GAS: TGN SE POSICIONA COMO LA JOYA ENERGÉTICA
16 MAYO, 2025
Transportadora de Gas del Norte (TGN) dio un fuerte golpe sobre la mesa en el primer trimestre de 2025 con sus últimos resultados.
Transportadora de Gas del Norte (TGN) dio un fuerte golpe sobre la mesa en el primer trimestre de 2025 con sus últimos resultados. Luego de años de tarifas congeladas y deterioro operativo, la compañía logró revertir pérdidas, anunciar dividendos extraordinarios y capitalizar un renovado esquema tarifario que comienza a redefinir su modelo de negocios.
Resultados financieros
TGN reportó una ganancia de $65.167 millones entre enero y marzo, un contraste absoluto con la pérdida de $48.304 millones del mismo período del año anterior. El resultado incluso superó ampliamente los $25.011 millones esperados por el mercado, gracias a un recupero de $51.358 millones por deterioro de activos financieros, en el marco de un acuerdo con Metrogas Chile.
El EBITDA también reflejó la mejora operativa: pasó de ser negativo en el 1T24 a $70.840 millones, impulsado por una suba del 199% interanual en ventas que alcanzaron los $128.195 millones. Esta recuperación responde a la recomposición transitoria de tarifas del 675% en abril de 2024, a la que se sumaron aumentos mensuales acumulados del 20% hasta marzo de este año.
Con este desempeño, el EBITDA de los últimos 12 meses (LTM) trepó a $274.300 millones, y la caja disponible al 31 de marzo ascendió a $336.899 millones, frente a un pasivo financiero de apenas $59.127 millones. Esta solidez permitió a la empresa anunciar un nuevo dividendo en efectivo por $182.250 millones, a pagarse el 15 de mayo, lo que equivale a $414,8 por acción.
La clave detrás del repunte
El 29 de abril, el ENARGAS aprobó la nueva Revisión Tarifaria Integral (RTI) para el período 2025–2030. Esta contempla 31 aumentos mensuales consecutivos, además de un plan de inversiones quinquenal. Si bien se la considera transitoria, representa un cambio de rumbo tras años de congelamiento y ajustes parciales.
Los mecanismos de actualización mensual aún no fueron formalizados, pero se baraja una fórmula compuesta en partes iguales por IPIM e IPC. La tarifa final quedará supeditada a cómo se reorganice el abastecimiento ante el declino de la cuenca Norte y la reconfiguración del sistema a partir de la reversión del Gasoducto del Norte, que permitirá llevar gas desde Vaca Muerta hacia el NOA e incluso exportar a Chile y Brasil.
Crecen las exportaciones y los proyectos
En el primer trimestre, las exportaciones de gas aumentaron 16% interanual, alcanzando los 655 millones de m³, mientras los despachos totales subieron 5%. Con la reversión de flujo en marcha, se espera que en invierno se pueda transportar hasta 19 MMm³ diarios hacia el norte del país.
Además, TGN reactivó exportaciones a Chile desde mayo a través del Gasoducto del Pacífico, y recibió autorizaciones para contratos interrumpibles por 10,5 MMm³ diarios hacia Brasil, utilizando la red boliviana o la vía Paso de los Libres.
En paralelo, sigue en evaluación el ambicioso Proyecto Vicuñas, que prevé un gasoducto de 300 km para abastecer a los desarrollos de litio en el norte argentino, con 17 proyectos interesados y una inversión estimada de US$350 millones. También hay planes para expandir el sistema hacia el sur de Brasil y articularse con futuros proyectos de licuefacción como Argentina LNG.
Una acción que promete
A raíz del impacto de la RTI y el dividendo, Allaria ajustó su precio objetivo para fines de 2025 a $6.100 por acción (desde $6.600), lo que representa un múltiplo de 6,5 veces FV/EBITDA estimado para 2026. El retorno esperado supera el 87%, con una recomendación de compra firme.
