Foro de Rava Bursátil

Celes escribió:Vamos con un ejemplo. Todos están pensando que Cresud es el típico gringo de campo, que tiene 1.000 Ha en la zona núcleo del país plantadas con soja. Esos campos tienen una valuación de 20 palos verdes (podemos sin lugar a dudas sostener que el tipo es millonario). Como es una buena zona, el tipo le saca 4 quintales por Ha. que a 400 dólares son 1600 dólares por Ha. en ventas. 1,6 millones de dólares en ventas. Pero tiene costos (semillas, agroquímicos, impuestos, siembra, cosecha, etc etc etc). Supongamos unos 300/320 dólares de costo. Nos da que el tipo está ganando unos 20 puntos sobre ventas. Son unos 300.000 dólares al año... 1,5% sobre el capital invertido.

Ahora supongamos que el tipo compró esa tierra a 4 millones de dólares hace ya unos años atrás. Y que gracias a haberle invertido 1 millón mas, pudo ponerla en producción. Esa guita la tomó prestada a una tasa del 6% anual en dólares. El pobre gringo tiene que pagar USD 300.000 dólares por año en concepto de intereses. A la vista de los simples mortales, el tipo no gana un sope. Cobra 300 lucas verdes por venta de la soja y paga 300 lucas verdes en intereses.
Evidentemente los resultados no asignados van a quedar negativos y el balance mostrará una pérdida de 2,5 millones de dólares. El flujo seguirá siendo igual... + 300k y - 300k.

La mayoría dirá que el pobre gringo de campo está jodido... porque perdió mucha guita en el balance. Tiene mucha guita en activos, pero gana poco. Es el ejemplo de la caja de zapatos de Rodick.

Ahora vamos a ampliar el ejemplo para que se comience a asemejar con el de Cresud. El gringo, que en realidad no es ningún bol***... vende 250 Ha. a 20 lucas la Ha. y compra el campo de al lado que está sin desarrollar y es un monte. Paga 8 lucas la Ha.

El tipo entonces tiene 750 Ha. del primer campo, 625Ha del segundo campo. Y pide 1,2 millones de dólares para poder desarrollar esas Ha.

El tipo tendrá entonces 1375 Ha. y estará debiendo 6,2 millones de dólares, pagando intereses por 370.000 por año.

Ahora supongamos que eso lo hace durante 20 años, y una parte de la tierra no la desarrolla sino que la reserva para desarrollarla en un futuro.

Bueno... esto es lo que hace Cresud. La caja con los dólares la abre o la cierra cuando se le canta las pelotas. No es una caja cerrada, sino que por el contrario se abre a su antojo.

Entonces, para que quiere cancelar los pasivos si esos pasivos le permiten diferir el pago de impuestos, y con el flujo de caja ir comprando mas tierra para desarrollar?

Es el negocio mas brillante que vi en los últimos años...

Ahora bien. Como traducimos esa genialidad en precio... y como se traduce en valor para el accionista... Bueno, ese es nuestro objetivo y nuestro desafío. Pero lo importante es que se entienda bien el negocio... porque sino los tarados que nos rodean van a seguir hablando del PER.

rodick1986 escribió:Muy interesante el intercambio de opiniones que se generó. Es enriquecedor para todos.

A ver... creo que todos coincidimos en que los activos de Cresud están subvaluados. A precios de mercado estos activos superan ampliamente la capitalización bursátil.

Comprar Cresud en estos momentos es como comprar una caja con un millón de dólares adentro a un precio de USD 200.000. A primera vista luce como un negocio increíble. El problema es que si después de comprar la caja no tenemos forma de abrirla y sacar los billetes, el precio de descuento pagado se convierte en costo de oportunidad.

El desafío de la empresa consiste en 'abrir esa caja'. Es decir, en transformar los activos subvaluados en cash o en negocios que generen ingresos recurrentes para los accionistas. La historia de la empresa no es muy alentadora al respecto. La 'apuesta' en este caso pasa por un cambio de rumbo en tal sentido.

Por el momento no me convence del todo como para comprar. Esperaré a ver como se comporta IDB. Tal vez sea 'la llave' que abra esa caja...

