Mensajepor Gramar » Sab Sep 10, 2016 8:51 pm
Estuve repasando la Memoria, y dada la recesión evidenciada, creo que tenemos que estar satisfechos con los resultados, no sólo por la ganancia conseguida sino por el potencial con un economía más dinámica.
La Ganancia Neta del Ejercicio trepó de $162M a $250M, un notable 54%. Si bien los resultados financieros explican la tercera parte de la utilidad, considero que no debe mirarse con otra lente. Ese diferencia se consiguió por los mismos factores que disminuyó la actividad de la construcción y las reformas: devaluación y altas tasas de interés. Y esto es una fortaleza de FERR.., cuando la mayoría de las empresas debieron enfrentar la recesión con lo puesto, Ferrum pudo hacer grandes diferencias, dado su sommier de caja (más que un colchón…). Esto no sólo le permitió financiar capital de trabajo y ventas con recursos propios, sino sumar $94 millones de pesos en Títulos Públicos, que seguirán devengando tasa y protegiendo a la Empresa.
El incremento de costos algo por encima de la facturación se comió poco más de medio punto operativo, nada grave…, arriba de 15% de margen operativo es muy bueno: $304 millones operativos, +36% interanual…, más o menos a la par de la inflación entre puntas. Los resultados financieros hicieron su juego, par a que el resultado neto crezca de 11% sobre Ventas a 12.5%.
La Empresa dice “De todos modos hay muchas expectativas puestas en la futura evolución de mecanismos que se implementaron para destrabar el mercado inmobiliario, que hace años no crece. El lanzamiento de préstamos hipotecarios para vivienda, el relanzamiento del plan PROCREAR, la ley de exteriorización de activos cuyos plazos empiezan a vencer a partir del 31 de octubre próximo hasta el 31 de marzo de 2017, son todas medidas que pueden resultar puntos de inflexión para la evolución futura de la actividad de la construcción.”, y coincido. Algo ya estamos viendo en el nivel de actividad de agosto, en donde creció fuerte frente a julio la producción y exportación de autos, y los despachos de cemento, virtual proxy del nivel de actividad de la construcción.
La Empresa tiene elevados inventarios, dado que lo que la caída fue mayor al ajuste en el volumen de producción realizado. En contra, se ‘quemó’ caja anticipadamente…, la parte buena es que ya están hechos a costo ‘viejo’, por lo que cuando se realicen a valor de reposición, debiera compensar ese sobrecosto financiero. El Ejercicio cerró con un 62% de incremento en Inventarios (medido en pesos), explicándose la mayor parte por productos ya terminados (costo ‘viejo’), en donde se pasó de $165 millones a $296 millones, +80%.
En términos financieros, la Empresa tomó créditos en dólares por $12 millones, aprovechando la baja tasa relativa, por lo que la ‘intermediación financiera’ continuará robusta, capturando buen rendimiento en pesos, contra la baja tasa tomada en dólares.
El nivel de inversión fue elevado, pasando de $45 a $110 millones, apuntando a una recuperación del mercado y a elevar los niveles de productividad.
Mencionan un mayor ingreso de productos exportados…, si bien la tasa de crecimiento pudo haber sido elevada, desde prácticamente nada, casi cualquier movimiento en unidades arroja porcentuales llamativos. Más allá de eso, el antidumping y las licencias no automáticas son una barrera de entrada excelente para los productos. No en vano una vez anunciada la protección frente a Brasil, Ferrum anunció una inversión de $50 millones en ampliar y tecnificar la planta. Conocerán el mercado mejor que nosotros…, no?
2016, año de transición y siembra. 2017, año de cosecha.