LJCasanovas escribió:Disculpen que vuelva a preguntar pero me parece muy bueno la TIR de este bono de la pcia. de B.A.:
PB17.
Me llamo la atención la TIR del 29,3% y el pago de A+I el 30/12, parecen mas que interesantes, ¿Tienen poca liquidez?, ¿Cómo lo ven?
Hola, L J Casanovas. Parece que de no contestar siquiera, ahora hacemos fila para responder.
Además de los prudentes considerandos de Groucho sobre liquidez y plazo, y los volúmenes históricos que posteó AKD, podés comparar las TIRs con las pasadas más optimistas, de 2006 o 2007, cuando no había inflación o ésta era más baja que la variación del precio del dólar.
En agosto de 2006, PB17 tenía una TIR de 18,88%. En julio de 2007 era de 14,07%.
Si la TIR actual es 29,30% y la Duración Modificada actual es 2,2, podés esperar que, respecto a esas TIRs anteriores, el precio subiría 23% y 34% respectivamente, como mínimo.
Como mínimo porque la fórmula...
(TIR Actual - TIR Esperada) x DM = % de suba de precio de los residuales
...subestima las oscilaciones de precios. Y esta subestimación será mayor proporcionalmente cuánto más grande sea el número final obtenido.
Esos escenarios de TIRs esperadas (los números de agosto de 2006 o de julio de 2007) son más válidos cuanto más largo sea el bono. En cambio, para un bono que ha acortado mucho su vida útil desde esos años son preferibles claramente otros cálculos.
Ahora, si comparás esos escenarios con los de otros bonos, PB17 no figura entre los primeros del ranking.
Para PB17, haciendo las dos sencillas cuentas de diferencias de TIRs multiplicadas por la DM actual, los resultados 23% y 34% promedian 28%.
Para otros bonos, ese promedio de Delta de precios por diferencias entre las TIRs anteriores a esas fechas y la actual, multiplicadas por la Duración Modificada actual, da lo siguiente:
Especie____Prom. Delta de Precios
CUAP__________69%
PARP__________52%
BPLE__________46%
PR13__________45%
DICP__________33%
BPLD__________32%
Otros mencionados fueron:
BDED_________25%
NF18_________23%
Recordá que el capital de PB17 no ajusta ni por CER ni por CVS, que la capitalización es por la magra tasa de cajas de ahorro (que, si las TIRs de los bonos bajaran, bajaría aún más, desventaja que comparte con los bonos que pagan por Tasa Badlar como AE14), que los pagos mensuales pueden ser atractivos, pero también engorrosos si las comisiones son altas (de amortización y/o de intereses), que lo fundamental del pago es la amortización (porque el interés es muy bajo) y que en ese caso estás recuperando capital cuya ganancia real es la diferencia de paridad (100% - 51,11%) de la 1/88ava parte del capital (más o menos 1% mensual).
Al 1% mensual en pesos sin casi ningún ajuste, prefiero largamente el BPLE, que paga en billetes euros el 4% anual de una paridad de 35,69%. Es decir, 11,2% sin que disminuya el capital (4% x 1/0,3569 = 11,2%). Y por los potenciales de suba de precios mencionados más arriba, mayores que el del PB17.
Cálculos más precisos que estos rápidos indicarían mejor si es algo más o algo menos interesante el PB17 que los otros, pero no creo que modificarían la preferencia.
Dos detalles de ingenuas trampas en los considerandos anteriores. Al tener PB17 una duration chica, nunca puede subir tanto de precio como los bonos más largos señalados. Si lo que buscás es un equilibrio de plazos de cartera, o un bono más corto, estos análisis te van a resultar aun menos útiles.
El otro detalle es que los bonos que capitalizan intereses aumentan su Valor Técnico. Por ende, sus deltas de precios futuros están subestimadas (es el caso de CUAP, DICP y PR13 en distinta medida). Análogamente, algunos disminuyen su Valor Técnico por las amortizaciones (NF18 y PB17).
Saludos.
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