Chulete escribió:Comparto analisis del Balance de CVH hecho en FB por Mariano T.
CVH, un balance muy bueno que hay que explicar...
En primer lugar, la foto... El resultado neto fue de $ 2227 millones en 8 meses (es un resultado anual de 8 meses). El resultado en 5 meses había sido de $ 2041 millones. Obviamente con 186 millones en 3 meses, varios estarán pensando porqué me parece bueno el balance? y es aquí donde tenemos que adentrarnos un poco mas en el balance y ver toda la foto completa:
La venta de los 8 meses estuvo en 28.400 millones de pesos, a un promedio de 3550 millones de pesos mensuales. La del IVQ estuvo en 11.200, por lo que representan 3733 millones en cada uno de los 3 meses del IVQ. El Costo de ventas estuvo en 13.468 millones de pesos, unos 1683 millones al mes. El del IV fue de 5500 millones, 1833 millones al mes. Entre gastos comerciales y administrativos tenemos 7493 millones de pesos en 8 meses. Son 936 millones al mes. El IVQ trajo gastos por 2892 millones... 964 millones al mes. A esto hay que agregarle otros ingresos netos por 19 millones de pesos.
28400 - 13468 - 7493 + 19: 7458 millones en 8 meses de resultado operativo. En el IVQ17 tuvimos un operativo de 2826 millones de pesos. La compañía en 8 meses tuvo amortizaciones y depreciaciones por 3400 millones, por lo que tuvo en 8 meses un ebitda de algo mas de 10.800 millones de pesos.
Ahora, que pasó en el IVQ? tenemos todo el tema del ejercicio del call por las acciones de TECO y la toma de deuda para poder cancelarlo.
1) CVH toma de varios bancos del exterior 750 millones de dólares.
2) Dentro del IVQ ejerce el call y paga 634 millones de dólares.
3) Recibe por el ejercicio del call el 13,51% del capital de telecom pre fusión, compuesto por 969 millones de acciones.
4) Se hace por ende de 130.911.900 acciones que registra contablemente a $ 10.945 millones, lo que nos da $ 83,6 por cada acción de TECO. El dólar tomado para la operación es de $ 17,25. (página 4 del balance y nota 7.5, Inversión en asociadas y otras sociedades).
VLG – Acciones adquiridas a recibir (Nota 4.d)) (2) 10.945.425.056
5) Si vamos a las notas 6.4 y 6.5 veremos que al 30/9 la diferencia de cambio generada por pasivos era de 1165 millones de pesos. Al 31/12 fue de 2755 millones de pesos. Esto producto de haber tomado la devaluación del IVQ sobre la deuda en dólares tomada para pagar el call ejercido.
6) Por lo tanto, tomo un dólar de alrededor de 20 mangos para calcular el pasivo, y un dólar de 17,25 para registrar el activo adquirido (las acciones de Telecom).
Si las acciones de TELECOM hoy cotizan a 140,95 pesos y las tengo registradas en el balance a 83,6, significa que estoy ocultando 57,35 pesos por acción, que en 130.911.900 acciones representan $ 7507 millones de pesos que el balance no me está mostrando. Ese es el resultado del ejercicio del call de las acciones de TECO (menos obviamente la diferencia de cambio en contra y los intereses abonados).
Es por esto que el balance sufrió un castigo contable de 1600 millones de pesos producto de la diferencia de cambio generada por pasivos.
Y con los dividendos de TECO viene bajando esa deuda rapidisimo.
