Celes escribió:Caer en volumen? cuando comencé a operar este papel no hacía en el país ni 300 lucas por día. Hoy está cuarta en ponderación en el Merval con casi el 8%. A décimas de Galicia y Pampa, dos empresas con mucho mas volumen y capitalización. Ayer metió solo en el país 17 millones de pesos, y la mayor parte de sus acciones están en USA, solo una persona que conoce poco de bolsa no entendería esto.
No tengo idea si hubo migración de Cresud o no, todos los días gente compra y vende acciones, y la verdad no le puse ningún gps a los papeles para saber a donde van. A mi lo único que me interesa en todo caso es comprar cosas que entiendo baratas y vender aquellas que considero están a un precio razonable, que ya cumplió mis expectativas o que directamente están caras. Hay gente que opera de un modo distinto en la bolsa... Estimo que por eso siempre habrá gente que gana y otra que pierde. Si alguien compra barato y vende caro, perdura en el mercado y se hace millonario. Si alguien opera de un modo distinto, dificilmente podamos verlo dentro de 10 años.
Manejás en forma errada el concepto de pérdida. Si una empresa tiene activos y pasivos en moneda extranjera y solo actualiza según el tipo de cambio del momento el valor de sus pasivos y no así el de sus activos, el balance mostrará una pérdida financiera por diferencia de cambio que no es genuina. Debe mas en pesos y lo expone, pero tiene mas en pesos y no lo expone. En definitiva es tan solo una cuestión de exposición... La inteligencia del inversor pasa por detectar estas cuestiones. Tengo inmuebles cuyo valor de mercado se determina en dólares, tengo campos que también se compran y vende en dólares, tengo granos como soja, maíz y trigo que también tienen una cotización internacional en dólares. Tengo leche y carne que también se pueden comercializar en el exterior en moneda extranjera. Tengo caña de azúcar y tengo por último empresas radicadas en USA, Inglaterra, Israel, India, Brasil, Paraguay y Uruguay que tienen cotizaciones o activos valuados en moneda extranjera. Si todos esos activos que fui adquiriendo los sigo exponiendo a precio de compra en pesos... evidentemente tengo una fenomenal diferencia entre la valuación real y la contable. Porqué es así? porque la normativa contable te lo permite... en el mientras tanto muestro una pérdida contable que me permite pagar menos impuestos. El ejemplo lo di 100 veces, pero hay gente que todavía no lo entiende:
Me compro un de departamento a 100.000 dólares en junio del año pasado. Lo contabilizo a $ 900.000 porque el dólar del momento estaba en 9 pesos. Asimismo y como no tengo el dinero, tomo prestado un crédito en dólares el cual también contabilizo a $ 900.000. Ese departamento lo pongo en alquiler y obtengo una renta del 4%. En septiembre de este año y luego de alquilar el depto. durante todo un año, obtuve 4.000 dólares en cánones locativos por los cuales tendría que pagar (suponiendo que no tuve ningún gasto para deducir) el 35% de ganancias, ya que soy una SA. El fisco se llevaría 1400 dólares en impuesto a las ganancias. Pero como el tipo de cambio subió, la deuda también subió en moneda local, y eso lo expongo en el balance. Esa deuda ahora en pesos pasa a ser de $1.500.000 y por ende me generó una "pérdida" por la diferencia de cambio, de $ 600.000. Suma que generará un quebrando impositivo de $ 210.000.
El balance mostrará ganancias operativas por 60.000 pesos, perdidas financieras por 600.000 pesos + la tasa de interés del préstamo, el resultado neto será negativo en 540.000 pesos y tendré un enorme saldo impositivo a favor de $ 189.000 para deducir de ganancias futuras.
Ahora bien:
1) El activo, que es un departamento, tiene una valuación de mercado real de 1,5 millones no de 0,9M. Pero ese incremento del valor en pesos hasta que no venda la propiedad no se expone.
