Títulos Públicos

[atrevido]

Recomendaciones de Puente hnos.
:
.."En tanto, aconsejaron para quienes puedan aceptar una duración un poco más larga, el Boden 15 es el título que paga el cupón más alto en relación a su precio con rendimiento corriente del 9,4%. Presenta un rendimiento relativamente alto (14,1%) y una relativamente baja paridad (75,2%) dentro de la curva de bonos en dólares, lo que representa un interesante potencial de apreciación de capital.

Entre los bonos provinciales las alternativas que Puente Hnos. identificó para un “perfil conservador” son los bonos de Salta 2012/2015, Neuquén 2014, Mendoza 2018 y dos títulos de la Ciudad de Buenos Aires (Leyes 2810 y 3152). “Los dos primeros están garantizados por la cesión de regalías petroleras que reciben Salta y Neuquén, los bonos de Mendoza 2018 cuentan con un positivo perfil de crédito, dado básicamente por la buena performance económica y la estabilidad política de la provincia en los últimos años, y los bonos de cancelación de deuda de la Ciudad de Buenos Aires amortizan semestralmente y pagan renta mensualmente y trimestralmente”, subrayaron.

Por otra parte, si bien en Puente Hnos. SA aseguraron que prefieren una cartera de renta fija con instrumentos de duraciones relativamente cortas —en torno a un año— dijeron que ven con buenos ojos el Boden 2015, que tiene una duración mayor (4,1 años) pero brinda un rendimiento atractivo en términos relativos (local y también regionalmente: Brasil 2015 y Perú 2015 rinden en torno al 4%). “Creemos que de concretarse el canje de deuda con un porcentaje alto de aceptación, la curva de rendimientos en dólares continuaría con su normalización, tomaría una pendiente cada vez más positiva, y descendería de nivel, lo que eventualmente reduciría el costo de endeudamiento de Argentina”, apuntaron los analistas en el último informe semanal de renta fija.

[DarGomJUNIN]

Enseñar sin imponer
Sugerir sin ordenar
Orientar sin dirigir

Buenas frases, muy propias de alguien del interior profundo y sin egoísmos. Un abrazo y me voy a almorzar. Un hermoso día.

Darío

[DarGomJUNIN]

Advertencia o “disclaimer”: Todo reclamo o similar, referido a estos cálculos, deberá ser dirigido al Señor Pitágoras.

Darío

Lo más divertido de este pronóstico de precios hoy, es que mi mejor amigo Carlos O. (compañero de estudios desde la primaria) tiene toda su cartera familiar de bonos en PARP, porque invierte a largo plazo y solamente mira la paridad.

Darío

[Pamperito]

Enseñar sin imponer
Sugerir sin ordenar
Orientar sin dirigir

[DarGomJUNIN]

Advertencia o “disclaimer”: Todo reclamo o similar, referido a estos cálculos, deberá ser dirigido al Señor Pitágoras.

Darío

[DarGomJUNIN]

Hola Darío, muy bueno como siempre, pero faltan los precios y las respectivas RTA.
Gracias y saludos.

No las pongo más, para evitar menciones malintencionadas tipo Apolo, que ignoran deliberadamente todas las grandes modificaciones de perspectivas ocurridas aquí y afuera, en los últimos 3 meses (Canje inminente, derivado en presunto).

Gracias Patricio por tu apoyo anímico. La verdad es que me dejo muy mal la agresión gratuita de Apolo. Los precios se pueden obtener implícitamente por cálculo y la RTA utilizada hoy oscila entre 23,5 % y 28 % (según Promedio Ponderado de Vida).

Darío

Dario, sos un hombre grande... que participa en un foro de discusion, que se equivoco en sus proyecciones, no deberia afectarte tanto, la vida pasa por otro lado.
En varias oportunidades me acusaste con cuestiones ridiculas, seguramente te acordas, no traigo esas acusaciones para no dejarte mal, y en ningun momento me senti afectado, mi vida pasa pro otro lado.

:103:

Te aviso que cuanto detecto que una persona escribe en forma malintencionada, lo recuerdo de por vida. Adios, oráculo.

Darío

[Patricio2]

Gracias Darío, creo que todos entendemos que esto es mercado y los precios que se puedan dar son sólo el resumen de los análisis que hagamos. Sería una pérdida enorme no contar más con ellos.

Con respecto a tu discusión con Apolo, sólo me queda decir que preferiría que no exista pero la encuadro dentro de lo posible en un ámbito de intercambio entre semejantes personalidades.

La excelente relación que tengo con ambos me inhibe de hacer más comentarios al respecto.
Un abrazo.

