Pablodam escribió:muchachos, quería consultarles con respeto, sin que eso genere discusiones :
¿ por qué un producto como el cupón que se podría analizar como un derivado con un activo subyacente que es el crecimiento oficial argentino debería subir en el 2012 de precio siendo que la proyección dá un muy probable menor crecimiento estimado para ese año ? ¿no es subestimar la operatoria inversora que alguien mantenga sólo para cobrar diciembre 2012 la renta y con riesgo de licuar parte de su capital en la fluctuación del market ?
saludos
Pablo, es demasiado sensato lo que decís. Pero tres respuestas típicas...
i. el cupón paga por un rule of thumb: si el crecimiento es mayor que 3,26% paga, si no, no. Entonces, si alguno estima un crecimiento de 4% en vez de 6% no vende. Pero si estima un crecimiento de 3,2% en vez de 3,5% sí vende. La función de pagos es discreta en vez de continua.
ii. el cupón es un activo de riesgo, con volatilidad histórica alta. Algunos estiman que si el mundo cambia de aversión al riesgo a apetito por el riesgo, el cupón debería subir más que otros bonos. Y acá hay dos canales de trasmisión: mayor apetito al riesgo por mayor crecimiento mundial o mayor apetito al riesgo por mayores emisiones de dinero.
iii. el cupón tiene incorporado ya dos pagos, donde el segundo pago es mayor que el primero. Por esa porción de precio (descontado a valor actual), actúa como un bono (por eso disminuyó su volatilidad en 2010). Si incorporara un tercer pago en 2013, este pago sería mayor que los otros dos (siempre en valores nominales). Por lo tanto, su "comportamiento" como bono aumentaría, aumentando así su precio en forma más que proporcional a ese tercer pago. Acá el motivo es que todo crecimiento arriba del mínimo para que pague crea la condición para que el pago siguiente sea aún mayor.
De todos modos, hoy yo descreo de i. y ii., y por lo tanto de iii.
Saludos
