martin escribió:Mié Dic 11, 2013 11:01 pm
Análisis del Dicp y estimación de suba porcentual en distintos escenarios:
1) Con un IPC que en los últimos 3 o 4 años rondó un reconocimiento de inflación de 10,5/11% anual el dicp como máximo mostró una tir de 16% pero con una tir promedio de más o menos 13 o 13,5%. Esto llevado a rendimiento total da una tir de 24%, si tomamos un promedio aproximado de tir, a 27% anual si tomamos su rendimiento máximo. Si buscamos cierto equilibrio, entre los dos números anteriores, se podría decir que una tir de 25/26% para este bono es un rendimiento razonable.
2) Hoy el dicp muestra una tir de 11% lo que permite deducir que el rendimiento actual está descontando un nuevo IPC que blanquee 14/15% de inflación.
A partir de estos 2 puntos podemos seguir avanzando en ciertas estimaciones que se deducen de evaluar distintos escenarios. Vayamos a los escenarios:
a)
Escenario pesimista: el Indec, con su nuevo IPC, reconoce una inflación de 15% anual. En este caso el dicp descuenta en los precios actuales casi la totalidad de este escenario pero aún así garantiza una suba interanual de más o menos
30% 
ya que solo para mantener tir debería subir 26% más el saltito que le quedaría de medio punto para descontar totalmente ese escenario.
b)
Escenario "lógico": el indec reconoce, con el nuevo IPC, una inflación de 16,5 a 18% interanual. En este caso el Dicp debería pegar un salto en su cotización que equivalga a una baja de 2 a 3,5 puntos de TIR. En este escenario el dicp debería tener una suba en el corto plazo ( de acá a 3 meses) de 20% a 35%. Tomando un promedio la suba podría rondar el 28%. A esta suba luego habría que multiplicarla por una suba no tan abrupta pero que un año debería rondar el 26%. Todo lo anterior da una suba total anual de más o menos
61% interanual ( 1,28 x 1,26).
c)
Escenario optimista: el indec reconoce, con su nuevo IPC, una inflación de 18 a 20% anual. No hago la explicación detallada, como hice en el escenario 2, pero es fácil deducir que estamos ante un piso de suba de
67/70% y un techo de algo más de
100% . Lindo, no ??..... :ugeek:
d) Escenario muy optimista: el Indec reconoce un piso de 20% de inflación y el techo se lo ponen ustedes. En este caso la suba porcentual anual tiene un piso de 100% y un techo que dependerá de cuanto sea ese techo de reconocimiento de inflación......
Conclusión: Yo, hoy por hoy, apuesto a un escenario donde el nuevo IPC reconozca una inflación piso de 16,5 y techo de 18% ( escenario 2) que equivale a una suba piso de
50% y techo de
70% interanual. Pero no descarto el escenario donde la inflación reconocida por el nuevo IPC ronde el 18 a 20% ( escenario 3).
Cito este post ya que hoy tiene mucha vigencia en lo que respecta al escenario muy optimista (determinada reducción de tir del dicp que más adelante explico). Yo en ese momento me jugaba por el escenario b ( que era el que creía "lógico") y c ( el optimista) pero por suerte para los comprados el escenario "muy optimista" ( d) parece que sería el real lo que podría implicar una importantísima suba porcentual para el Dicp.
Hago algunas aclaraciones ya que al momento presente el cuadro situacional es bastante distinto al de ese momento pero lo esencial analizado en ese post sigue más vigente que nunca en cuanto al escenario d.
Que fue lo que se modificó y cuales son las consecuencias de las modificaciones ??....
1) El precio: en el momento que escribí el post el Dicp cotizaba 182 pesos y estaba a punto de pagar una renta de algo más de 6 pesos. Hoy cotiza a 203,5 pesos a lo que hay que sumarle esos 6 pesos y pico de renta. Esto significa que hoy cotiza 16%
.
2) La tasa badlar hoy es más o menos 5,5 puntos mayor a la de ese momento ( 26% contra 20,5%). Pero el factor compensador es que la inflación proyectada para este año también es más o menos 5,5 puntos más a la proyectada en ese momento y hasta diría que aún se proyecta un par de puntitos más. Esto significa que a cada uno de los escenarios del post citado hay que sumarle 5,5 puntos. Dicho de otra forma y puesto en un ejemplo: en el escenario c ( optimista) la inflación a reconocer tenía que ser de 18/20% y hoy en el mismo escenario la inflación a reconocer sería de 23,5/25,5.
A partir de esta aclaración considero que el escenario d ( el muy optimista) hoy está en plena vigencia dado que la inflación de 3,7% de enero proyecta un piso de inflación de 25,5% ( 5,5 puntos más que el mínimo de 20% que había calculado en ese post citado) pero lo más probable es que la inflación que reconozca el Indec este año ronde más o menos 30%.
3) En consecuencia, teniendo en cuenta el punto 1 y 2, el dicp podría tener un potencial de suba, en lo que resta del año, muy significativo. La deducción de la suba se las dejo a ustedes a partir de estas 2 variables: reducción de tir de 4 puntos ( 7% de tir más cer rendiría el dicp) en poco tiempo y luego la suba sería gradual y la necesaria para mantener una tir de entre 33 y 37% anual.
( en realidad el cálculo es conservador por que si el IPCnu realmente logra 100% de credibilidad la baja de tir debería ser 6 puntos y no de 4 dado que una tir de 5% para un bono como el Dicp sería una tir razonable si el Indec no adultera los números del IPC ).
veremos como sigue
ya que solo para mantener tir debería subir 26% más el saltito que le quedaría de medio punto para descontar totalmente ese escenario.