[timbero]

el Casino está abierto.... ahí te van a tomar apuestas.

Por lo de los bonos : no sólo se trata de %

[DarGomJUNIN]

Hola Darío, muy bueno como siempre, pero faltan los precios y las respectivas RTA.
Gracias y saludos.

No las pongo más, para evitar menciones malintencionadas tipo Apolo, que ignoran deliberadamente todas las grandes modificaciones de perspectivas ocurridas aquí y afuera, en los últimos 3 meses (Canje inminente, derivado en presunto).

Gracias Patricio por tu apoyo anímico. La verdad es que me dejo muy mal la agresión gratuita de Apolo. Los precios se pueden obtener implícitamente por cálculo y la RTA utilizada hoy oscila entre 23,5 % y 28 % (según Promedio Ponderado de Vida).

Darío

[puma.ar]

Bonos en pesos - Precios posibles (#143)

A pedido del público inversor, envío el boletín semanal, con las próximas cotizaciones posibles de bonos en pesos.
Edición extra ampliada, con algunos detalles adicionales de fundamentos y sus observaciones prácticas accesorias.
Con más de 40 años de experiencia en Bolsa, les advierto a los nuevos que existen ciclos de euforia y de depresión.
........................

Darío

Gracias por el informe!

[Patricio2]

Hola Darío, muy bueno como siempre, pero faltan los precios y las respectivas RTA.
Gracias y saludos.

[DarGomJUNIN]

Bonos en pesos - Precios posibles (#143)

A pedido del público inversor, envío el boletín semanal, con las próximas cotizaciones posibles de bonos en pesos.
Edición extra ampliada, con algunos detalles adicionales de fundamentos y sus observaciones prácticas accesorias.
Con más de 40 años de experiencia en Bolsa, les advierto a los nuevos que existen ciclos de euforia y de depresión.

Un mercado sobrecomprado, muestra falta de fuerza en las subidas, y uno sobrevendido, es lento para las bajadas.
Todo mercado, sea alcista o bajista, para poder confirmar su tendencia, debe incrementar su volumen negociado.
Si la apreciación ajena del riesgo es incorrecta y excesiva, puede ser una excelente oportunidad de compra barata.

Cuidado con los facinerosos, que asustando a la gente, tratan de provocar el supuesto corralito que dicen prevenir.
En situaciones de incertidumbre o gran convulsión, no se debe perder la serenidad para poder analizar con equidad.
Atención los novatos que quieran tradear, hace falta experiencia de mercado y horas diarias frente a la pantalla.

Tengan cuidado con las opiniones de quienes no están invertidos en bonos, pueden alarmar para comprar barato.
Otra técnica sutil: venden continuo hacia abajo sin tenencias, para intentar hacer saltar muchos stops de pérdidas.
Quien informa que vendió e insiste aconsejando imitarlo, puede estar pretendiendo recomprar barato lo vendido.

La idea fundamental, es detectar cualquier desviación de precios existente y que posea una consistencia lógica.
No existen dudas que la deuda pública nacional se va a pagar. Hay voluntad política del gobierno y de la oposición.
Yo reflejo realidades numéricas concretas, sin opinión subjetiva, y admito que van a existir distintas preferencias.
Premisa básica: en un mercado bajista, fija precio el comprador; y en una bolsa alcista, lo establece el vendedor.

Según mis cálculos, el mercado considera una probable suba futura anual del dólar como similar al CER devengado.
No publico bonos en dólares, aunque realizo sus cálculos, pues al cotizar en pesos agregan la volatilidad cambiaria.
Además, todo el que haya leído aquí en Rava, mi artículo titulado “El futuro del dólar …” conoce mi pensamiento.
Cuidado con los econochantas que desprestigian la profesión. No sostienen en privado, lo que afirman en público.

Los inversores tradicionales que crean que lo mejor es usar TIR, les aconsejo abstenerse de leer todos mis escritos.
Las tablas con TIR y las curvas de representación basadas en TIR, toman inflación CERO pues no computan el CER.
La TIR es un cálculo de flujo de fondos a finish y sin reinversión. Su provecho real es para “proyectos de inversión”.
En tema financiero, flujo de fondos no significa rendimiento, pues éste es siempre neto de reposición de nominales.

Esa TIR hallada se compara con la tasa de fondeo o costo de oportunidad (concepto no financiero, sino económico).
No es siempre la misma, si aumentan o disminuyen los flujos de fondos, cambia la TIR de esa inversión analizada.
Es solo un dato referencial y no se toma en cuenta esta variable para valuaciones importantes, por su fluctuación.

