Lo primero que vemos es que la producción de Fanapel bajó un 26%, y la del semestre en su conjunto un 29%.
Ello principalmente debido a la fuerte recesión del mercado interno, que comenzó a pegarle al sector durante el segundo semestre del 2016, a la parada de mantenimiento de la planta, que redujo significativamente la producción y trajo sobrecostos. La recesión le pegó notoriamente a Fanapel.
Este extracto del balance aclara un poco el panorama y es fácil de leer:
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Sobre el resultado neto, más allá de lo anterior, Celu sufrió $ 210 millones de Dif. de cambio negativa, vs $ 73 millones del año pasado. Esto obviamente es non cash, no influye mas que contablemente.
Sobre Fanapel, si bien en el balance aclaran lo que yo adivine hoy, que están barajando si continuar produciendo o dedicarse íntegramente a la parte comercial (viví en Uruguay y Fanapel y sus marcas asociadas son muy importantes, el mkt share no lo recuerdo en este momento pero era significativo, sino me equivoco son lideres luego lo busco) Cualquiera de las dos alternativas puede ser interesante. Yo prefiero que solo se queden con la parte comercial aprovechando el buen mkt share (y la arraigada cartera de clientes) que tienen, produciendo todo aquí, y de esa forma aumentado la eficiencia (vía reducción de costos fijos y de capacidad ociosa)
“La Dirección de la Sociedad espera culminar su evaluación sobre las diferentes alternativas de modelo de negocios futuros (tanto bajo un esquema industrial o solo comercial) antes de la finalización del ejercicio económico en curso. La decisión que la Dirección de la Sociedad finalmente tome permitirá determinar el valor recuperable de algunos activos significativos de largo plazo (tales como elementos de Propiedad, planta y equipo, así como también algunos créditos fiscales significativos). En consecuencia, estos estados financieros consolidados intermedios de Fábrica Nacional de Papel S.A. no recogen cualquier eventual ajuste que podría ser necesario a partir de la decisión final que la Dirección determine y se despeje la incertidumbre antes planteada.”
Para dejar bien claro lo de Fanapel y que no arranquen los mitos: no está fundida, no es una lastre... En el interanual ganó dinero. Es una buena empresa, que ayuda a Celu a compensar la diferencia de cambio de la pata local, mitiga el riesgo netamente argentino, y cuando la economía tracciona de forma positiva, trae buenos resultados. En el interanual trajo un resultado bruto del 10% (casi $ 40 millones brutos.. de lo que le quedo $ 10 millones netos luego de impuestos, etc). Ahora trajo pérdida. La recesión le pegó muy fuerte en estos meses. Situación que debería revertirse de aquí en adelante, ya que parece que lo peor paso, y así lo dejan asentado en la nota de más arriba.
Si bien por lo susodicho, las ventas en el mercado interno fueron paupérrimas, es notorio como Celulosa pudo duplicar de forma bruta sus exportaciones. Eso demuestra flexibilidad y de cara al futuro, un mercado enorme donde colocar productos con relativa facilidad: EEUU. Cuando recupere el consumo interno, ese aumento de las expo lo notaremos como un ingreso extra al acostumbrado por el mercado local. (si bien parte del mismo corresponde a compensación por la caída del consumo interno, lo que quiere decir que el márgen debe ser similar o inferior al local)
Sobre las deudas.. es un fantasma que muchos tienen. En el balance tiraron una tablita bastante clara donde se nota que la misma además de disminuir (Debido a la venta de los campos de Fanapel) no quedó tan mal distribuida, ni es preocupante frente al EV. Si bien hubiera preferido que la ultima deuda en dólares que tomaron sea a tasas más bajas (Lede está 4 puntos abajo...) tampoco fue algo criminal.
Me cansé por ahora, mañana miro el balance de Casa Hutton que es muy interesante (ahora Celu controla el 100%) y otras cosas del balance de Celu que salteé.
