martin escribió: Se puede modificar tranquilamente el valor del dolar independientemente del IPI. Es más: esa planilla al sincronizar la suba del IPI con la suba del dolar de manera idéntica (si el IPI es de un 10% el dolar sube un 10%), en un contexto donde el dólar sube menos que el IPI, beneficia al TVPY/TVPA y no al TVPP. Es lo contario a lo que vos decís Ale.......
(...)
Además la automatización parte de una lógica interesante: a mediano o largo plazo, en teoría, la inflación y la devaluación deberían coincidir. Pero dado que la Argentina todavía no perdió la competitividad por tipo de cambio lo más lógico es que la devaluación, como mínimo, no sea superior a la devaluación. Es más: ningún economista piensa que el dolar va a devaluarse al mismo ritmo que la inflación, por lo menos, durante todo el 2010 y 2011.
En definitiva, dado la coyuntura de este año y creo yo de varios más, esa planilla, que se modifica de manera automática, está sobrevaluando la ganancia en dolares del TVPA/TVPY y subvaluando la del TVPP si es que no se la modifica manualmente en relación a lo que está indicando la realidad actual.
Hola Martín.
Perdón por la demora. Si me llevó más tiempo responderte es porque me hiciste pensar más, al menos en cómo explicarme. Porque coincido casi totalmente. Y en lo subrayado está lo que creo raro: que viendo lo mismo lleguemos a conclusiones opuestas.
Yo había dicho que en las planillas de Apolo el tipo de cambio variaba como el IPI y que entonces no se decide el valor de esa variable. Vos decís que es así, pero más importante es que agregás dos buenos detalles:
* en el corto plazo eso hace que se subvalúe al TVPP -si el IPI fuera mayor a la devaluación, según vaticinan los economistas para 2010 (ninguno se arriesga a hablar de 2011)-,
* en el mediano o largo plazo es correcto esperar que la devaluación coincida con la inflación. Yo supongo lo mismo.
Entonces, ¿en qué diferimos? En que los cupones atados al PBI no son una inversión de corto plazo (excepto por especulación de precios a corto plazo). Son una inversión, hoy, a 22 meses cuyo precio futuro dependerá de las expectativas para los siguientes años.
Olvidemos el IPI, que es un factor de descuento para valuar el PBI y el monto a pagar, porque no exactamente de lo que hablamos. De lo que hablamos es de la suba de los todos los precios, menos uno, y de la suba de ese único precio, que es el del dólar. Nadie sabe cuánto es la inflación. Supongamos que, como decís y coincido, los precios convergen a mediano plazo...
2010__________precios + 15%__________precio del dólar + 10%
2011__________precios + 20%__________precio del dólar + 25,45% (1,15*1,2 / 1,1)
Acumulado___________________38%
Si para 2011 la suba generalziada de precios y la suba del precio del dólar coinciden, ambos subirían un 38%. Y si lo nominal cobrado por TVPP en 2011 fuera $ 4,70, lo real cobrado sería $ 3,40. Y el facial, unos $ 35, serían en realidad $ 25,4 a valores de hoy.
Pero este precio del facial supone que no hay más inflación. Porque es evidente que a futuro, si el próximo pago fuera en 2013 para simplificar las cuentas, lo que habria que descontar nuevamente es otro 38%, si es que la inflación no sigue subiendo.
Puede apostarse, como sugerís, a que podemos tener inflación en dólares dos años seguidos. Pero entonces la balanza comercial sería menor, el gasto público mayor, el riesgo de default y de no crecimiento mayor, etc. Creo que esa es una apuesta que es difícil que salga bien. Porque hace falta que se den simultáneamente tres hechos: inflación, moneda más fuerte y crecimiento alto. Pero estos tres hechos a la vez no pueden sostenerse.
Saludos
. Y el mercado está convalidando ese análisis porque los bonos en pesos se destruyeron y el cupón en pesos subió durante estos casi 2 meses.