jubei escribió: ↑
Buenas, les dejo una charlita con la IA que lee los balances más rapido que yo.
exitos.-
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INFORME DE ANÁLISIS FINANCIERO Y OPERATIVO
SOCIEDAD COMERCIAL DEL PLATA S.A. (BCBA: COME)
Período de nueve meses finalizado el 30 de septiembre de 2026 (9M 2026)
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Nota: Cifras expresadas en millones de pesos en moneda homogénea de septiembre
de 2026, salvo que se indique otra unidad.
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1. RESUMEN EJECUTIVO
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El balance consolidado de Sociedad Comercial del Plata S.A. (COME) al 30 de
septiembre de 2026 muestra una contundente reversión de resultados frente al
mismo período del año anterior, pasando de una pérdida neta consolidada de
-$42.169 millones en 9M 2025 a una ganancia neta de +$36.312 millones
(+$37.377 millones atribuibles a los propietarios de la controladora).
Sin embargo, el desempeño interno del holding es heterogéneo:
- El sector energético (liderado por CGC) explica la totalidad de la
recuperación contable.
- El negocio de la construcción (Canteras Cerro Negro) continúa en terreno
negativo, aunque redujo sus pérdidas a la mitad gracias a un fuerte ajuste
operativo.
- El segmento de agroindustria y alimentos (Morixe) sufrió una compresión de
márgenes que lo llevó a terreno negativo, en medio de la caída del consumo
masivo local y los costos de transición de su expansión internacional.
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2. DESEMPEÑO POR UNIDAD DE NEGOCIO (9M 2026 vs. 9M 2025)
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A. PETRÓLEO Y DERIVADOS (CGC y DAPSA) -> MEJORANDO FUERTEMENTE
- Ventas 9M 2026: $405.026 millones (+3,8% interanual real).
- Resultado Neto 9M 2026: +$56.966 millones (vs. -$24.938 millones en 9M 2025).
- Diagnóstico: Es el motor principal del grupo. El resultado por inversiones
permanentes de Compañía General de Combustibles (CGC - 22,28% de tenencia)
saltó de -$27.706 millones a +$55.370 millones, impulsado por mejoras
operativas, expansión de producción y mayor estabilidad cambiaria. Por su
parte, DAPSA mantiene un aporte positivo estable (+$954 millones en el
balance separado).
B. CONSTRUCCIÓN (Canteras Cerro Negro) -> MEJORA RELATIVA (ACHICANDO PÉRDIDAS)
- Ventas 9M 2026: $98.208 millones (-4,3% interanual real).
- Resultado Neto 9M 2026: -$10.270 millones (vs. -$20.785 millones en 9M 2025).
- Diagnóstico: A pesar de la debilidad de la demanda en el sector de la
construcción, la compañía logró reducir su pérdida neta en un 50,6%. Esto
responde a un plan de reestructuración que incluyó el cierre de una línea
de porcelanatos en Olavarría, permitiendo bajar el costo por capacidad
ociosa de $15.224 millones a $8.902 millones (-41,5%).
C. AGROINDUSTRIA Y ALIMENTOS (Morixe) -> BAJO PRESIÓN / DETERIORO DE MÁRGENES
- Ventas 9M 2026: $120.194 millones (+15,0% interanual real).
- Resultado Neto 9M 2026: -$5.397 millones (vs. +$4.177 millones en 9M 2025).
- Diagnóstico: Si bien las ventas crecieron por la incorporación de nuevas
sociedades adquiridas, la rentabilidad se vio afectada por la retracción
del consumo masivo en Argentina, el aumento de gastos comerciales y
logísticos, mayores costos financieros (emisión de ON Clase IV por $8.662
millones a tasa TAMAR + 7,75%) y la reducción de ingresos no recurrentes
vinculados al acuerdo con Lamb Weston ($3.373 M en 2026 vs. $9.777 M en 2025).
D. OPERACIONES DISCONTINUAS (Delta del Plata) -> PÉRDIDA ÚNICA POR DESINVERSIÓN
- Resultado Neto 9M 2026: -$8.219 millones (vs. $0 en 9M 2025).
- Diagnóstico: En julio de 2026 COME vendió su participación del 50% en Delta
del Plata S.A. por USD 1,5 millones. La baja y desvalorización contable
generó una pérdida extraordinaria que ya no impactará en próximos trimestres.
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3. ESTRATEGIA DE EXPANSIÓN INTERNACIONAL DE MORIXE
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Las adquisiciones concretadas por Morixe responden a una estrategia deliberada
de internacionalización y diversificación de ingresos en moneda dura para
reducir su exposición al mercado interno argentino:
1. Desembarco en Europa (Grupo Intertrópico - España): Adquisición del 70% por
EUR 4,18 millones a través de Morixe de España SLU. Aporta una red de
distribución consolidada en Madrid y el mercado ibérico con más de 1.400
clientes y proyectos en EE. UU., facilitando la colocación de productos
propios en Europa.
