Rafter escribió:El TVPP ya está llegando a valores de pseudo-default ...
Parecería que el mercado está empezando a descontar un "default estadístico" vía elección de año de empalme, o directamente un default hecho y derecho, o bien algo intermedio pero con el mismo efecto = no pago
Si el año de empalme es 2012, el próximo pago del TVPP sería el total de los $ 24,59, no?
Suponiendo que desde ahora hasta el 2020 en ningún año se supera el valor de crecimiento de 3% del PBI, y recién en 2021 se consigue, el pago sería el 15 de Diciembre del 2022. Eso da una DM similar al del TO26, bono en pesos a tasa fija con DM de 4,28. El TO26 actualmente está rindiendo aproximadamente 18,5%. Para que rindiera solamente un 18,5% anual, con pago el 15/12/2022, el TVPP tendría que valer más o menos $ 11,50
O sea que está cotizando a algo así como un 37% de ese valor. No está TAN lejos de lo que cotizaría un bono en default (25% ...?)
Obviamente todo esto es una simplificación, porque el TVPP tiene más riesgo que un bono a tasa fija, y debería rendir más. Pero también existe la posibilidad de que el cobro sea antes del 15/12/2022
El problema es que ya vimos (marzo del 2014 ...) que un default estadístico no sería considerado "default", así que el Estado Argentino tendría menos reparos en hacerlo, y hasta podría ser defendible si el caso llega a una corte internacional
Refresco mi análisis con los valores actuales:
Rendimiento actual del TO26: 19,3%
Valor teórico actual del TVPP con un rendimiento igual al TO26 (19,3%): $ 13,80
Valor actual del TVPP: $ 2,70
Cotización actual del TVPP como % de ese valor teórico: $ 2,70 / $ 13,80 = 19,6 %
O sea que los TVPP están cotizando a aproximadamente una quinta parte de lo que cotizarían si tuvieran el rendimiento de otro bono en pesos a tasa fija y de duración (posiblemente) similar como el TO26
No quiero apresurarme en el análisis, pero creo que el mercado actualmente está viendo estas probabilidades para el TVPP:
Pago: 20%
No pago (por el motivo que sea): 80%
Que opinan?