alzamer escribió:Para tener una idea somera de la diferencia cambiaría que debe ser sumada -después de impuestos- al resultado, aunque restando la parte artificial de la ganancia operativa que se debe a la venta de materia prima dolarizada (alumina) por la variación cambiaria entre el momento de compra y la venta (unos tres meses) :
En el trimestre pasado hubo una “pérdida cambiaría “ de 900 millones aproximadamente que deprimieron la ganancia contable artificialmente también.
La posición neta en moneda extranjera quedó en -180 musd (creció por el pago de dividendos en junio).
Durante el trimestre en curso, debe haber bajado esa posición, pero la variacion cambiaría fue de 12,5 , contra 8 pesos del trimestre anterior, lo que determina una “pérdida cambiaría” de no menos de 1000 millones antes de impuestos.
La realidad entonces, es una ganancia (a revisar con el balance completo) de 2700 millones en un trimestre.
La empresa vale 53200 m$
El verdadero P/E ha sido alrededor de 5 en este trimestre.
Quedan hilos sueltos :
La facturación del primer trimestre fue con un dolar promedio de 32.
Ahora es 38, por lo que se parte de un 20% más de pesos de ventas, y excepto la alumina, los demás costos evolucionando bien por debajo, lo que aumentara la ganancia operativa, que corresponde actualizar ahora, para estimar correctamente la ganancia contra el precio de la acción.
La ganancia conseguida por otros resultados integrales que es REAL y realizada, no debería repetirse, pero vale la aclaración, que van varios trimestres en los que logran un aumento significativo de ganancias operando con primas a futuros, que revelan una acertada visión de los precios.
La de este trimestre en particular ha sido notable, 257 millones después de impuestos.
También será interesante apreciar las ganancias que recibe por controladas y asociadas que , ahora , son significativas en el resultado general. De ellas entiendo que debería descontarse Futaleufú ya que , en realidad, le sirve para obtener una parte de la electricidad a costo cero, y eso es siempre así con independencia de lo que gane la hidroeléctrica.
Esto que puse resaltado no es correcto.
Para mejorar el análisis , conviene ver el estado separado y no el consolidado.
En el balance separado, dentro de los costos está el contrato con Futaleufú por el que compra parte de la energía que consume.
Luego , en el resultado de empresas asociadas se indica lo que recibe por Futaleufú y otras (257 millones en el trimestre)
Este resultado es genuino y es un % que ahora es significativo, y crecerá en el próximo trimestre ya que el dólar promedio fue 32 y en este trimestre es 38, y Futaleufú factura en dólares .
Analizando el balance, puede apreciarse que el resultado financiero neto (casi todo por diferencia de cambio) fue de 1300 millones de pesos, lo que le agrega , a futuro cerca de 1000 millones netos de ganancia trimestral menos la parte de la ganancia operativa que se debe al retraso en los costos de inventarios.
Considero entonces que los 2700 millones de proyección trimestral son razonables, y se verán en el trimestre terminado en diciembre.
La empresa está invirtiendo (en el trimestre fueron 1200 millones aprox) en la cuestión eólica, que redundará en menos costos o más ganancias a futuro , y que circunstancialmente, demoraron el pago de dividendos junto con el cuestión retenciones, reintegros y alumina.
