TVPP TVPA TVPY Cupones Vinculados al PBI

[Roque Feler]

¡Muy buen trabajo Apolo! Me dejás mas tranquilo con la apuesta que hice últimamente al arbitrar todo al TVPY y respecto a las fichas que le puse a los lotes de marzo.

La verdad que es un privilegio compartir este espacio con vos.

De interés para infieles: hace 3 días le metí los cuernos al cuponcito y compré lotes de APBR con los cuales ya me vengo autoempernando con un -20% Es al pe do, uno necesita estas cosas para darse cuenta de lo que tiene en casa.

[magui31]

http://roccacharts.blogspot.com/2011/01 ... ro-se.html
HAY QUE VER

[Aleajacta]

Contesto adentro. Yo también
"alexis":Repongo un comentario de Alejacta que guarde y considero muy valido respecto a los pronosticos de precios de TVPP/Y:

Pero tu encuesta (la de rununcio) es bienvenida y parasitable. Además, de lo de la inflación esperada en dólares, observo otra cosa: de 17 foristas, 17 esperan que el ratio TVPY/TVPP baje mientras el precio del dólar sube.
Si, vamos a tener seguramente inflacion en dolares de dos digitos, y el ratio no es solo tipo de cambio, es bastante mas complejo. La diferencia es tipo de cambio y duración (o estructura de pagos).

Y sobre esto cuestiono que:
i. Ni ahora ni en el pasado el ratio fue inferior al tipo de cambio.
ii. TVPP pagará más que TVPY este diciembre. Por ende, el facial remanente a cobrar post pago será menor en el TVPP que en el TVPY. Esto debería reflejarlo el ratio esperado.
iii. Aún cuando TVPP pagará más que TVPY, las subas de precios esperadas (en mediana y promedio) es similar, un 48% anual en pesos. Esto implicaría que TVPP deja ganancia gratis.
No deja nada gratis, esto se debe analizar usando valor tiempo dinero, hoy, por segunda vez subi un analisis bastante completo de esta cuestion. El ratio a fin de este año va a ser menor al tipo de cambio.
Más claro: esperar que ambos títulos suban igual % en precio y además esperar que TVPP pague más (más en dólares) que TVPY, implica esperar una ganancia gratis en TVPP respecto a TVPY.

Pero esta ganancia no es gratis, es contraprestación del riesgo cambiario. Por lo que ese riesgo debería estar reflejado en alguna parte, y el único lugar donde buscar es en el precio (como ahora está reflejado).
Pero me desconcierta que una mayoría notable estime que el riesgo cambiario será más bajo EN esa fecha, pese a la inflación en dólares HASTA esa fecha, que es post pago, post inflación en dólares y post elecciones presidenciales.

Supongo que la explicación está en la planilla de Apolo: puedo cargarle datos de crecimientos reales anuales y consecutivos suficientes hasta agotar el facial lo más pronto posible, con tipos de cambio nominales y estables. De este modo obtendré una duración bastante menor para TVPP que para TVPY que más que compense esa mínima depreciación esperada del peso para que el ratio baje del actual a aquel pronosticado por tantos.
Si, supones bien, lo correcto es analizar simulando escenarios en lugar de elucubrar simplificadamente sobre ratios y tipo de cambio.
Más claro: la explicación de que una mayoría postule esa situación puede ser contagio de tu entusiasmo por elucubrar simplificadamente sobre altos crecimientos del PBI a 2015 y bajos tipos de cambio a 2016, sin aclarar que no tenés ningún motivo, razón, fundamento o estudio que lo justifique.

Abrasivos, como saludaban unos cordobeses.

[eltaliban]

Gracias apolo, excelente respuesta,
Saludos y buenos negocios.