2) A diferencia de la mayoría de las empresas que también tienen Bienes de Uso subvaluados, en el caso de Cresud es diferente... ya que la mayor parte de sus bienes de uso, son también bienes de cambio. En el caso de cualquier otra cotizante que posea bienes inmuebles como por ejemplo una fábrica, le será indistinto si puede o no actualizar el valor de ese inmueble... ya que no se dedica a la compra y venta de fábricas, sino a la producción de bienes.
3) Cresud ha tenido una de las acumulaciones de propiedades mas violentas del mercado y gran parte de esa acumulación se realizó con un inteligente manejo financiero, con niveles de apalancamiento muy elevados. El stock de campos y terrenos y propiedades no puede compararse con ninguna otra empresa radicada en el país. Y además logró expandirse hacia el exterior.
Obviamente es un modelo de negocio que requiere un mayor esfuerzo por parte del inversor. No mirar tan solo el anteúltimo renglón del balance (y digo anteúltimo y no último porque la mayoría "olvida" ver el resultado integral y se queda tan solo con el resultado neto).
Entonces cuando uno logra correrse del árbol que tiene en frente y mira un poco mas allá se encuentra con una empresa que pudo mostrar 3400 millones de pesos en resultados operativos, esto es el resultado de los alquileres percibidos, el resultado de la venta de propiedades, el resultado de la venta de los granos, la carne, la leche y la caña de azúcar. Pudo mostrar también que el año le generó una caja a favor de mas de 4000 palos, lo que significa que comenzó el año con N pesos y lo terminó con N + 4000. Puede mostrar también un Ebitda de mas de 6000 palos a favor. Pero por lo expuesto anteriormente y por el modo de mostrar contablemente la realidad, ves un resultado neto que contiene una pérdida.
Imagino (por tu bien) que no sos tan idiota para no comprender esto en tu fuero íntimo... y que tan solo estás manteniendo un discurso con el fin de "castigarme" en los foros porque no te gusta lo que escribo. Pero esa actitud es muy dañosa para aquel que no tuvo la posibilidad de ver todo el bosque y tan solo se queda con el arbolito que tiene adelante.
Tiene 800.000 Ha. de campos, mas de 8 edificios de oficinas, 16 shoppings, el 30% de un banco, empresas en el exterior, decenas de terrenos en capital federal y en el interior del país... pero un solo terreno vale 3 o 4 veces el precio al que cotiza TODA la compañía por bolsa.
Ayer en la charla con Gabbi mencionaba el alto valor que tiene el terreno donde está ubicada Central Costanera, a la que le llegaron a ofrecer una fortuna para que vendiera una parte cuando era presidente de la corporación Puerto Madero. Que por eso tenía Central Costanera... Bueno Cresud tiene al lado casi el triple de tierra, y sin una central térmica arriba. Con una sola firma ese pedazo de tierra de 70 Ha., sobre el río y al final de Puerto Madero, http://www.derechoalaciudad.com.ar/2014 ... n-del.html deja de costar los pocos millones de pesos a los que está contabilizado y pasa a valer por lo menos 2000 millones de dólares.
Te aconsejo que veas las fotos... ya que hay mucho interés por parte del gobierno en desarrollar estos proyectos.
Coincido con Dabalanso en que se trata de una discusion desigual. Como una pelea entre Tyson y un peso mosca.
Asi y todo, pienso que estos "debates" le permiten a Celes hacer una brillante exposicion de los fundamentals de una empresa que es (entre otras cosas) la mejor representacion del potencial de crecimiento de la economia argentina. De la misma manera pienso que este tipo de analisis son los que permiten que el inversor novato o con desconocimiento del papel, pueda tener los primeros elementos para acercarse e investigar el valor real de esta compañia.
Bienvenidas estas exposiciones Celes. Y muchas gracias por tomarte el trabajo una y otra vez de compartirlas.