2. Plataforma Comercial Regional (Villeta - Paraguay): Compra del 100% de
Inversiones Publicitarias Villeta S.R.L. por USD 902.070, fortaleciendo la
presencia comercial en el Mercosur.
3. Base Exportadora desde Argentina (Biomac y EAC): Adquisición del 60% de
Biomac S.R.L. (USD 1,95 millones), enfocada en alimentos saludables y
exportación de frutas orgánicas congeladas y semillas, y del 100% de
Elaboradora Argentina de Cereales (EAC) para ganar escala industrial en avena.
Nota operativa: El rojo actual de Morixe refleja el costo de transición de
financiar e integrar estas estructuras en pleno retroceso del consumo local,
antes de que maduren las sinergias de exportación.
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4. SITUACIÓN FINANCIERA, FLUJO DE CAJA Y PATRIMONIO
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- Flujo de Efectivo Operativo: Fue negativo en -$12.036 millones (vs. +$14.945
millones en 9M 2025). La ganancia contable proviene mayormente del VPP de CGC,
que no genera ingreso de efectivo directo hasta que distribuya dividendos,
mientras que las subsidiarias consolidadas demandaron capital de trabajo.
- Liquidez y Deuda: La deuda financiera total subió a $72.727 millones (desde
$48.394 millones a fines de 2025), pero se encuentra totalmente cubierta por
una sólida posición de caja e inversiones corrientes líquidas de $76.953
millones (incluyendo USD 24 millones en US Treasuries y ON corporativas).
- Saneamiento Contable: En abril de 2026 la Asamblea absorbió los resultados
acumulados negativos de 2025 utilizando la reserva facultativa, dejando al
30/09/2026 un saldo positivo de resultados acumulados de +$22.736 millones.
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5. RATIOS DE VALUACIÓN Y SOLVENCIA (Referencia cotización: $32,09)
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Con 7.000 millones de acciones en circulación, la capitalización bursátil de
COME asciende a $224.630 millones.
- Valor Libros (VL) por acción: $97,56 ($682.904 M / 7.000 M acciones).
- Precio / Valor Libros (P/VL): 0,33x (descuento del 67% sobre valor contable).
- Ganancia por Acción (EPS 9M): $5,34 ($6,36 si se excluyen op. discontinuas).
- PER Anualizado (P/E estimado): 4,5x (~3,8x recurrente).
- Liquidez Corriente: 1,66x (Activo Corriente $237.489 M / Pasivo Corriente $143.396 M).
- Endeudamiento (Pasivo Total / Patrimonio Total): 0,38x.
- Deuda Financiera Neta: -$4.226 millones (caja neta positiva).
Lectura de valuación: Solo la participación contable en CGC ($218.467 millones
incluyendo llave de negocio) equivale al 97% de toda la capitalización bursátil
de COME, lo que implica que el mercado valúa casi a cero el resto de los
activos del holding (DAPSA, Morixe, Cerro Negro, liquidez e inmuebles).
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6. ESTIMACIÓN PARA EL PRÓXIMO BALANCE (4T 2026 / CIERRE ANUAL)
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Considerando el contexto macroeconómico argentino de cierre de 2026 (inflación
mensual estabilizada en la zona del 2%, consumo masivo aún retraído y rebote
incipiente en la construcción), se proyecta:
- Resultado Neto estimado 4T 2026: Entre +$12.000 y +$16.000 millones.
- Resultado Neto estimado Anual 2026: Entre +$48.000 y +$52.000 millones.
Drivers esperados por segmento:
1. Energía (Alcista): CGC mantendría un aporte trimestral sólido (+$15.000 a
+$18.000 millones) gracias a la mejora de márgenes operativos y la incorporación
de producción no convencional en Vaca Muerta (Aguada del Chañar).
2. Construcción (Neutral / Recuperación gradual): El rebote sectorial y la
menor estructura de costos fijos deberían permitir a Cerro Negro acercarse
al punto de equilibrio operativo.
3. Agroindustria (Bajista): Morixe seguirá enfrentando presión en márgenes
locales por la caída del consumo y carga financiera, compensada parcialmente
por exportaciones y ventas en Europa.
4. Línea limpia: Desaparece el impacto negativo de operaciones discontinuas
registrado en el trimestre anterior.
Catalizadores a monitorear en 2027:
- Posible distribución de dividendos desde CGC hacia COME, clave para
transformar las ganancias contables en flujo de caja libre para el holding.
- Realización de activos disponibles para la venta (Predio Industrial valuado
en $6.259 millones).
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un lujo este 23% pa la,cometa
