El Analista escribió: Josef,
Sin ánimo de entrar en el debate, debido a tu amplia experiencia y conocimiento (te leo mucho en Cepu en donde también tengo tenencia y tus comentarios son imperdibles) y el muy poco mío (2 años en la bolsa y lic. en administración).
Pero me surge la duda si ese item debería considerarse como ganancia real, pues la devaluación responde a un incremento de costos y de hecho ni siquiera lo alcanza, lo que nominalmente es una devaluación, en la realidad es una apreciación, ya que la inflación es mayor a la devaluación oficial, me explico?.
Yo particularmente realizo (con el poco conocimiento que tengo) ajustes extracontables en las amortizaciones (ajustando los bienes de uso por la inflación) y las partidas monetarias por inflación también y al realizar dicho ajuste la ganancia se me licuaría e incluso representaría un perdida. ¿Vos la considerarías como ganancia real?.
Si fuera una inversión de corto plazo, compro “X” a U$S 1.000 a $5 pesos el dólar, al año el dólar vale $6, registro una ganancia de $1.000 y la vendo, cuando quiero comprar un activo promedio me doy cuenta que como la inflación fue del 25% esos $6.000 representan $4.800 del año anterior, o sea no gane $1.000, si no que perdí $200. La diferencia de $1.200 es el 25% de los $5.000 de inversión inicial (mi ajuste extracontable).
En realidad este concepto responde a inversiones de largo plazo, y para no depender tanto de las decisiones de los políticos de turno, prefiero no realizar ajustes extracontables, ni tomar ese importe como ganancia, ¿Esta bien mi razonamiento?, ¿no sería mejor no considerarlo?, probablemente mi razonamiento no sea el correcto o no entendí bien lo que implica efecto de conversión monetaria.
Gracias.
Estoy de acuerdo con todo lo que decis y te comento como veo todo en su conjunto.
Antes, una cuestion sobre los ajustes extracontables que comentas, que vienen a ser el ajuste por inflacion que no se hace en los balances.
Puede ser , si es que la empresa en su balance individual (Siderar propiamente dicho) que el numero te de peor si la empresa tiene activos monetarios netos. No lo revise, pero debe ser poco relevante para lo que dire luego.
Este asunto del ajuste por inflacion es casi lo mismo que el efecto de conversion monetaria sobre sus inversiones en el exterior, y es verdad que no es una ganancia real de largo plazo.
Sin embargo, en el contexto que estamos es lo mas importante , lo mas crucial para la valuacion de la empresa.
Esta empresa tiene un valor intrinseco inigualable en el mercado argentino.
Lo que estamos viendo del ajuste por conversion es apenas la punta de un iceberg de lo que verdaderemente representa ya que solo se esta haciendo dicha conversion con la devaluacion que llevo al dolar a 4,9 a fin de año, y el dolar vale 7,8,
que es un valor de relativo equilibrio, aunque debemos saber, que habra un overshooting del valor de equilibrio como en el 81/82, 88/89 y 2001/2002, lo que hara aun mas increible lo que nos espera en erar.
Tratandose de una empresa que produce en el mercado local dolares, debemos tambien tener presente que cuando explote el dolar (y el gobierno probablemente) en el 2013, todo el excedente productivo ira al exterior al dolar sincerado, como ocurrio luego de 2001.
Volviendo, si bien el ajuste por conversion no es ganancia real recurrente, si es valor real que debe confrontarse con el de cotizacion. Lo recurrente real son los resultados del exterior que actualmente , tambien estan valuados al dolar entelequia (4,9 a fin de 2012), aunque son dolares constantes y sonantes en el exterio. se sinceraran inevitablemente con el dolar de 8 pesos.
Enronces , cuando miramos siderar, debemos entender que su real valor patrimonial es muchisimo mayor que el del balance, y que en estos momentos de comienzo de huida en estampida del peso , este es un vehiculo de compra cuyo valor patrimonial esta , para las importantes inversiones del exterior , en 4,9 pesos. Son dolares de 4,9 pesos que cotizan debajo, muy por debajo de 4,9 pesos.
La correccion del efecto por conversion nos esta mostrando con 590 millones positivos los 4,9 pesos, que encima, son una entelequia.
Es importante valorar ademas que estas inversiones estan fuera del alcance de las locuras de corto plazo del gobierno.
En cuanto a lo domestico propiamente dicho (Siderar local), vale el mismo criterio en cuanto a sus bienes de uso.
Como no se hace el efecto por inflacion y no creo que se haga por bastante tiempo , no lo veremos en el contable al dolar de 8 (y mas) , del modo que si veremos lo del exterior dadas la NIIF.
Sin embargo si veremos un explosivo aumento de los margenes (muy superior al relfejo en dolares de 8 de las ganancias recurrentes del exterior de ternium mejico y las futuras de usiminas)
Esto se debe a que en argentina se estan haciendo percha los salarios en dolares (el de 8 ) y todavia tenemos los precios con dolares de 4,9, y por ende los margenes son muy bajos y deberan multiplicarse muy por arriba del mero ajuste cambiario.
En sintesis, dado el final apocaliptico de la fiesta argentina la accion de Siderar nos permite :
Comprar dolares a 2 o 3 pesos (ya que la accion esta mucho mas barata que el patrimonio que ni siquiera esta valuado a 4,9 en su totalidad)
Comprar ganancias recurrentes futuras de las inversiones del exterior que seran ajustadas a dolares de 8 pesos (o mas durante un tiempo)
Comprar margenes locales recurrentes que se multiplicaran muy por encima del ajuste cambiario.
Es, a no dudar el mejor vehiculo de fuga de la catarata de pesos que se emiten.
y BUENO ESPERAREMOS QUE VUELVA A 1,60 Y DENTRARLE 