“Cuando el mercado está loco, yo no le busco explicaciones, porque es inútil preguntarse que motiva lo irracional”.
Presten atención a estos precios probables, porque les pueden servir para hacer óptimos arbitrajes o rotaciones.
La matemática financiera terminará prevaleciendo, porque así es como los grandes operadores valúan sus activos.
Aplicar el concepto analítico RTA (RENTA TOTAL ANUAL) es ideal para Bonos con pagos mensuales y ajuste CER.

Los bonos con menor “promedio ponderado de vida”, serán los primeros en lograr alcanzar sus precios equitativos.
Cuidado con la interpretación de este párrafo precitado, porque es clave para entender toda la evolución temporal.
Significa que existirá una gradación de precios en función de la vida media de cada bono, acorde con su estructura.

Les explico en forma breve y concreta: existe una especie de relatividad para lograr llegar a un cierto valor futuro.
Los bonos medianos alcanzarán el “target”, los cortos superarán el valor promedio y los largos valdrán algo menos.
Esta comprobación, tanto lógica como empírica, demuestra que no se deben guiar solamente por la simple paridad.
Comprar un título público basándose en su paridad, es lo mismo que comprar una acción guiándose por valor libro.

Un viejo axioma de cualquier mercado dice que, en igualdad de condiciones normales, los bonos largos rinden más.
Una buena táctica inversora es comprar bonos que uno se quedaría hasta el final, si fuese necesario por gran caída.
Antes de invertir hay que estudiar bien fundamentos, pero un exceso de reflexión hace llegar tarde en la concreción.

Tabla proyectiva integral (para bonos en pesos, con mayor volumen habitual) conforme al último cierre bursátil.
Basada en una Escala de Valoración, según las distintas magnitudes temporales del promedio ponderado de vida.
La segmentación actual del mercado, responde al siguiente patrón secuencial, dentro de títulos públicos en pesos.

PRE9 = 3,5% excedido – AJ12 = 0,9% atrasado – RS14 = 11,5% atrasado
PR12 = 1,9% atrasado – AE14 = 3,6% excedido – NF18 = 11,4% atrasado
PR13 = 13,4% excedido – DICP = 9,9% excedido – PARP = 30,4% excedido

Cotización teórica de Bonos, para obtener RTA (RENTA TOTAL ANUAL) plazo 1 año, acorde con su valor ponderado.
Un enfoque pragmático de la tendencia genérica actual del mercado bursátil en función del tiempo real de recupero.
Estos valores serán como un GPS en un vehículo. Los que conducen son ustedes y eligen cual camino parece mejor.

Toda hoja de cálculo o software, es solamente una simple herramienta. Lo valioso, es saber interpretar los precios.
Un título público puede estar retrasado en su cotización teórica, porque existe un vendedor temporal persistente.
Nuestro mercado de bonos en el corto plazo, constituye en su conjunto, una proyección de fugaces subjetividades.

Por un principio básico de Matemática Financiera, si el precio de adquisición es menor, el rendimiento será mayor.
Estos valores diferenciales, señalan una probable evolución de cada bono en el lapso de 1 año, considerando su rendimiento integral (sumatoria de cobros efectuados, netos de reposición de residuales, y aumento de cotización).

Elementos de cálculo: 1º) CER promedio mensual 0,75 % (en función de su proyección futura) 2º) Reinversión de Intereses y Amortizaciones 3º) Suba de precio en escala logarítmica neperiana MENSUAL hasta maduración final.
Para mejor comprender, 0,75 % mensual capitalizado en 12 meses significa 9,4 % anual de inflación acumulada.

Atención: CER calculado en forma independiente de los Intereses (que son tenidos en cuenta en otro paso aparte).
Más información detallada sobre el presente algoritmo: ver mis artículos del tema, publicados en la Home de RAVA.
Pueden hallarlos, pulsando aquí esta dirección de Internet: http://www.ravaonline.com/v2/articulo.php?autor=69

Toda matriz de correlatividad entre bonos, siempre se refiere a una precisa RTA o TIR (según cada método usado).
Hacer cálculos de inversión más allá de 1 año en un mercado tan volátil, es más adivinación que ciencia numérica.
Si invertir en bonos fuese solamente Matemática Financiera, todos sus profesores universitarios serían millonarios.

No confundir con TIR. Es un cálculo integral, con reinversión total y suba de valor en escala logarítmica neperiana.
Es una visión de inversión a mediano plazo (horizonte 1 año) confeccionada con datos razonables y equilibrados.
Este análisis refleja la realidad de cada inversor particular, porque considera reinversión y expectativa de aumento.

