DarGomJUNIN escribió:Una aclaración: pienso que esta información no les sirve a los traders, por su estrategia cortoplacista extremada.
Es un texto standard, pensado para información de la gente común que nos lee y no para información de “sabios “.
Hay gente que parece no querer entender que un bono excedido, puede pasar a estar rezagado al cambiar de Tasa.
La explicación es que un Promedio Ponderado de Vida muy alto, tiene un mayor efecto palanca en su rendimiento.
Dicho de otro modo, la varianza de tasa pedida, modifica en mayor medida el valor de mercado para bonos largos.
Estas interrelaciones dinámicas en cuanto a rendimiento, modifican constantemente el potencial de suba en bonos.
Quien no comprenda las sutilezas de la Matemática Financiera, nunca discernirá la génesis de los valores relativos.
Estos números son orientativos sobre el market y responden a un cálculo basado en obtención de tasas explicitadas.
OSCILACIONES O DESARBITRAJES
Advertencia o “disclaimer”: Este post está dirigido esencialmente al inversor con un criterio de mediano plazo 1 año.
"La matemática financiera terminará prevaleciendo, porque así es como los grandes operadores valúan sus activos."
Estos números no sirven para corto plazo (trading). Reflejan datos para invertir a mediano plazo (horizonte 1 año).
Eso no invalida que todos los días se produzcan modificaciones, que hagan necesario replantear una cartera ideal.
Otro dato importante, a tener en cuenta, es que todos los cálculos se refieren a la última cotización de cada bono.
Sólo se consideran los Bonos con un volumen habitual de mercado aceptable, considerando operaciones en Bolsa.
Contempla reinversión, Tasa Badlar actual o CER anual 10 % y suba de valor según promedio ponderado de vida.
Es disyuntiva, pues los Bonos pueden tener Tasa Badlar pura o Tasa de Emisión más CER estimado en 10 % anual.
Considero distintas proyecciones, pero trato de usar una estimación prudente del CER y si luego es mayor, bingo!!!!
Pueden existir bonos baratos, equilibrados o caros, porque se trata de establecer un valor medio para el market.
Es una forma de metodología donde se busca conciliar la Renta Total Anual con el pensamiento actual inversor.
El rendimiento anual integral de este conjunto de bonos en pesos, oscila entre 16,6 % (cortos) y 23,2 % (largos).
Debo aclarar que estas son tasas “target”, hacia las cuales deberían tender esos bonos, según parámetros de hoy.
“Toda matriz de correlatividad entre bonos, siempre se refiere a una precisa RTA o TIR (según el método usado).”
Esto significa que si se cambia el parámetro de la escala de rentabilidad usada, cambia el valor de esas relaciones.
Usualmente el mayor impacto del cambio de rendimiento, tanto a favor como en contra, incide sobre bonos largos.
Un Excel lo hace cualquiera, pero lo difícil es justipreciar con equidad los detalles de los pagos y capitalizaciones.
La presente información es al sólo efecto de aportar una visión distinta. No es recomendación de compra o venta.
Bonos argentinos (emitidos en dólares): Hoy los más baratos, según sus rendimientos futuros son RO15 y AS13.
La curva normal de los bonos en pesos, a la que tendería esta opción de cálculo, puede tardar en producirse plena.
Distorsiones coyunturales no invalidan, como objetivo, la existencia de esta referida curva normal de rendimiento.
“Un título público puede estar retrasado en su cotización teórica, porque existe un vendedor temporal persistente.”
Es muy probable que existan grupos de Bonos que van siendo rotados alternativamente, en su grado de demanda.
Clasificación equitativa de los actuales Bonos argentinos en pesos más transados, según sus volúmenes en Bolsa:
No significa que en corto plazo cada desarbitraje se corregirá. Sirve para informar con visión temporal más extensa.
Si la apreciación ajena del riesgo es incorrecta y excesiva, puede ser una excelente oportunidad de compra barata.
Cortos: PRE9 = 5,8 % rezagado - AJ12 = 5,5 % rezagado - RS14 = 11,9 % rezagado - PR12 = 8,5 % rezagado
RS14: hice un ajuste en la fórmula para aumentar la ponderación del pago del capital a ocurrir desde 31/3/2011.
Medianos: AE14 = 5,5 % rezagado - NF18 = 12,8 % rezagado - PR13 = 16,0 % rezagado
Usando fórmulas largas ortodoxas, DICP y PARP arrojan los siguientes resultados. Suelen estar sobreponderados.
Sirven para especulación, pues recién comenzarán a devolver parcialmente su respectivo capital en 2024 y 2029.
No ignoro que esta conclusión puede afectar a inversores, incluso amigos, pero es la simple realidad matemática.
Largos: DICP = 13,1 % rezagado - PARP = 4,2 % excedido
Cuando hablo de rezagado o excedido, me refiero al valor comparativo. Puede ser que sean todos caros o baratos.
Esto no implica desconocer que, por razones momentáneas, un bono rezagado puede seguir bajando o viceversa.
Es un tema muy dinámico, pues los rendimientos esperados se modifican muy rápido acorde con cada “momentum”,
En consecuencia, varios bonos excedidos pueden pasar a estar rezagados o viceversa, según la tendencia eventual.
No confundir estos datos con cálculos basados en TIR, porque el presente es un sistema diferente de valoración.
No utilizo TIR, pero quien prefiera ese método de valoración, igual podrá comprobar que estos desfasajes existen.
Si un título público ya subió o bajó un equis porcentaje en el año, eso no significa que repetirá ese comportamiento.
La estrategia correcta es dilucidar que es lo más conveniente hacia el futuro, no sirve lo más rendidor en el pasado.
Existen formas distintas de ver el mercado. Nunca vamos a coincidir todos, porque ese día se terminó la volatilidad.
Es difícil entender preciso, que hay sutilezas dinámicas y paradojas temporales, en todo cálculo integral con bonos.
Un bono excedido, pero con mayor PPV que uno rezagado, si baja el rendimiento general, puede ser mejor negocio.
Por eso, pienso que es mejor no hacer proyección futura, pues se presta a confusión con las conclusiones actuales.
Aclaro que considero bueno que existan opiniones divergentes, pues eso permite el funcionamiento de un mercado.
Si alguien está cansado de leer mis pronósticos, basados en un modelo matemático universal, pues que los ignore.
He tomado la decisión de no contestar preguntas, pero todo pedido viable tendrá su aclaración en la próxima Tabla.
Con toda lógica, son precios cambiantes, en la medida que se modifique el contexto actual que sirve de parámetro.
Aviso final: para que Cristian “Apolo” no se moleste en contarlos, ahora son 58 renglones (excluyendo el presente).
Darío (el Bonista)