Aleajacta escribió:Hola, Martín.
Al gobierno le conviene que todos los bonos suban hasta ponerse a la par y endeudarse en la moneda que quiera. Pero no hay tanta demanda y parece que, montos grandes, solo le prestan en dólares.
Los del gobierno son más listos que nosotros, pero como imaginar solo cuesta tiempo, si vos sos el Gobierno -y tenés el CER, las LEBACs, las tasas de los bancos públicos, el tipo de cambio, el Banco Nación, Anses y vaya a saber qué más- ¿qué harías para fomentar lo que te conviene en este momento?
No sé cuánta deuda en pesos sigue en default, pero no creo que sea mucha porque casi no se la menciona. Por otra parte, entre las cosas que se dijo que el gobierno haría luego estaban algunos canjes de bonos. Del RG12 y tal vez de algo más. Si quieren canjear bonos en pesos + CER no tiene mucho sentido subir mucho el CER. Igual, lo que importa no es el valor absoluto sino la proporción de la desconocida inflación real y, como dijiste, la relación con ese otro precio que es el tipo de cambio.
Por otra parte, y dándote algo de razón provisoriamente, el otro día me preguntaste las diferencias de precios de DICP y PR13 si las TIRs cambian, pero usando los flujos en vez de diferencias de TIRs x DM.
Retomé esas planillas y me sorprende las variaciones de TIRs que obtengo cambiando los CERs. Cuando terminé algo te cuento, pero no puedo llegar a la exactitud que garantiza que están bien hechas.
Saludos
Al gobierno no le conviene, en mi opinión, dar un cer menor del esperado por el mercado (menor de la inflación real va a seguir siendo) porque eso no genera que la demanda vaya para los dolarizados sino genera un driver negativo para toda la renta fija. En este momento lo más inteligente de parte del gobierno es incentivar la demanda de toda la renta fija y eso no lo va a lograr desincentivando un tipo de bonos.
Alejeacta no hay que pensarlo de una forma que te lleva a suma 0. Es decir: que si hay demanda para los bonos en pesos no hay demanda para bonos en dolares o viceversa. La manera correcta que hay que pensarlo, en mi opinión, es así: cuanto más aumente la demanda de todos los bonos mejor. Con un cer positivo no incentiva el arbitraje sino que incentiva mayor demanda de bonos (te puedo asegurar que liquidez hay de sobra y alcanza para todos los bonos).
Respecto al impacto del cer sobre la tir espero tu tu trabajo con la excelencia técnica que te caracteriza y que en ciertos contextos me resultan de mucha utilidad.
saludos