Esta información, sirve para hacer cálculos referentes al futuro de los bonos en pesos, más transados en la Bolsa.
Es importante señalar que el rendimiento de estos bonos, será el piso de tasa para todo endeudamiento provincial.
Los títulos provinciales rinden un mayor spread que sus similares nacionales, por la menor disponibilidad de fondos.

En toda comparación con Bonos de Tasa BADLAR, deben recordar que estos no tienen incremento técnico por CER.
Por ese motivo, al compensar ese acrecentamiento faltante, los bonos AJ12 y AE14 aparentan tener TIR muy alta.
En los bonos con Tasa Badlar, considero mejor utilizar el sistema americano, tomando el bono strip para el cálculo.
Este modo de analizar su rendimiento, resulta ser más estable o predecible en su posterior transición a ex-cupón.

Cuidado con PR13, porque desde 2006 los juicios que pierde el Estado Nacional, los suele pagar con estos bonos.
Eso motiva que sea muy saltarín y con relativo poco volumen. Muy sujeto a sus asustadizos tenedores forzados.
Algún forista abogado (especializado en juicios contra el Estado Nacional) puede tener información más detallada.

Importante detalle inversor: NF18 es el único Bono con CER que quedó disponible para negociar en gran escala.
PR13 parece más corto, pero su estructura legal recién paga Intereses y Amortización el 15/4/2014 en 120 cuotas.
RS14 no integra los 8 bonos más transados en pesos, aunque comenzará su amortización semestral el 31/3/11.
PARP es el favorito de los inversores que apuestan a comprar una baja paridad. Criterio a mi entender, equivocado.

El problema fundamental para valorar los warrants o cupones PBI, es que su análisis se basa en una combinación matemática del flujo futuro de fondos con la lógica aleatoria del Método Montecarlo u otras similares martingalas.
No olvidar de aplicarle una mayor exigencia de tasa de descuento, por tratarse de un warrant con pagos inciertos.
Si 1 agente puede manejar la plaza de TVPP a su arbitrio, todo cálculo de flujo de fondos sólo es para largo plazo.

Evaluar cupones PBI (warrants con flujos inciertos), exige una matriz distinta de cálculo, con respecto a los Bonos.
Es un valor mobiliario atípico, pues posee un "tope de renta" prometida en función del PBI, que no es amortización.
La TIR que los operadores piden a un Warrant, es el doble que la vinculada al principal que produjo ese derivado.

Respecto a opciones, es una operatoria complicada, con volatilidad implícita de mercado y necesita gran dedicación.
Una ventaja exclusiva de los Bonos con respecto a las Acciones, es su imposible manipulación por uso de opciones.

En acciones sale identificado quien vende o compra, en títulos públicos (bonos y warrants) no se visualiza ese dato.
Los bonos suben con el rumor y también con la noticia, pues se rigen por hechos objetivos (políticos y financieros).
Los bonos pueden fluctuar, pero tienen como extra el cobro de renta y de amortizaciones compradas subvaluadas.

Un breve resumen de algunas premisas comparativas cruciales, aplicables a cualquier mercado de renta variable:
En acciones, todos los cálculos de valoración son opinables. En bonos, predomina una mayoría de datos objetivos.
El Estado no quiebra y prefiero ser su acreedor, antes que accionista de una empresa (me puedo hundir con ella).
Cuidado con Acciones, porque Bancos, Consultoras y Calificadoras, tienen información anticipada de sus números.

El análisis técnico mediante gráficos, no es útil para bonos, porque surgen novedades no previstas en los precios.
Una desventaja básica del análisis técnico, es su alta rigidez para evaluar bonos, omitiendo cambios en sus pagos.
Todo AT tiene implícita una psicología de masas. Significa que se debe aplicar al “momentum” de un instrumento de inversión, cuyo valor sea determinado por las fuerzas del mercado (oferta y demanda) sin intervención exógena.
Esta alusión a la psicología de masas, también llamada en el ambiente bursátil "efecto rebaño”, es su clave básica.

En cauciones recomiendo tener prudencia y limitarse al 30 % de la cartera total, aunque el MERCADO DE VALORES autorice un tope del 90 % en varios bonos con una suficiente liquidez diaria. No excederse en el apalancamiento.
Como protección es prudente aforar los bonos entregados en garantía un 10 % debajo de lo admitido por las tablas.

Un dato orientador, que permite anticipar la tendencia del rendimiento en bonos, es la evolución de la Tasa Badlar.
Recuerden que las empresas quiebran y los depósitos bancarios no tienen “intangibilidad”, mientras que en la peor variante, los gobiernos suspenden pagos y procuran refinanciar sus deudas o proponen diversos canjes temporales.
Un consejo final para los nuevos inversores, no operen con Bancos por su burocracia, busquen un Agente de Bolsa.

