Publicado: Jue Ene 17, 2008 8:14 pm
Ven una atractiva perspectiva para el Bono PBI
El precio actual del bono crecimiento es de u$s12.50 y Bearn Stearns valúa ese bono en u$s15,94. Deustche Bank en u$s17,60. Por su lado, Econométrica sostiene que en cuatro años se cobrará el 82% del precio actual
"El 2007 fue un año muy negativo para los títulos públicos argentinos. Los bonos PBI no escaparon a ese comportamiento negativo. A comienzos del 2007 el riesgo país de la Argentina y Brasil eran similares en torno a los 200 puntos básicos", a fin de año esa brecha casi se duplicó, destaca un informe especial de Mario Brodersohn, de Econométrica.
En gran medida ello fue explicado por la pérdida de credibilidad que provocó la decisión de manipular los índices de precios del INDEC, más el efecto de las turbulencias de los mercados financieros, por la crisis de los créditos subprime en la franja hipotecaria internacional.
No obstante, destaca el experto que la diferencia de la inflación oficial y la percibida por los consumidores no debiera afectar a los cupones del PBI porque ajustan por el índice de precios implícitos en el PBI, que es prácticamente el promedio entre el 8,5% de la inflación oficial y el 20% de la sensación del mercado.
Además, agrega Brodersohn que la subestimación de la tasa real de inflación tiene un efecto expansivo sobre el aumento del PBI de los sectores de servicios, que parten de valores nominales que luego se ajustan por un índice menor al real.
A partir de allí el ex secretario de Hacienda hace una comparación entre las proyecciones de dos bancos de inversión y su consultora, Econométrica.
Las expectativas de las consultoras
Bearn Stearns. Estima el precio del bono en función de una gran cantidad de proyecciones y variantes de crecimiento de la economía que determinan que el valor promedio para este bono de crecimiento es de u$s15,94. Más aún, estima que ese precio se mueve entre un piso de u$s10 con un 8% de probabilidad y un techo de u$s22 con un poco más del 20% de probabilidad.
Dentro de ese rango de variación, Bear Stearns sostiene que supera el 50% de probabilidad un escenario futuro de crecimiento del PBI que lleve el precio del bono entre 16 y 18 dólares.
Deutsche Bank. Proyecta un precio de u$s17,60. En este caso estima un valor de $12,20 para los bonos crecimiento en moneda nacional.
Econométrica. Limita sus estimaciones de crecimiento hasta el 2010, cuyo cupón se cobra el 15 de diciembre del 2011. Las proyecciones son moderadas dado que parte de un crecimiento del 8,7% en el 2007 (para Bearn Stearns y Deutsche el crecimiento sería del 8,4%), 7% en el 2008, 4% en el 2009 y 3,3% en el 2010. El valor actual de los cupones asociados con el bono crecimiento para estos cuatro años llegaría a ser de 10.25 dólares.
El precio actual del bono en el mercado es de u$s12,50. Por lo tanto, en los próximos cuatro años se recuperaría el 82% del monto invertido y queda un amplio margen de tiempo para llegar a los 16/17 dólares que pronostican los bancos mencionados. Sólo se requiere que en algunos de los 23 años restantes la economía supere el crecimiento del escenario base que pasa del 3,26% en el 2011 al 3% anual a partir del 2015.
Además, resalta Brodersohn que "hay que tener presente que este es 'un bono con memoria', porque .el exceso de crecimiento sobre el escenario base se mantiene acumulado y si en uno o dos años se mantiene por debajo del escenario base, y luego vuelve a superarlo este bono resucita como el 'Ave Fénix', porque vuelve a pagar un cupón en función del monto acumulado en el pasado".
El precio actual del bono crecimiento es de u$s12.50 y Bearn Stearns valúa ese bono en u$s15,94. Deustche Bank en u$s17,60. Por su lado, Econométrica sostiene que en cuatro años se cobrará el 82% del precio actual
"El 2007 fue un año muy negativo para los títulos públicos argentinos. Los bonos PBI no escaparon a ese comportamiento negativo. A comienzos del 2007 el riesgo país de la Argentina y Brasil eran similares en torno a los 200 puntos básicos", a fin de año esa brecha casi se duplicó, destaca un informe especial de Mario Brodersohn, de Econométrica.
En gran medida ello fue explicado por la pérdida de credibilidad que provocó la decisión de manipular los índices de precios del INDEC, más el efecto de las turbulencias de los mercados financieros, por la crisis de los créditos subprime en la franja hipotecaria internacional.
No obstante, destaca el experto que la diferencia de la inflación oficial y la percibida por los consumidores no debiera afectar a los cupones del PBI porque ajustan por el índice de precios implícitos en el PBI, que es prácticamente el promedio entre el 8,5% de la inflación oficial y el 20% de la sensación del mercado.
Además, agrega Brodersohn que la subestimación de la tasa real de inflación tiene un efecto expansivo sobre el aumento del PBI de los sectores de servicios, que parten de valores nominales que luego se ajustan por un índice menor al real.
A partir de allí el ex secretario de Hacienda hace una comparación entre las proyecciones de dos bancos de inversión y su consultora, Econométrica.
Las expectativas de las consultoras
Bearn Stearns. Estima el precio del bono en función de una gran cantidad de proyecciones y variantes de crecimiento de la economía que determinan que el valor promedio para este bono de crecimiento es de u$s15,94. Más aún, estima que ese precio se mueve entre un piso de u$s10 con un 8% de probabilidad y un techo de u$s22 con un poco más del 20% de probabilidad.
Dentro de ese rango de variación, Bear Stearns sostiene que supera el 50% de probabilidad un escenario futuro de crecimiento del PBI que lleve el precio del bono entre 16 y 18 dólares.
Deutsche Bank. Proyecta un precio de u$s17,60. En este caso estima un valor de $12,20 para los bonos crecimiento en moneda nacional.
Econométrica. Limita sus estimaciones de crecimiento hasta el 2010, cuyo cupón se cobra el 15 de diciembre del 2011. Las proyecciones son moderadas dado que parte de un crecimiento del 8,7% en el 2007 (para Bearn Stearns y Deutsche el crecimiento sería del 8,4%), 7% en el 2008, 4% en el 2009 y 3,3% en el 2010. El valor actual de los cupones asociados con el bono crecimiento para estos cuatro años llegaría a ser de 10.25 dólares.
El precio actual del bono en el mercado es de u$s12,50. Por lo tanto, en los próximos cuatro años se recuperaría el 82% del monto invertido y queda un amplio margen de tiempo para llegar a los 16/17 dólares que pronostican los bancos mencionados. Sólo se requiere que en algunos de los 23 años restantes la economía supere el crecimiento del escenario base que pasa del 3,26% en el 2011 al 3% anual a partir del 2015.
Además, resalta Brodersohn que "hay que tener presente que este es 'un bono con memoria', porque .el exceso de crecimiento sobre el escenario base se mantiene acumulado y si en uno o dos años se mantiene por debajo del escenario base, y luego vuelve a superarlo este bono resucita como el 'Ave Fénix', porque vuelve a pagar un cupón en función del monto acumulado en el pasado".