TVPP TVPA TVPY Cupones Vinculados al PBI

[alejoalejo]

Llegaron las cifras oficiales de crecimiento, y los cupones mantienen su atractivo
El 26 de marzo, el INDEC dio a conocer la cifra de crecimiento provisoria para el PBI del 2011 que se ubicó en el 8.9% anual, revisando levemente al alza el número de 8.8% que había anticipado en febrero. El deflactor de precios fue del 17.3% anual, superando en casi dos puntos al 15.4% registrado en el 2010. Suponiendo un tipo de cambio promedio de US$ 4.29 para los últimos días de diciembre, los tenedores de TVPP estarían cobrando el próximo 14 de diciembre, $ 9.24 por cada 100 unidades nocionales de TVPP y US$ 6.28 por cada 100 unidades nocionales de TVPY/TVPA; lo que equivale al 70% y el 48% de los actuales precios del TVPP y TVPA, respectivamente.

Junto a las cifras del 2011, el INDEC publicó el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) correspondiente al mes de enero de este año, que mostró un crecimiento de 5.5% en comparación a igual mes de 2011, su menor ritmo de expansión en dos años y marcando su tercer mes consecutivo de desaceleración. Si bien es cierto que la actividad económica se está frenando más rápido de lo previsto unos meses atrás, el escenario más probable sigue siendo el de que se cumpla la condición de pago del 2012 que establece que el PBI tiene que crecer más de un 3.26% en el año. A favor juega el arrastre estadístico que deja el 2011 y que, para la serie con estacionalidad, alcanza al 3.23%. De hecho, la tasa de actividad promedio mensual que informa el INDEC se tendría que reducir a la mitad en el 2012 –en relación al 2011- para que no se cumpla la condición de crecimiento, algo que solo se observó durante la crisis internacional del 2009. Pero no es este nuestro escenario base, que sigue apuntando a que las cifras oficiales, mostrarán un crecimiento superior al 4% este año.

No obstante, el cambio en el contexto macroeconómico impuesto por los controles cambiarios, las restricciones a las importaciones y el menor ritmo de crecimiento en Brasil sí podrían afectar el crecimiento del 2013; e impedir que haya un nuevo pago en diciembre del 2014. Es por ello que decidimos castigar nuestra valuación de los cupones, suponiendo que no habrá pago por el crecimiento del año próximo. Bajo esas condiciones –y tomando como tasa de descuento las tasas implícitas en las curvas de rendimiento de los títulos públicos-, el valor teórico para la TVPP se ubicaría en $ 25.22 y para la TVPA/TVPY alcanzaría a US$ 26.16; lo que implica un potencial de upside de 90% y 102%, respectivamente.

Es verdad, incluso, que el riesgo de instrumento se ha incrementado en los últimos meses de la mano de la mayor discrecionalidad en el accionar de la política económica. Esto queda reflejado en el incremento del spread entre el valor de mercado y el valor teórico del instrumento. Es por ello, que aumentamos las probabilidades de default de los pagos futuros respecto de nuestro informe anterior. Igualmente, a pesar de ello, el potencial de upside sigue siendo interesante ya que el valor ajustado para las TVPP alcanza a $ 17.77 y el de las TVPA/TVPY a US$ 17.1, es decir, un 34% y 31% por encima de los precios actuales, en cada caso.

En conclusión, mantenemos nuestra recomendación de compra de mediano plazo para los cupones. El recupero de la inversión que llega al 70% para el TVPP y 48% para el TVPY/TVPA por el crecimiento del 2011, se eleva al 159% y 102%, respectivamente, si se cumple nuestra expectativa de un alza mayor al 3.26% en el PBI de este año. Si bien ambos cupones ofrecen un interesante potencial de suba, y aún a pesar de que la relación TIR/duration favorece a las TVPP, para el posicionamiento de mediano y largo plazo nos inclinamos por los cupones en dólares que ofrecerían una mejor cobertura frente a un deslizamiento mayor en el Tipo de cambio.