Celes escribió:Con tiempo y esfuerzo. Estuvimos trabajando todo el fin de semana... El intercambio con varios foristas fue muy útil. Me servía mucho la discusión en Mirgor para poder entender que pensaba el mercado. Cuales eran los temores. Que debilidades veían. En algunos casos eran reales, y en otros mera fantasía. El mayor conocimiento que uno puede tener respecto a determinado activo es lo que permite despejar las dudas o los temores. Una vez que logramos cruzar determinada línea y se gana en confianza... también se gana en precio. Es solo cuestión de tiempo. Muchos miran el día a día, acá estamos hablando de pensar en un par de años.

Celes escribió:Vamos con un ejemplo. Todos están pensando que Cresud es el típico gringo de campo, que tiene 1.000 Ha en la zona núcleo del país plantadas con soja. Esos campos tienen una valuación de 20 palos verdes (podemos sin lugar a dudas sostener que el tipo es millonario). Como es una buena zona, el tipo le saca 4 quintales por Ha. que a 400 dólares son 1600 dólares por Ha. en ventas. 1,6 millones de dólares en ventas. Pero tiene costos (semillas, agroquímicos, impuestos, siembra, cosecha, etc etc etc). Supongamos unos 300/320 dólares de costo. Nos da que el tipo está ganando unos 20 puntos sobre ventas. Son unos 300.000 dólares al año... 1,5% sobre el capital invertido.

Ahora supongamos que el tipo compró esa tierra a 4 millones de dólares hace ya unos años atrás. Y que gracias a haberle invertido 1 millón mas, pudo ponerla en producción. Esa guita la tomó prestada a una tasa del 6% anual en dólares. El pobre gringo tiene que pagar USD 300.000 dólares por año en concepto de intereses. A la vista de los simples mortales, el tipo no gana un sope. Cobra 300 lucas verdes por venta de la soja y paga 300 lucas verdes en intereses.

Ahora supongamos que al momento en que compró el campo, el dólar estaba a 4 mangos. Por lo tanto ese campo que le costó 5 palos verdes lo tiene registrado a 20 millones de pesos. Ahora el dólar cuesta 8 pesos, por lo tanto además de los intereses el tipo tiene un castigo contable por la diferencia de cambio en contra. No solo no gana guita desde lo operativo sino que además tuvo que soportar una pérdida por diferencia de cambio generada por pasivos de 20 millones de pesos.

Evidentemente los resultados no asignados van a quedar negativos y el balance mostrará una pérdida de 2,5 millones de dólares. El flujo seguirá siendo igual... + 300k y - 300k.

La mayoría dirá que el pobre gringo de campo está jodido... porque perdió mucha guita en el balance. Tiene mucha guita en activos, pero gana poco. Es el ejemplo de la caja de zapatos de Rodick.

Ahora vamos a ampliar el ejemplo para que se comience a asemejar con el de Cresud. El gringo, que en realidad no es ningún bol***... vende 250 Ha. a 20 lucas la Ha. y compra el campo de al lado que está sin desarrollar y es un monte. Paga 8 lucas la Ha.

El tipo entonces tiene 750 Ha. del primer campo, 625Ha del segundo campo. Y pide 1,2 millones de dólares para poder desarrollar esas Ha.

El tipo tendrá entonces 1375 Ha. y estará debiendo 6,2 millones de dólares, pagando intereses por 370.000 por año.

Ahora supongamos que eso lo hace durante 20 años, y una parte de la tierra no la desarrolla sino que la reserva para desarrollarla en un futuro.

Bueno... esto es lo que hace Cresud. La caja con los dólares la abre o la cierra cuando se le canta las pelotas. No es una caja cerrada, sino que por el contrario se abre a su antojo.

Entonces, para que quiere cancelar los pasivos si esos pasivos le permiten diferir el pago de impuestos, y con el flujo de caja ir comprando mas tierra para desarrollar?

Es el negocio mas brillante que vi en los últimos años...

Ahora bien. Como traducimos esa genialidad en precio... y como se traduce en valor para el accionista... Bueno, ese es nuestro objetivo y nuestro desafío. Pero lo importante es que se entienda bien el negocio... porque sino los tarados que nos rodean van a seguir hablando del PER.