando esa misma parte, entiendo que contablemente eso no se registra como venta porque esta anotado sumando y restando, por lo que parece ser un resultado neutro.
Hay que tener en cuenta que todos estos acuerdos se dieron como parte de una negociación donde se buscaba compensar las variaciones de costos. Si se hace mencion que como parte de los fondos recibidos por variaciones de costos de periodos anteriores al aumento de tarifa, transener reconoce ingresos por ventas por $ 260 millones. Hay que entender que el negocio de la empresa esta muy regulado. Tiene tarifas por hora de acuerdo a la tensión, estimulo por eficiencia, por operacion y mantenimiento, etc... No es un negocio tan simple de entender si uno no esta empapado del tema. Quien quiera puede leer la resolucion 66 y 73 del 2017 emitidas por el ENRE donde se estipulan los valores para el quinquenio 2017/2021. Cabe destacar que la empresa menciona en el balance (hoja 13) que en funcion de dichas resoluciones, los ingresos por ventas para 2017-2021 para transener se estipulan en un monto anual de $3274 millones y para transba en $1499 millones (esos montos son anuales de acuerdo a lo informado). Todo esto, sumado a lo que informa la empresa de que el esquema actual le permite preveer sus ingresos, sus utilidades, flujo de fondos, inversiones y demas, parece demostrar que este se trataria de un negocio (al ser tan regulado) en el cual las cifras son previsibles. Por cierto, cabe decir que para el aumento de tarifa otorgado, en la resolucion 66/2017 del ENRE enumeran toda la informacion que transener entrego respecto de su estructura de costos actual (al momento de entregar la info), de como era en 2015 y como la preveía en 2017. Todo esto me hace creer que si esta todo tan pero tan calculado, aqui lo que se busco es recomponer mediante cesión de creditos por parte de Cammesa lo ocurrido años atras y asegurar a la empresa el flujo de fondos (via utilidades obviamente) para que pueda a su vez disponer de lo necesario para que la operacion sea eficiente y a su vez continue el plan de inversiones.
Ah y un detalle. Transener al tener participacion en transba recibe ingresos tambien por dicha via (cabe destacar aca que del 1T 2016 al 1T 2017 la variacion fue casi X 18 veces asi que no es menor este rubro y de cara al futuro tb puede representar mayores ingresos)
Aun con todo esto, y yo lo mencione antes que entre este trimestral, para mi si la empresa gana $ 1000 millones al año promedio, siendo la mayor transportadora de energía electrica en alta tension en todo el país, y en comparativa con el mercado en general y el rubro eléctrico en particular, a mi modo de evaluarla queda muy pero muy barata. Si le agregamos este detalle (igual me gustaría que se vaya confirmando con el trancurso de los meses) de que al ser tan regulada la mayor parte de su actividad pueden determinar de antemano con cierto grado de certeza tanto la evolución de costos, preveer inversiones y además discutir un aumento de tarifa y de ingresos tan elevado, pareciera que uno de los pocos puntos que quedarían por dilucidar como comentaba ayer es el manejo de las ON con vencimiento en 2021 en función de la alta tasa que tienen. También entiendo en parte porque la empresa puede endeudarse en dolares. Si bien sus ingresos son naturalmente en pesos, dado que la tarifa tiene un mecanismo de actualizacion prefijado, pareciera que una eventual devaluación no afectaría en gran medida su estructura. Igual esto siempre hay que verlo de cerca.
Repito, para mi la empresa es barata si logra una utilidad de 1000 millones al año. Me dirán que los ultimos 6 meses gano casi 900 y no estaba vigente de forma plena la tarifa. Es cierto, pero me gusta ser moderado en las expectativas y suponer que no pueda mantener utilidades por arriba de los 400 millones todos los cuatrimestres porque en cuanto traiga 250/300 no va a faltar el inconformista consetudinario que nada le alcanza. De modo que repito, al precio actual si gana 1000 palos es barata porque su valor es mucho mas que el precio actual. De esos 1000 para arriba lo unico que hara (en mi consideración) es moverse en el rango "barata-muy barata-regalada"....
saludos!
Muchas gracias marto por la respuesta tan detallada.
Para mí una de las pocas cosas que me generan dudas en las eléctricas es si a futuro el gobierno decide ir bajando el déficit fiscal via reducción de algunos estímulos o compensaciones. Estoy comprado desde hace bastante en Pampa, Petrolera Pampa, Transener y Edenor.
Con respecto a las ventas fuertes que comenta corocha, no hay que olvidar que hace 1 año Transener estaba a menos de 10 con lo cual es muy posible que haya gente tomando ganancia, por otro lado el contexto actual de tasas altas puede hacer que mucha gente quiera realizar ganancias, imho.
Saludos y éxitos!