[Gaston89]

bump:

El mercado spot operó estable. El Banco Central compró aproximadamente u$s 80 millones de spot durante la rueda, y ofreció futuros en OCT de abril a septiembre. El volumen spot operado en MAE fue u$s 167 millones y en MEC u$s 188 millones, el volumen del mercado de futuros fue u$s 497 millones en el OCT y u$s 210 millones en el ROFEX. La curva local cerró demandada, con lo que quedo en niveles de tasa entre el 10,50% y 14,50%. En el mercado off-shore, los forwards también estuvieron demnadados, con lo que la curva quedó en niveles de tasa del 13% a 1 mes a 21,50% a 1 año.

[Gramar]

http://www.ieco.clarin.com/economia/Cae ... 32917.html

Buenos Aires, 30 marzo 2012 (16:15) | NOSIS

Construcción creció 2,4% en 1ºBimestre

El Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) bajó 6,5 por ciento en febrero respecto del mes previo en la serie desestacionalizada, en tanto cayó 5,2 por ciento con estacionalidad, según informó hoy el Indec.

Comparadas con igual mes de 2011, las cifras de febrero reflejaron una baja de 4,5 por ciento en términos desestacionalizados, y una caída de 0,5 por ciento en la serie con estacionalidad.

De esta manera, en el primer bimestre el ritmo de la actividad de la construcción mejoró 2,4 por ciento, cuando entre enero y febrero de 2011 había subido 12,5 por ciento.

El indicador de tendencia-ciclo del ISAC mostró una variación negativa de 0,5 por ciento contra el mes anterior.

La encuesta habitual del organismo sobre las empresas del sector reveló que el 51,4 por ciento de las dedicadas a la obra pública esperaba para marzo un panorama de actividad similar al de febrero, contra 15,4 por ciento que proyectó una mejora y 33,3 por ciento que pronosticó una baja.

Distinto es el panorama entre las que realizan obras privadas: el 95,2 por ciento de las empresas consultadas por el Indec no advirtió cambios en el ritmo de trabajo para el mes que hoy termina, frente a ninguna que espera un aumento y al 4,8 por ciento que avizora un descenso.

(fin)

[Gramar]

Phantom: no hacía falta, realmente. Un saludo grande!

[Bono]

Hasta donde se dariodejunin es una persona bastante mayor, o sea, no se podría.

Ahora... no está jubilado ? O los publicos pueden seguir trabajando hasta cualquier edad ?

Che, porque no ponen lugar fecha y hora y se recagan bien a trompadas, a la merda, que tanto andar toreandose aca en el foro, te dije, me dijisste, me puteaste, a darsela bien dada y a la lona, como machos

[tgn1usd]

http://www.ieco.clarin.com/economia/Cae ... 32917.html

[kilobat]

si siguen asi se quedan sin recreo
la proxima advertencia...dos recreos

Patri, no jodas que para vos tambien hay, jeje, y de la buena

[Phantom]

Nueva estrategia, recien salida del horno.... APOLO 4.0.

Ahhh bueno. Jamás se me hubiera ocurrido.

Gracias.

[patri]

si siguen asi se quedan sin recreo
la proxima advertencia...dos recreos

[DarGomJUNIN]

tema DARIO DE JUNIN
fue una persona que ayudo mucho en su momento con los bonos, especialemente con el NF18, al igual que MARTIN.
es una persona respetada en Junin y tengo entendido es muy religioso por lo tanto disiento en que sea agraviado constantemente por varios foristas.
estoy seguro que fue un mal entendido y no creo que tenga intencion de molestar a nadie, incluso muchas veces fue atacado y el sigue poniendo la otra mejilla como si nada hubiera pasado, ojala muchos podriamos ser como el por su sabiduria y paciencia.

Gracias Guillermo por exponer la prístina verdad. Te mandan saludos la gente que te conoce y aprecia en Junín.

[diego549]

DATOS DEL INDEC
Cae la construcción por primera vez en 27 meses

[kilobat]

Che, porque no ponen lugar fecha y hora y se recagan bien a trompadas, a la merda, que tanto andar toreandose aca en el foro, te dije, me dijisste, me puteaste, a darsela bien dada y a la lona, como machos

[DarGomJUNIN]

lo van a televisar el juicio? avisen así compro pochoclos

No permiten televisar, pero prometo que te voy a conseguir una platea en primera fila, en el auditorium judicial de Junín.