Buenas noches. Ayer subí unos gráficos que representaban los vencimientos de deuda pública ineludible en miles de millones de dólares. Las aclaraciones de
Jotabe y los comentarios de otros foristas creo que justifican empezar de nuevo.
El objetivo de establecer cronogramas de pagos futuros de la deuda pública nacional es inferir riesgos de default y riesgos cambiarios. Tanto para el corto como para el largo plazo. Eventualmente puede servir para predecir, con algún asidero, la curva de bonos.
El total de la deuda pública bruta de Argentina es aquella que, denominada en pesos y en monedas extranjeras, es la directa debida por el Gobierno Nacional y la indirecta que el Gobierno Nacional garantiza de deudas de organismos públicos, provincias (incluyendo CABA) y entidades privadas, según la Security and Exchange Commission de los Estados Unidos. Lo informado por el Gobierno de la República Argentina a la SEC es lo siguiente:
CUADRO 1: Deuda Pública Nacional Bruta
Como no conozco ni las condiciones ni el resultado de un eventual canje a los hold-outs ni de una renegociación con el Club de París, me guío por lo que sí conozco ahora: los 134,7 miles de millones de dólares. Cuando surja nueva información, ésta pasará a ser poco útil.
Hasta entonces, los datos a tener presentes son:
- Datos: todos son al 30 de septiembre de 2009 (incluyendo los tipos de cambio), excepto el de recaudación.
Montos: en miles de millones de dólares (en adelante MM).
PBI nominal: 288,6 MM.
Deuda Pública Nacional Bruta reconocida: 134,7 MM
Recursos tributarios en 2009: 79,4 MM.
Las fuentes de datos son Secretaría de Finanzas, AFIP y SEC.
http://www.mecon.gov.ar/finanzas/sfinan/
http://www.afip.gov.ar/institucional/estudios/
http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/ ... 2_0127.htm
CUADRO 2. Deuda Pública Nacional Bruta Reconocida. Capital.
Los 134,7 MM de deuda pública nacional a la fecha vencen en 2045 (de 2046 en adelante quedan 0,15 MM).
La mitad del capital habrá vencido para mediados de 2016.
CUADRO 3. Deuda Pública Nacional Bruta Reconocida. Intereses.
Los 134,7 miles de millones suponen intereses por 67,8 miles de millones (50% más), a lo largo de 37 años.
La mitad de esos intereses habrá vencido a mediados de 2017. Cada uno puede calcular si con sus bonos cobraría un 25 % de intereses para entonces, si comprara hoy sus bonos A LA PAR, pues es el promedio sobre la deuda pública nacional a paridad 100%.
CUADRO 4. Deuda Pública Nacional Bruta Reconocida. Capital + Intereses.
Para advertir las oscilaciones de capital e intereses proyectados actualmente, el último cuadro hasta el año 2045. Lo obvio es que 2010 y en parte 2011 son años de alto riesgo. También lo fue 2009, del que se llega a ver la contribución del último trimestre.
Ahora prefiero pensar un escenario más corto, los 10 años de de 2010 a 2019. Sumo el capital y los intereses y hago la proporción sobre los recursos tributarios de 2009 en dólares, como si no fueran a subir.
Algunos objetarán que 2009 fue un mal año y está mal hacerlo así. Otros dirán que parte de los recursos de la AFIP son coparticipables o del Anses. Todos tendrían razón: esto sólo sirve para tener alguna idea de proporciones relativas.
CUADRO 5. Deuda Pública Nacional Bruta Reconocida. Capital + Intereses / Recursos Tributarios.
El otro día,
AKD opinaba que el ratio deuda/PBI no era confiable. Yo contesté que era el primer número que todos miran. Sigo pensando que es así.
Pero distinto piensa el jefe de economistas de la consultora Moody`s, quien señala que, más importante que el ratio deuda/PBI, es el ratio intereses/recaudación. Y que cuando ese ratio supera el 10% los acreedores deben preocuparse.
Así que aprovecho a pedir disculpas a AKD. Porque en 2010 los intereses llegan al 6,4%. Pero si no puede renovarse deuda este total llega al 24%.
Para tranquilidad nocturna aclaro que, según la AFIP, los recursos tributarios fueron 79,4 MM y los Recursos Totales fueron algo más: 85,9 MM. Pero, según Secretaría de Finanzas informó a la SEC, los ingresos del gobierno nacional fueron 94,9 MM. En el cuadro, tomé el número menor, por eso suman 24% los servicios.
Pero tomando el número mayor los servicios suman 20% de los recursos. Así que es verdad que quienes ven una catástrofe inmediata o mediata tienen números en qué basarse.
Esto ya es muy largo. Mañana sigo para que evaluemos si estamos midiendo bien el riesgo. Y si el riesgo que medimos es menor al del mercado, cuáles serían los mejores bonos por ganancia/riesgo para los próximos meses y los próximos años, según el calendario de servicios de deuda.