Chulete escribió: ↑ Vale está muy expuesta a China no sólo porque ese país representa el 54% de sus ventas, sinó que además, China es el principal importador mundial del IO y de acero. Cuando la economía China está volando, hay mas inversiones en infraestructuras, puentes, ciudades, aeropuertos, rieles de ferrocarriles de alta velocidad, rascacielos. etc. Todo eso necesita acero. Y el IO es el insumo necesario para producirlo. En particular China demanda IO de alta calidad, que es mas eficiente (permite producir mayor cantidad de acero por tn) y contamina menos que los de baja calidad. Ahi es donde el IO premium de Vale tiene atractivo.
Desde luego, si esa economía entra en desaceleración y en lugar de crecer al 7% y pico por año lo hace al 6% o menos, va a afectar a la velocidad de crecimiento en infraestructuras. Año a año, Cjina viene superando sus propios records de importación anual de IO. La guerra comercial con USA y ahora el virus Chino pueden afectar a ese crecimiento, al menos en el corto plazo. Por eso es que los futuros del IO han bajado estos dias y eso le pega naturalmente a la cotización.
Igualmente hay que poner esto en contexto. Estamos hablando que el IO de 62% esta en la zona de USD 90/tn, lo cual para Vale es un precio extraordinario que le compensa la perdida de volumen por las suspensiones de producción. En la medida que la producción se vaya normalizando, estimo tendriamos que ir a un precio de IO mas bajo, digamos a la zona de USD 70.
Tambien es importante destacar que Vale esta rumbo a quedar net cash positiva, probablemente hacia el 1Q2020. Con el grueso de su Capex ya realizado, solo queda de mantenimiento.
Entonces, lo que veo yo es que por un lado tenemos una empresa con el riesgo Brasilero de 2 accidentes graves en 3 años, lo que hace que cotice a multiplos mas bajos que sus pares Australianos, que a su vez estan mucho mas cerca de China y son economias desarrolladas. Y ppor otro, la mayor minera de hierro y nickel del mundo, que produce el mineral de mayor calidad, al menor costo/tn, es la mas eficiente del mercado, practicamente sin deuda y con posibilidades de generar en el mediano plazo unos USD 2 por acción de FCF. Hacia adelante, si ya no tiene las inversiones pesadas por hacer, significa que gran parte de ese FCF lo puede distribuir. Hablamos de un escenario proyectado a estos precios de dividend yield del 17%. La tragedia de Brumadinho de un año atras cambio los planes, o mejor dicho los dilató 12-18 meses mas. Vale iba a rumbo a poder pagar comodamente un dolar por ADR de dividendo en el 2019 sin ese accidente, pero bueno, eso ya no importa. El pasado no podemos modificarlo, solo aprender de él. Saludos
Buen analisis como siempre.
