apolo1102 escribió:"As we get closer to December payments, and GDP growth expectations for next year decrease, we
resume the analysis of the warrants’ fair value under different perspectives. We remain positive in
these securities, favoring EUR units against its peers."
Downside risk in 2012 growth rate
The government will try to reduce the rate of growth of expenditures down to 18% in an effort to improve fiscal
stance. In this regard, it has recently announced that it will eliminate 100% of electricity, gas and energy subsidies
to several sectors such as banks, insurance, mobile telephony ports, large airports, oil and gas, and mining. On the
other hand, as a consequence of the strong dynamics of capital outflows in the last months (up to October private
estimations are close to USD 18 Bn), Badlar rate skyrocketed to 20%. For the first time in years the real rate
approaches to zero given a “real inflation” privately estimated in 22%. Therefore, both fiscal and monetary policies
became less expansionary. As a result we forecast a 3.5% growth for next year, with a risk biased towards a
further deceleration.
Assuming a 3.5% growth in 2012, payments due in 2013 will amount USD6.3 per unit. However, if the growth rate
is less than 3.26% (no payments), theoretical prices are USD 20.25, 11% below our base case theoretical price.
Why don’t they fall to the same extent as the coupon? Because warrants are options and if they do not pay one
year they accumulate growth and pay further in time."
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"A medida que nos acercamos a los pagos de diciembre, y las expectativas de crecimiento del PIB para el descenso el próximo año,
reanudar el análisis del valor de las órdenes de "justo bajo diferentes perspectivas. Seguimos siendo positivos en
estos valores, a favor de las unidades de euros en contra de sus compañeros. "
Riesgo a la baja en la tasa de crecimiento de 2012
El gobierno tratará de reducir la tasa de crecimiento de los gastos hasta un 18% en un esfuerzo por mejorar fiscal
postura. En este sentido, recientemente se ha anunciado que eliminará 100% de los subsidios a la electricidad, gas y energía
a varios sectores, tales como bancos, seguros, puertos de telefonía móvil, los grandes aeropuertos, petróleo y gas, y minería. en el
Por otra parte, como consecuencia de la fuerte dinámica de los flujos de capital en los últimos meses (hasta octubre privado
estimaciones están cerca de USD 18 Bn), la tasa Badlar se disparó al 20%. Por primera vez en años la tasa real
se acerca a cero dado una "inflación real" privada estimada en 22%. Por lo tanto, las políticas fiscales y monetarias
se convirtió en menos expansiva. Como resultado, estimamos un crecimiento de 3.5% para el próximo año, con un riesgo de sesgo hacia un
desaceleración.
Suponiendo un crecimiento del 3,5% en 2012, los pagos debidos en 2013 ascenderá USD6.3 por unidad. Sin embargo, si la tasa de crecimiento
es menor que 3,26% (sin pago), los precios teóricos son USD 20,25, un 11% por debajo de nuestro precio de caso base teórica.
¿Por qué no caen en la misma medida que el cupón? Porque garantiza que son las opciones y si no pagan una
año se acumulan crecimiento y pagar más en el tiempo.