[eltaliban]

Comprendo apolo, pero ese pago de 5,78 son pesos de hoy y en dic/2011 vaya saber cuanto representan en dolares o en poder adquisitivo.
Como la mecanica es la misma para el resto de los años es que prefiero ahora los nominados en dolares.
Quiza puedas incluir en las planillas la inflacion esperada como dato lo mismo que hiciste con el PBI esperado.
Yo confieso no saber hacerlo pero el sentido comun me dice que si de pronto se produce hiperinflacion o alta inflacion por ese efecto de congelamiento anual al cupon pesos puede sufrir mucho, mientras que el cupon dolares no.
Gracias por la atencion y como te veo muy afilado en planillas y supuestos creí poder ayudarte en este punto.

[alexis]

Alexis, vos que entendiste del post de Aleajacta ?

Viste el analisis, en modo grafico, que subi hoy ? que te pareció ?

Respecto al post de Ale, coincido en que el analisis de ratio como valor absoluto solo sirve a un TC fijo.
Con un TC creciente hay que convertirlo en un valor relativo que refleje esas variaciones y que tenga sentido matematico.
Lo propuse para la planilla de renuncio para darle sentido a las proyecciones de precio del TVPY en funcion del TC, en coincidencia con lo que dice Ale y me senalo Tordo, pero me lijaste gratis y la verdad que me molesto.
El resto basicamente coincido con sus afirmaciones y tus aclaraciones.

Respecto a tu planilla, como esta en jpg, la estoy terminando de analizar y ademas no pude ver como estan armadas las formulas y hay un par de cosas que no comprendo el significado (Ej al final TVPP: USD a/a).
Esta bien armada y refleja claro el agotamiento + rapido del TVPP contra TVPY para los escenarios proyectados.
Pero a mi juicio, en algun momento el ratio (relativo) deberia verse en el precio y ser menor que 1 para reflejar esos dos anios menos de vida util del PP.
Le agregaria en TVPP a continuacion de TIR una columna con los pagos en u$ a cada fecha al TC proyectado de cada corte.
Despues termino de analizarla, tengo que salir.

[eltaliban]

El ratio cercano a 4 luce exagerado teniendo en cuenta que los pagos TVPP para el 2011 estan congelados a pesos de dic 2010.
Inflacion alta permite suponer que ese pago licuado por la inflacion puede ser incluso menor al pago equivalente de los TVPY que por la forma de computo (pago congelado al tipo de cambio promedio de los 15 días anteriores al 31 de diciembre de 2010). Ver prospecto pagina S-28-
Ya que los TVPP subieron más del 200% en un año, yo paso a TVPY/TVPA para tratar de asegurar la TIR calculada en las planillas de Apolo.

[atrevido]

Estar preparado es importante,
saber esperar lo es aún más,
pero aprovechar el momento adecuado es la clave de la vida.

Arthur Schnitzler (1862-1931) Dramaturgo austríaco.

[DarGomJUNIN]

Cristián, una boludez de aburrido:
Fijate que el % de reducción del delta (15% para los primeros meses) lo hace tomando como base el valor menor en vez de hacerlo sobre el valor mayor (ejemplo para los dos primeros meses: 7,5% es 6,52 * 1,15 en vez de que el reductor del segundo mes sea un 15% menos que 7,5% o sea 6,375%)
Repito, no es una crítica al método sino una duda matemática.
Saludos

Ahh... ahora entendí !! tenes razon, 7.5 x 0.85 = 6.375

Tenes razon !

Pero me agarraste sin ganas de meter mas mano.
Igual la idea es dibujar una curva de pendiente decreciente.
Saludos.

Si, muchas veces cometo el mismo error de dividir por 1+ X en vez de multiplicar por 1 - X; por eso la aclaración, lo importante es el concepto de curva más empinada al principio, no el detalle de unas décimas más o menos.

Yo armé una tabla similar, pero con el mismo concepto reduccionista de Patricio y respetando el delta inicial de 7,5%.

Utilicé un reductor del delta de 12,5 % (2º a 6º mes) y de 25 % (7º a 11º mes), y me da perfecto $ 23,00 para TVPP.

Muy buen trabajo Apolo y muy buena acotación Patricio, esa es la forma de trabajar mancomunados y les sirve a todos.

Darío de Junín