Re: CEPU Central Puerto
Publicado: Lun Ene 29, 2018 8:27 pm
Encuentro serias deficiencias en el reporte elaborado por Delphos sobre CEPU. Menciono algunos de los puntos mas importantes:
- No contempla la activación de la deuda por la puesta en marcha de la Central Vuelta de Obligado. Entre febrero y marzo de este año, entrará en funcionamiento la central activando así el cobro de 500 millones de dólares en favor de Cepu, pagaderos en 120 cuotas mensuales + un interés del 8%. Esta deuda está reconocida en el balance a un TC menor a $4 pero será pagada en dólares. Por lo tanto ademas del resultado por diferencia de TC tambien significará el ingreso de cash para la empresa (aprox $1 anual durante 12 años ajustado x TC).
- No contempla la venta de ECOGAS por aprox 500 millones de dólares (calculo conservador) que representan $6.50 por acción. El managment ya hizo referencia a esto tanto en el prospecto como en el road show. La idea es desprenderse de estos activos no estratégicos durante este año o el siguiente. ECOGAS ya inició trámites para iniciar la oferta pública de acciones.
- El informe muestra aumento de los ingresos en dólares en orden del 32% anual para el 2018 -producto del aumento de tarifas- pero paradójicamente asume una reducción en el margen bruto. ¿Cómo puede ser que habiendo gastos fijos, el margen se achique cuando aumenta la tarifa? No resiste el menor analisis.
- El crecimiento anual de la generación -estimada en el orden del 3% anual en el informe- es inaceptable teniendo en cuenta que la empresa comunicó que tiene pensado incrementar un 50% su incapacidad instalada de aca a 5 años.
Tampoco tiene en cuenta otras cuestiones que fueron mencionados en el road show y que, en la medida que se vayan dando, significarian mejoras notables en los ingresos y en los margenes.
Como bien dije a principio de año, es el papel con mayor ponderación en mi cartera. Me anoté para suscribir mas papeles. Y en caso de continuar la baja arbitrare ganancias de otros papeles hacia estos pagos.
- No contempla la activación de la deuda por la puesta en marcha de la Central Vuelta de Obligado. Entre febrero y marzo de este año, entrará en funcionamiento la central activando así el cobro de 500 millones de dólares en favor de Cepu, pagaderos en 120 cuotas mensuales + un interés del 8%. Esta deuda está reconocida en el balance a un TC menor a $4 pero será pagada en dólares. Por lo tanto ademas del resultado por diferencia de TC tambien significará el ingreso de cash para la empresa (aprox $1 anual durante 12 años ajustado x TC).
- No contempla la venta de ECOGAS por aprox 500 millones de dólares (calculo conservador) que representan $6.50 por acción. El managment ya hizo referencia a esto tanto en el prospecto como en el road show. La idea es desprenderse de estos activos no estratégicos durante este año o el siguiente. ECOGAS ya inició trámites para iniciar la oferta pública de acciones.
- El informe muestra aumento de los ingresos en dólares en orden del 32% anual para el 2018 -producto del aumento de tarifas- pero paradójicamente asume una reducción en el margen bruto. ¿Cómo puede ser que habiendo gastos fijos, el margen se achique cuando aumenta la tarifa? No resiste el menor analisis.
- El crecimiento anual de la generación -estimada en el orden del 3% anual en el informe- es inaceptable teniendo en cuenta que la empresa comunicó que tiene pensado incrementar un 50% su incapacidad instalada de aca a 5 años.
Tampoco tiene en cuenta otras cuestiones que fueron mencionados en el road show y que, en la medida que se vayan dando, significarian mejoras notables en los ingresos y en los margenes.
Como bien dije a principio de año, es el papel con mayor ponderación en mi cartera. Me anoté para suscribir mas papeles. Y en caso de continuar la baja arbitrare ganancias de otros papeles hacia estos pagos.
