Mensajepor Chulete » Sab Nov 10, 2018 4:17 pm
Lamentablemente la mayoria de los analistas confunde resultados negativos con perdidas. Es mas facil quedarse con el resumen de la ultima linea, pero tambien es mas facil que guiandonos por eso tengamos una visión muy sesgada de las perspectivas del negocio.
Los ingresos por ventas estos 9M aumentaron al ritmo de la inflación, un 29%. Lo interesante es que si miramos la ganancia operativa (despues de depreciaciones y amortizaciones), el incremento interanual es del 44%. Eso es eficiencia y mejora en los margenes que hacia adelante a medida que la sinergia de la fusión siga avanzando seguiremos viendo evoluciones. Actualmente la fusion tiene 1200 empleados menos que un año atras.
La ganancia operativa paso de ser 18 puntos sobre ingresos el año pasado, a 20 puntos. El problema que tenemos aca con una devaluación tan abrupta es de castigo por diferencias de cambio. La deuda neta de CVH quedo en USD 205 millones.
Respecto a las perspectivas del negocio, el 44% de las ventas corresponden a Banda ancha y television por cable. En un entorno de fuerte recesion y perdida de poder adquisitivo, es interesante ver que los clientes de banda ancha, lejos de reducirse, se incrementaron un 2% (72 mil clientes mas). Y los clientes del cable permanecieron neutros, aun con la tentacion de Netflix u otras ofertas. Los ingresos de Banda ancha se incrementaron un 44% interanual, 15 puntos por encima de la inflación.
Cablevision flow ya tiene el doble de usuarios respecto al año pasado. Telecom firmo un acuerdo con Sony pictures en el 3Q18 para la adquisicion de contenidos en forma directa con el objetivo de seguir agregando valor a los suscriptores, similar a lo que hace Netflix.
La nueva Teco tiene como objetivo ser la compañia lider en generacion de valor para el cliente, por eso tambien es la del sector que mas invierte.
Finalmente no olvidemos que Teco por bolsa cuesta unos USD 8.300 millones. El stake de CVH equivale a unos USD 3.200 millones, pero Mr. Market nos lo vende a USD 1.500 millones. Apliquemosle castigo por holding, por la deuda en cabeza de CVH que vence el año proximo, y castigo por "iliquidez" por no tener aun ADR....(aunque cotiza hace varios meses en el Merval con buen volumen diario).
Entonces, somos controlantes de la fusion y nos venden la participacion con 50% de descuento en dolares, aun sabiendo que Teco por bolsa esta muy subvaluada. Esto considero nos da un interesante margen de seguridad y oportunidad de duplicarnos en estos valores para el que tenga paciencia e invierta a largo plazo.