El dólar es el termómetro clásico del humor social argentino. También lo influencia, la venta de la cosecha gruesa.
Comprar bonos que pagan en dólares, con una caución en pesos, lograría eliminar el factor del riesgo cambiario.
Quienes quieran tener un panorama más completo, pueden leer mi artículo sobre el dólar aquí en la Home de Rava.

Siempre los Bancos aceptarán un canje antes que un default (generaría corrida bancaria y baja del valor de activos).
Todo gobierno puede canjear en forma voluntaria bonos con ANSeS, BCRA y Banco Nación, sin molestar al minorista.
Yo no hago pronósticos de precios. Nunca olviden que es un error afirmar que un título va a valer seguro X pesos.
Siempre puede surgir una baja general, para tomar ganancias y limpiar manos débiles (asustadizos y caucionados).

Quien afirme que las opiniones vertidas en este foro no influyen en el mercado, está como mínimo desinformado.
Es leído por muchos operadores de Bolsa y periodistas de diarios financieros, al ser un termómetro del mercado.
El foro de Rava es un “think tank” (grupo de estudio) que funciona como una “mente colectiva” basada en Internet.

No hay institución, libro, profesor o gurú que pueda predecir el futuro exacto, porque la realidad es muy dinámica.
Tengan cuidado con los analistas generadores de tendencias, porque suelen ser amanuenses de “manos grandes”.
En acciones chicas, con posibilidad de suba, invierten callados, promocionan sus ventajas y descargan silenciosos.

El motivo personal para elaborar un método alternativo (RTA), es que la clásica TIR me dio muchos falsos positivos.
Nunca se olviden que todo el progreso de la humanidad, se debe a los disidentes con la ciencia oficial del momento.
Ser buen analista de bonos, significa tener una gran experiencia previa para entender sus sutilezas y fundamentos.

Cautela con los profetas apocalípticos y sus anuncios soberbios. Son mercaderes del miedo, con un supuesto saber.
“Recuerden que ningún gurú es penalizado por alertar cosas que no ocurren, pero sí por lo que omitió de avisar”.
Todo asesor, es más cauto que audaz, pues debe conservar clientes. Si algo sube, puede contestar: “era riesgoso”.

No sigan a un gurú en particular, aprendan a razonar y a buscar información fidedigna. “La información es poder”.
El conocimiento se debe democratizar, no puede ser propiedad exclusiva de una élite. Internet es la herramienta.
El lenguaje debe ser claro y conciso, para que el mensaje se entienda. Sean realistas (ni pesimistas, ni optimistas).

Siempre es útil contrastar distintos abordajes analíticos sobre un mismo tema. Así se logran mejorar los estudios.
Nunca inviertan en lo que no comprenden. Cuando un activo sube por euforia, baja con pánico por la ciclotimia.
Considerando la tormenta de arena "Efecto Dubai" se puede esperar cualquier hecho imprevisto aunque transitorio.

Ya no se domina el mundo económico con ejércitos militares, sino con brigadas mediáticas, que manipulan las ideas.
Este no es un topic para hacer política, es para escribir sobre fundamentos e inversiones relacionados con bonos.
Soy partidario de ser heterodoxo en lo económico y pragmático en lo financiero. Nunca mezclen política y negocios.
No hay recetas ni dogmas que impidan encontrar soluciones adecuadas. La economía se debe adaptar a la realidad.

El dinero es lo más cobarde que existe y huye a la primera señal de peligro. Discernir si es una percepción pasajera.
Gran verdad: “Si los estadounidenses y europeos le compran zapatillas a China, ésta le compra comida al mundo.”
Una frase que le atribuyen a Aristóteles Onassis es “compro cuando todos venden y vendo cuando todos compran”.
La única verdad es la realidad (Aristóteles). Los números dominan el mundo (Napoleón). Quien quiere oír que oiga.

Darío

[Patricio2]

Fragmento de una nota de Roberto Navarro en Página 12:

"...Una alta fuente de la cartera económica aseguró a este medio que sobre el fin de semana esperan obtener la aprobación a la propuesta de canje del saldo de deuda en default de parte de la Comisión de Valores de Estados Unidos. También ven como muy factible que llegue la respuesta positiva de Luxemburgo, que destrabaría el canje en toda Europa. “Seguiremos el recorrido que teníamos marcado: arreglo con los holdouts, renegociación con el Club de París y una relación más equilibrada con el FMI”, explicó el funcionario. Y remató: “si cerramos el canje en abril, en mayo salimos al mercado con una tasa no mayor del 10 por ciento”."