BREAKINGVIEWS-Acciones de bancos EEUU todavía no parecen baratas - RTRS
Miércoles, 10 de Agosto de 2011 04:14:48 p.m.
(El autor es columnista de Reuters Breakingviews. Las opiniones expresadas son personales)
Por Antony Currie
NUEVA YORK, ago 10 (Reuters Breakingviews) - Aumenta el temor a que los bancos estadounidenses necesiten más capital. Los bancos han contribuido -y en ciertos casos han encabezado- la baja del mercado esta semana. Pero la mayoría de ellos, incluyendo a Bank of America, tienen defensas mucho mejores frente a una recesión que hace cuatro años. No obstante, los balances, semejantes a fortalezas, no hacen a sus acciones lo suficientemente baratas como para comprar.
La regulación, las bajas tasas de interés y las penurias económicas ya han hecho difícil para los bancos ganar más que su costo de capital. Aun si no hay una crisis del crédito como la del 2008, la decisión de la Reserva Federal estadounidense de mantener las tasas de interés bajas por otros dos años puede prolongar el sufrimiento.
Primero, significa que los ingresos por intereses a los créditos serán más bajos. En teoría, debería compensarse con un costo de endeudamiento más bajo para los bancos. Pero las aprensiones por una recesión los habían en cierta forma elevado aún antes del pánico de los últimos días. Y una recesión, o sólo el temor a una, bien puede dañar tanto la oferta como la demanda por préstamos.
Tasas de interés ultra bajas implican además retornos magros de las carteras de bonos, la mayor parte de los cuales tiene un vencimiento promedio de alrededor de cuatro años, según Nomura. Con una alta demanda por activos de vencimientos más cortos y con esa parte de la curva de rendimiento más plana, esos activos no ofrecerán mucho tampoco.
También los balances sólidos tienen un impacto. Ahora Bank of America BAC.N tiene casi el doble de capital junto con 400.000 millones de dólares en efectivo, lo que equivale a un quinto de su balance y casi tres veces lo que tenía al comienzo de la última crisis. Es un seguro necesario, pero también afecta a los retornos.
La falta de claridad acerca del efecto de las nuevas regulaciones todavía tiene a muchos rascándose las cabezas.
Gran parte de eso ya se había descontado en las previsiones de ganancias.
Para Citigroup C.N , por ejemplo, se anticipaban ganancias de 6,13 dólares por acción para el 2013, según datos de Thomson Reuters. Con esa cifra de ganancias y múltiplos de siete las acciones de Citi deberían valer de 43 dólares por papel. Aun así, la cantidad sigue siendo inferior a los valores actuales en libros y tangibles del banco. Pero después de la corriente vendedora de la mañana del miércoles, los inversores parecen estar considerando ganancias de un tercio de ese precio anémico.
Algo similar pasa con la acción de JPMorgan JPM.N , que se negocia a un quinto menos de las ganancias previstas. BofA, en tanto, ha bajado a poco más de la mitad de las expectativas para el 2013.
Sumen el miedo a más golpes sistémicos como la crisis de deuda de Europa y las acciones bancarias se ven demasiado volátiles. La confianza necesaria para un repunte general está lejos todavía.
(Editado en español por Javier López de Lérida)
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