Patrick escribió:Suba de recomendación de Mantener a Comprar.
Luego de conversar con el management de la compañía modificamos algunos de los supuestos de nuestro modelo de valuación.
Ø Aparte de realizar un aumento de capital, la empresa proyecta aumentar su deuda financiera en el corto plazo en U$S 50 mln con el propósito de realizar inversiones que le permitan incrementar sus volúmenes de producción de fruta, desarrollar proyectos industriales y adquirir compañías.
Ø Aceleramos las inversiones que realizarán, ya que los fondos obtenidos por el aumento de capital y la toma de deuda serán invertidos principalmente entre el 2017 y 2018 (y no repartidos en varios años).
Valuación por DCF
Ø Redujimos la tasa de descuento en pesos (WACC) de 18,4% a 17,6% y mantuvimos el crecimiento a perpetuidad en 8% nominal, obteniendo una valuación por DCF de $ 134 para fin 2017.
Ø La reducción de la WACC se debe a la mayor ponderación de la deuda y a los proyectos de la empresa de expandir su producción en Uruguay y Sudáfrica (considerando que ponderamos la tasa de descuento según la procedencia geográfica de la facturación).
Valuación por múltiplos:
Ø Elevamos los ratios utilizados debido a los planes de la empresa de utilizar los fondos para, en parte, continuar expandiéndose internacionalmente.
Ø Con 13x P/E 18E obtenemos un precio de $ 162.
Ø Con 7x FV/EBITDA 18E obtenemos un precio de $ 162. Con 6,5x nos da $ 149.
Subimos el target para fin 2017 de $ 135 a $ 160. Modificamos la recomendación de Mantener a Comprar. El target equivale a 13x P/E 18E y 7x FV/EBITDA 18E.
Pablo Escapa
Allaria Ledesma & Cia Soc. de Bolsa
(54-11) 5555-6000
Gracias Patrick
