MI DINERO RIESGO PAIS ELEVADO
Cómo sobrellevar los efectos Chaco y Griesa
La pesificación del Chaco y el fallo en los EE.UU. generó mucha volatilidad en el mercado de bonos.
PorEduardo Cardenal
Ecardenal@clarin.com
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Pareciera que se va creando consenso entre los expertos sobre la sensación de que EE.UU. y los mercados emergentes habrían alcanzado un punto de inflexión de su recesión, aun cuando no es de esperar que en el corto plazo el crecimiento recupere el ritmo tan firme de otros años, sino más bien lento.
Algunas economías, como China, habrían tocado fondo y el repunte del nivel de actividad parece haber comenzado. El FMI e incluso CEPAL alientan, con sus proyecciones, esta sensación.
Esto es suficiente para que quienes administran portafolios de fondos institucionales multimillonarios comiencen a animarse a asumir más riesgo, y en particular en papeles de países emergentes como Rusia, China y Brasil. Claro está que lo hacen animados por la existencia de dinero abundante y barato en el mundo. Con todo, la Argentina, que se pavonea de sus altas tasas de crecimiento, no consigue tentar al dinero foráneo, ya que sus políticas sobre mercado de capitales van en otra dirección.
Está claro que a la Argentina también le cabe esperar también un mejor 2013, de la mano de una mejor cosecha –con precios altos– y la tracción que le puede dar un Brasil en recuperación. No obstante, el mejor desempeño traerá cierto desahogo en las cuentas externas, pero nadie hoy se anima a pronosticar que se vaya a desmontar, ni siquiera parcialmente, el cepo cambiario.
Con la imprevisibilidad política que introdujo el “efecto Chaco”, se ingresó a un terreno en el que los mercados locales se impregnaron de un caudal de incertidumbre que antes no existía. Una situación agravada por el fallo de la Justicia estadounidense, que convalidó una decisión del juez Thomas Griesa, a favor del mismo “fondo buitre” que embargó a la fragata Libertad.
Dentro de esta coyuntura, las expertas Paula Premrou y Sabrina Corujo, de Portfolio Personal, proyectan que el riesgo país se mantendrá oscilando entre 800 y 900 puntos base de acá a fin de año; y el mercado seguirá evaluando de cerca el cumplimiento de los pagos en tiempo y forma de los títulos públicos en moneda extranjera, ya sean nacionales, provinciales o corporativos. “El vencimiento más grande del año opera el 15 de diciembre, cuando el Tesoro nacional tendrá que pagar el cupón PBI. Al no esperar una reducción del riesgo país, recomendamos concentrar el posicionamiento en renta fija en títulos soberanos del tramo corto y medio de la curva de rendimientos en dólares”, sostienen en un reciente informe.
Para ellas, el Bonar 13 (AS13) que vence en octubre del 2013 con un rendimiento del 9% anual, y el Boden 2015 (RO15), con una TIR del 11,7%, son los instrumentos más aconsejables bajo las actuales condiciones del mercado.
Para los analistas de Delphos Investment, la decisión del gobierno de Formosa de acompañar la pesificación del Chaco agitó nuevamente los mercados de deuda provinciales abriendo nuevas oportunidades de arbitraje de corto plazo dentro de la cartera de títulos en dólares.
El Bono de la Provincia que vence en 2015 (BP15), que en la última semana recuperó algo del terreno perdido por el “efecto Chaco”, ya rinde 700 puntos básicos más que el Boden 2015 (RO15). A su vez, entre los bonos más largos, el Bono Par de largo plazo de la Provincia (BPLD) amplió su brecha con el bono Discount de la Nación (DICY) más de 100 puntos básicos sobre el promedio de los últimos doce meses, acercándose nuevamente a los máximos del año
