En mi forma de analizarlo,que creo es cercana a la verdad, la baja de papel diría que fue bastante racional desde el punto de vista de fundamentals más allá que en un momento se les fue un poco la mano. Para mi no tendría que haber bajado de 300 pesos el papel pero se entiende que haya bajado hasta los 270 pesos.
Paso a explicar los porque para que de una vez queden claras ciertas cosas:
A) Mirgor pega una voladura hasta más de los 1.500 pesos (precio de antes del split) parte por hechos muy concretos reales como el crecimiento de utilidades que se tiene en el 2015 pero otra parte del esa voladura se explica por las expectativas que se tenían en cuanto resultados para el 2016.
El mercado durante diciembre 2015, enero, febrero y marzo 2016 pricea un cuarto trimestre de 2015 que se esperaba magnífico como realmente fue (hasta superó esas expectativas excelentes que se tenían) pero también empezaba a pricear un muy buen 2016. Este excelente balance más una facturación impresionante que se estaba viendo en el primero de 2016 hizo que se estimen resultados para ese año que tenían una media de 1.000 palos o más. Varios también esperábamos un piso de 1200 palos de utilidades que si se daban mostraba un papel aún barato con el precio que se pagaba en ese entonces.
A partir de esto después se entiende como fue reaccionando negativamente el mercado con el resto de los trimestrales:
B) Primer trimestre de 2016: acá tenemos la primera señal de alerta y se podría decir la primera decepción. Se esperaba un resultado de entre 120 y 150 palos y trajo 82 palos. El resultado ese fue muy bueno comparado el primero de 2015 pero no cumplió las expectativas de lo que se esperaba. La acción a pesar de eso sigue sólida porque históricamente los primeros trimestres son más flojos y porque sigue habiendo muy buenas expectativas para los próximos trimestrales.
C) La facturación del segundo trimestre sigue siendo buena pero ya hay números, cosa que se explicó cuando se regresó de la Asamblea, que indican que el salto de facturación que se esperaba para el segundo no seiba a dar. Aún así la facturación del trimestre es buena porque ronda los números del primer trimestre. El mercado con esta facturación espera un resultado de más o menos 180 millones de pesos (número que circuló durante bastante tiempo como probable). Por eso el papel tiene una muy buena suba durante julio y agosto que lo lleva a máximos (antes durante el segundo trimestre ya el papel había mostrado cierta debilidad y la volatilidad había aumentado mucho teniendo correcciones importantes). Hay que decir que a pesar que subía la suba a esta altura le costaba mucho. Los FCI tambien ayudan mucho a lograr ese máximo (compensando la venta de muchos minoristas históricos que habían tomado ganancias y varios de ellos arbitrado hacia cresud) más las expectativas de un muy buen segundo trimestre.
Finalmente trae 118 millones de pesos. Claramente este número no gustó. Vino menos de lo esperado y esto alejaba la posibilidad de estar en los 1.000 palos de utilidades para el año. Además justo durante ese tiempo se acentuan declaraciones contra el régimen de promoción de TDF y para colmo ya se ve que no se está despachando más para Nokia.
Desde mediados de Agosto el papel sufre una profunda corrección que en buena parte es justificada.
D) La facturación del tercer trimestre es la mejor del 2016. Esto ayuda a que el papel encuentre un piso sólido en los 1200 pesos (400 pesos de ahora) más la expectativa que generaba el Split también coopera. Se suma que los FCI siguen acumulando.
A medida que se acerca el resultado del tercer trimestre muchos esperan un resultado de 180/200 palos. Pero lamentablemente vuelve a decepcionar y trae algo más de 150 palos que ya confirma que ni por las tapas se iban a ganar 1.000 palos (ni siquiera 800 palos) y que nos íbamos a tener que conformar con unos 700 palos como mucho para el 2016.
