Celes escribió:Vamos con un ejemplo. Todos están pensando que Cresud es el típico gringo de campo, que tiene 1.000 Ha en la zona núcleo del país plantadas con soja. Esos campos tienen una valuación de 20 palos verdes (podemos sin lugar a dudas sostener que el tipo es millonario). Como es una buena zona, el tipo le saca 4 quintales por Ha. que a 400 dólares son 1600 dólares por Ha. en ventas. 1,6 millones de dólares en ventas. Pero tiene costos (semillas, agroquímicos, impuestos, siembra, cosecha, etc etc etc). Supongamos unos 300/320 dólares de costo. Nos da que el tipo está ganando unos 20 puntos sobre ventas. Son unos 300.000 dólares al año... 1,5% sobre el capital invertido.
Ahora supongamos que el tipo compró esa tierra a 4 millones de dólares hace ya unos años atrás. Y que gracias a haberle invertido 1 millón mas, pudo ponerla en producción. Esa guita la tomó prestada a una tasa del 6% anual en dólares. El pobre gringo tiene que pagar USD 300.000 dólares por año en concepto de intereses. A la vista de los simples mortales, el tipo no gana un sope. Cobra 300 lucas verdes por venta de la soja y paga 300 lucas verdes en intereses.
Evidentemente los resultados no asignados van a quedar negativos y el balance mostrará una pérdida de 2,5 millones de dólares. El flujo seguirá siendo igual... + 300k y - 300k.
La mayoría dirá que el pobre gringo de campo está jodido... porque perdió mucha guita en el balance. Tiene mucha guita en activos, pero gana poco. Es el ejemplo de la caja de zapatos de Rodick.
Ahora vamos a ampliar el ejemplo para que se comience a asemejar con el de Cresud. El gringo, que en realidad no es ningún bol***... vende 250 Ha. a 20 lucas la Ha. y compra el campo de al lado que está sin desarrollar y es un monte. Paga 8 lucas la Ha.
El tipo entonces tiene 750 Ha. del primer campo, 625Ha del segundo campo. Y pide 1,2 millones de dólares para poder desarrollar esas Ha.
El tipo tendrá entonces 1375 Ha. y estará debiendo 6,2 millones de dólares, pagando intereses por 370.000 por año.
Ahora supongamos que eso lo hace durante 20 años, y una parte de la tierra no la desarrolla sino que la reserva para desarrollarla en un futuro.
Bueno... esto es lo que hace Cresud. La caja con los dólares la abre o la cierra cuando se le canta las pelotas. No es una caja cerrada, sino que por el contrario se abre a su antojo.
Entonces, para que quiere cancelar los pasivos si esos pasivos le permiten diferir el pago de impuestos, y con el flujo de caja ir comprando mas tierra para desarrollar?
Es el negocio mas brillante que vi en los últimos años...
Ahora bien. Como traducimos esa genialidad en precio... y como se traduce en valor para el accionista... Bueno, ese es nuestro objetivo y nuestro desafío. Pero lo importante es que se entienda bien el negocio... porque sino los tarados que nos rodean van a seguir hablando del PER.
Buenos días:
Lo he leído mucho en estos días. He leído HOY su comentario y le cuento que, SEGÚN EL INTA,..." En un área sembrada que supera los 20 millones de hectáreas y con un rendimiento promedio de
33 quintales por hectárea (qq/ha), la soja presenta muy buen aspecto, color y peso hectolítrico, con escaso registro de granos dañados y verdes..." MUY DIFERENTE de los 4 quintales(unidad de medida que equivale a 100 kilogramos) citados por Ud. por Ha.
Abrazo y gracias x sus aportes. Sigo leyéndolo
ERdlL