E) A medida que avanza la facturación del cuarto trimestre se espera un resultado de cerca de entre 250 y 300 palos para el cuarto trimestre. El Split y una bolsa alcista permite que la acción vuelva a superar los 1500 pesos. El asunto es que a partir de ahí la acción se vuelve a desinflar. Las razones son que aún siendo bueno un resultado de cerca 300 palos algunos venden porque pensaban que se iba a comparar contra uno que había traido 460 palos en el cuarto de 2015. El efecto split además se diluye y que Nokia se va ya es un hecho. Todo esto más un Diciembre donde la facturación tiene una caída mayor a la esperada hace que el papel corrija fuerte.
F) Ya durante el primer trimestre de 2016 se filtra un número del cuarto horrible y referentes históricos del papel como Mariano estiman un resultado muy mediocre para el primero. Todo esto explica la última baja del papel testeando mínimos de 270 pesos. Algunos cuando sale lo de Gysin mal y con un balance del cuarto de 2015 de solo 77 palos y un primero de 2017 que como mucho esperaban 30/35 palos de utilidades creían que el papel podía ir hasta los 250 y hasta porque NO los 200 pesos (se asustó mucho desde el AT con un triángulo bajista que daban por hecho que no se dio y que jamás pasaron por acá a reconocer el error).
El papel muestra una solidez en 270 mangos a pesar de todas esas malas noticias. Creo que ayudó mucho a que una facturación mayor a la esperada en el primero hace que algunos se animen a pagar y además que estaba quedando barata en términos relativos dado la suba general del Merval. Si el Merval no hubiese subido lo que subió en ese lapso que Mirgor bajó tranquilamente la podríamos haber visto en 230 pesos por explicaciones de análisis fundamental en su mayoría.
Conclusión: la baja del papel detallada extensamente arriba tiene explicaciones muy contundentes en términos de fundamentos: resultados mucho menores a los esperados a principios de 2016,ruidos contra el régimen de tdf y la ida de ciertos clientes como Nokia. Si los resultados anuales hubiesen por lo menos estado entre 600 y 650 palos los precios no hubiesen bajado nunca de los 350/400 pesos post Split. Ni hablar si los resultados hubiesen terminado en números más altos.
Lo anterior es lo que explica la baja desde máximos que tuvo la acción.
Abajo y para cerrar este post hago un breve resumen de lo positivo y bueno que sucedió con Mirgor en estos últimos tiempos que hacen que se modifiquen las expectativas del papel y que permite esperar precios superiores a los actuales:
El cambio que se vio en el papel en los últimos meses y un precio que recuperó desde mínimos,aunque sigue regalado dado las buenas nuevas a nivel fundamental,se explica en gran medida por razones de fundamentals como varias veces expliqué durante estos meses. Las buenas nuevas son un gran resultado en el primero de 2017, una muy buena facturación en el segundo que permite ser optimista o muy optimista respecto a los resultados del segundo (y a partir de esto optimista respecto a los resultados anuales de este año) y ahora se suma la confirmación de Ford que considero muy importante para la empresa en varios sentidos como ya argumenté en su momento.
Hoy creo que la acción, a no ser que aparezca algún driver negativo que aún no se ve en el horizonte o que el merval se haga pelota, tiene todo para tener un piso de precio bastante más alto que el actual (400 pesos de piso debería tener) y un potencial de suba importante si se da un muy buen o excelente resultado en el segundo y continua muy bien la facturación durante el tercero. (volverá a los 500 pesos bastante rápido si el resultado excelente ??).
Para terminar con este post extenso (alguna similitud con el muchacho de multinick tenía que tener
) conjeturo que puede ayudar mucho a la suba en el corto plazo (de acá a que publiquen el balance) las expectativas que el mercado se vaya haciendo sobre los resultados de este segundo trimestre y que cosas como Ford se priceen mejor dado lo que implican para el mediano plazo de la empresa(hay que decir que sino era por el actuar del 113 durante la semana la acción hubiese cerrado muy probablemente el viernes arriba de 350 pesos).
